各位好，今天是2021年8月30日星期一

上周五晚（8.27）10点，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会（以下简称央行年会）上发表讲话，时间不长，只有20分钟，但关注度不一般，毕竟是市场苦等一周的事件，那么具体鲍老师说了什么，又意味着什么，后市又将如何？本文就来具体聊聊。

讲 话 内 容 

主要分三部分：通胀、就业市场、货币政策。

关于通胀——“当前的通胀是个问题，但是暂时性的”

解读：再次强调通胀是可控且暂时的，美联储有充足工具应对，安抚市场不要因为短期通胀飙升而惊慌；

关于就业市场——“劳动力市场仍然疲软 ，Delta带来近期风险但就业前景向好”，“希望看到持续强劲的就业增长”，“7月以来，就业方面取得了更多进展，但Delta也进一步扩散了”

解读：Delta给短期就业带来压力，现在就业恢复虽然比之前有进展，但恢复不够强劲，还有待观察，但不认为Delta会影响长期就业市场。另外，鲍威尔在说到就业市场时还表示“实现就业最大化还有很长的路”，这句话除了反映上面说过的他认为短期就业市场恢复还不够强劲外，我认为还有一层意思，就是鲍威尔想向市场传递出一个信号：缩债决定与加息时间无关，美联储不希望被削弱的缩债恐慌很快被加息恐慌代替。即使缩债了也不等于快加息了，距离加息还有很长的路要走，需要满足更严格的指标。

关于货币政策——“今年开始缩债是合适的”

解读：明示今年会开始缩债，但时间待定，这也是本次鲍威尔最鹰派的一句发言。

个 人 观 点

跟美联储鹰派官员相比，鲍威尔本次发言肯定是偏鸽的，毕竟只是说了今年会缩债，其他什么具体信息也没给。但跟自己之前的言论比，鲍威尔本次发言偏鹰，口风与7月美联储会议纪要相比是有所收紧的，从7月的“美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛”到上周五的“今年开始缩债是合适的”，去掉了“可能”转向明确，这种语气词微妙的变化，实际上也是在给市场一个缓冲时间，毕竟鲍威尔是经历过2013年“缩债恐慌”引发的巨震的——当年，时任美联储主席伯南克在市场没有做好缩债准备的情况下，突然向市场给出缩债暗示，使得当时黄金在2个月下跌近20%。也因此后来在鲍威尔当上主席后，吸取上次“教训”，多次说过“在转变政策之前一定会和市场沟通，给予充分的准备时间”。

那么市场到底有没有准备好呢？

鲍威尔在讲话中首次明确了今年一定会开始缩债，这句话有很大的风险去再次引发市场的缩债恐慌，从而利空黄金，所以我在当时看到这句话时，内心是比较忐忑的，不确定市场会不会再次走恐慌情绪，这将对我周五给出的多单非常不利，而从黄金市场在讲话前后的表现来看：瞬间跳水10美金刚好给到进场位，而后开启强势上拉，最终顺利到目标位离场。这说明市场并没有出现缩债恐慌，这种反应足以说明今年缩债是符合市场预期的。这样的话，黄金市场在美联储明确缩债时间后出现2013年那种恐慌性大幅下挫的可能性几乎为0。也对上了鲍威尔之前说过的“与市场充分沟通”、“让市场做好充分准备”的观点。

后 市 分 析

——何时明确缩债时间？

从时间上来看，如果美联储要在今年开始缩债的话，必然会在今年还剩的9月、11月、12月这三次议息会议中的某一次会上进行明确宣布，而当月宣布当月执行的可能性几乎没有，所以大概率会在9月或11月会议上明确缩债时间点。

在开头的讲话内容中，鲍威尔认为短期的就业市场不够强劲，这就需要进一步的经济数据做进一步的评估。那么在下一次（9月23日）会议纪要之前，能够影响到会议决策的数据有9月3日公布的8月非农就业数据（就业相关）、9月14日公布的8月CPI数据和9月16日公布的8月零售销售数据（通胀和经济相关）。

如果这三个数据表现都不错，大概率会使美联储在9月会议上宣布明确执行缩债时间（11月或12月）。这样做还有一个好处：如果9月的经济继续表现良好，那么美联储就可以选择在11月开始执行缩债；如果9月的经济出现了下滑，那么美联储还可以选择在12月执行，这样在操作上比较灵活。

如果以上数据表现不怎么样，那么美联储大概率要在11月会上宣布了，这样的话，后续美联储的操作空间就会有所下降，相对来说被动一点。

所以以上三个数据便是9月要关注的重点，各位可以关注一下，届时我也会进行追踪和分析，注意收看。