第一上海证券发布研究报告称，维持远大医药(00152)“买入”评级，研发投入力度大，产品管线布局丰富，采用DCF模型核算产品管线价值，目标价7.7港元，对应2023年13.5倍市盈率。2022年公司实现营收95.6亿港元，同比增长11.2%;撇除对Telix投资的公允价值变动收益，调整后归母利润同比增长11.5%至21.4亿港元;年内派息5亿港元，派息率23.9%。远大医药目前拥有136项在研项目，55个创新项目，重磅产品钇2022年上市，积极快速布局创新产品管线。

第一上海证券主要观点如下：

2022年经调整归母利润+11.5%

2022年公司实现营收95.6亿港元，同比增长11.2%。其中，(1)、制药科技收入约56.8亿港元，同比增长5.6%;(2)、生物及营养产品收入约28.9亿港元，同比+29.3%;(3)、精品原料药收入约10.0亿港元，同比+1.1%。公司毛利率上升1.2个百分点至62.2%。销售费率及行政费用分别同比减少3.8个百分点和增加0.8个百分点至24.1%与11.4%。公司持续投入研发，研发投入为24.5亿港元，其中计入损益表的研发开支为5.3亿港元。撇除对Telix投资的公允价值变动收益，公司调整后归母利润同比增长11.5%至21.4亿港币，调整后净利率同比上升0.1个百分点至22.4%。公司年内派息5.0亿港元，派息率23.9%。22年底公司在手现金14.4亿港元。

重磅产品钇2022年上市，积极快速布局创新产品管线

公司拥有136项在研项目，55个创新项目，其中：

1、眼科现有重点产品有瑞珠(人工泪液)、和血明目片(眼底出血)等，未来创新产品有CBT-001(翼状胬肉，III期临床)、GPN00833(眼部炎症，III期临床)和GPN00136(干眼症，II期临床)等，预计上市时间26年左右;

2、呼吸和重症感染板块现有产品有切诺(祛痰)、金嗓系列、恩卓润/恩明润(哮喘)等，未来创新重点产品有Ryaltris(复方鼻喷剂，过敏性鼻炎)、STC3141(脓毒症、COVID-19和ARDS)等，预计上市时间25-26年。

3、心脑血管急救板块，欣维宁(盐酸替罗非班氯化钠-抗血小板)已经受到集采影响打算放弃，其他品种未来可能也会受到集采影响;管线新品包括GPN00816(预充式肾上腺素自动注射笔-严重过敏反应)等。

4、心脑血管精准介入板块，现有产品包括冠脉药涂球囊RESTORE、针对透析患者动静脉内扇狭窄的药涂球囊APERTO、颅内球囊扩张导管彩鹬和鹈鹕封堵球囊(急性缺血性脑卒中)，未来创新产品管线包括：公司23年已上市的血管影像诊断产品NOVASIGHT，这款产品融合了血管超声和光学相干断层扫描两种成像技术。血管内震波钙化处理系统(中、重度动脉钙化)、LEGFLOW®(外周血管疾病)、Saturn(二尖瓣返流)、LONG(缺血性脑卒中)、HeartLightX3(房颤)等，上市时间在24-26年;

5、核药抗肿瘤板块，SIR-Spheres钇-90树脂微球2022年在中国获批上市,销售额0.6亿港元，预计长期可达50亿的市场峰值;另随着诺华和telix等放射性核素偶联药物(RDC)的亮眼临床数据发布和销售超预期，RDC板块也愈被市场关注，公司已储备13款产品覆盖6种放射性核素和8个癌种，未来三年将实现10种核素产品进入临床，25+个核药抗肿瘤管线。