民生證券:首予泉峰控股(02285)“推薦”評級 有望持續享受行業鋰電化浪潮紅利
2023-05-31 11:50匯商財經

民生證券發佈研究報告稱,首予泉峰控股(02285)“推薦”評級,預計2023-25年營業收入為21.62/24.94/28.87億美元,歸母凈利潤分別為1.70/2.1/2.56億美元。公司具有較強的先發優勢,是最早將鋰電電動工具商業化的公司之一,競爭壁壘堅實。作為電動工具以及高端鋰電OPE品牌領導廠商,在產品、渠道、品牌等方面具備明顯優勢,有望持續享受行業鋰電化浪潮紅利。

報告主要觀點如下:

高端鋰電OPE品牌制造商。

泉峰控股是電動工具及戶外動力設備(OPE)全球供應商,高度關註鋰電化創新,公司歴史可追溯至1994年。2007年起,公司依次推出大有、FLEX、EGO、小強及SKIL五個品牌,打造差異化品牌矩陣。其中,EGO品牌自2013年成立以來獲得市場的高度認可,2020年成為全球電動OPE市場排名第三的品牌。憑借鋰電技術創新和先發優勢,公司在行業轉型期抓住市場機遇,電動OPE全球份額由2018年的第七位快速上升至2020年的第二位,引領高端鋰電革新。2022年,公司收入為19.9億美元,同比+13.4%,歸母凈利潤為1.39億美元,同比-3.6%。

鋰電加速滲透,國產龍頭品牌乘勢而上。

OPE行業處於快速轉型期,隨著鋰電OPE替代優勢持續強化以及消費者接受度提升、鋰電OPE核心零部件成本下降,疊加歐美限售燃油產品等環保政策持續加碼,鋰電OPE迎來加速發展的黃金時期。競爭格局方面,傳統燃油OPE格局為海外龍頭主導,但國產廠商憑借中國強大的鋰電供應鏈優勢+工程師紅利+前瞻佈局領跑鋰電OPE。在電動OPE市場,創科實業和泉峰控股2020年分別以20.4%和11.4%的份額位居全球第一和第二。

“產品+品牌+渠道”三大支柱打造競爭壁壘。

公司具有較強的先發優勢,是最早將鋰電電動工具商業化的公司之一,競爭壁壘堅實。

產品力方面,公司在三電技術(電池平臺、電機和電控)、電池熱管理繫統等方面具有較強的自研優勢,推出差異化的高能量密度電池包,用戶反饋良好,併且持續進行產品叠代,不斷提高用戶的產品黏性。

品牌力方面,公司註重自有品牌建設,擁有EGO、FLEX、SKIL、大有及小強五個品牌,覆蓋歐美、亞太等主要區域和工業級/消費級/專業級以及大眾/高端等細分市場。其中,EGO自2013年成立以來發展迅速,2020年在全球十大電動OPE品牌排名第三位,已成為高功率+高端鋰電OPE品牌代錶,市場份額有望進一步提升。

渠道力方面,公司在深度綁定核心渠道商勞氏的同時,建立多渠道銷售網絡,包括零售商、分銷商和電商等,併且戰略性地按地區定制銷售方案,廣泛觸達終端用戶。

風險提示:海外需求不及預期;競爭格局惡化;對核心渠道商依賴性較高。

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