临近年末，华尔街大行纷纷发布了2023年投资展望。

高盛、美银、瑞银及摩根士丹利等多家大行预计，在基准情形下，标普500指数在2023年将先跌后涨，年底将收在4000点附近，跟现在的位置相差无几。

大行普遍认为，目前美股的定价并没有反映盈利下行的预期，明年第一季度美股还会经历一波业绩杀，此后随着美联储加息见顶并可能转向，美股会重新上涨，最终年底回到当前的位置附近。

在板块配置上，多家大行一致建议超配必需消费板块，低配非必需消费板块。其理由也颇为一致，即在历史上的衰退中，必需消费板块相对标普500指数都有着不错的超额收益，而非必需消费板块在接下来的盈利下行中受到的冲击是最大的。

不过，基于对美股整体盈利下行幅度的不同见解，各家大行在板块行业选择上有一定差异。

摩根士丹利更倾向于超配防御型板块，而没有选择周期性的能源或金融板块，同时在选股上倾向于选择运营效率高和分红高的股票。

高盛提醒道，净利润率下滑的路径将是美国公司基本面中最大的不确定性来源，因此建议投资者选择净利润率仍有增长预期的股票，同时回避最近几年的净利润率提升依赖于销售与行政成本(SG&A)降低的股票。该行还认为，大型科技股面临着更大的回调压力。

摩根大通分析师也表示，「现在市场普遍预期的盈利太高了，我们认为这会导致公司囤积劳动力，在经济增长非常缓慢的情况下，营业利润率会受到压缩。」因此，该行建议配置考虑收益率较高的行业，包括必需消费品、金融、医疗保健和公用事业。

此外，多家大行认同小盘股相对大盘股在估值上有着明显的优势，而且更可能受益于去全球化带来的高通胀与产业链重构。不过，需要注意的是，小盘股在公司债务结构上相比大盘股面临更大的风险，尤其是在高利率时期。

因此，回避大型科技股，并在小盘股中筛选出债务结构相对健康的公司，可能会是明年不错的策略之一。