一是在美联储Taper靴子落地后，市场对美联储紧缩担忧暂时缓解。回顾2013-2015年美联储削减QE这个风险事件落地后，长端美债收益率，如10年期美债收益率也见顶回落，直到2015年12月加息前一个月再度上升。10年期美债收益率代表无风险利率，在通胀预期高企的情况下，无风险利率不升反降，这意味着美元实际利率会再度下行。数据显示，11月9日，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率一度下行至-1.17%，仅次于8月创下的历史最低记录-1.19%。
二是美联储在宣布削减QE之后，需要到11月中旬才开始行动，在此之前美联储资产负债表还在扩张，甚至在11月10日当周美联储资产负债表较前一周增幅还在扩大，单周增加881.75亿美元，前一周增加191.72亿美元。
三是欧美央行对于加息还是持谨慎态度，尽管美国10月通胀继续攀升，但是包括美联储主席鲍威尔、美国财政部部长耶伦等官员还在坚持通胀是“暂时的”判断，认为疫情得到控制后，供应链恢复会引导通胀回落。由此市场在交易滞胀逻辑，即市场认为美国经济增长前景不佳，美联储很难提早加息，通胀会由此攀升，黄金在“低利率+高通胀”的环境下具备较好的对冲通胀的价值。
然而，从短期来看，我们认为黄金价格上涨可能是阶段性的反弹，且随着美债收益率重启涨势、美元汇率持续走强，黄金价格的反弹可能即将结束。最重要的是尽管黄金价格反弹，但是黄金ETF的黄金持有量并没有跟随增长，因此黄金价格很难重演2014年1月美联储削减QE后带来的3个月反弹行情。
