海通策略:A股开始对美股下跌脱敏 市场3-4年一次大底部已经出现
2022-05-22 17:51汇商财经

A股与美股的逆向

近两周来美股明显下跌,5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%,而A股的整体表现明显更强,近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化?本文对此进行分析。

现象:近期A股与美股开始逆向

去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响,去年12月至今年4月海内外市场普跌,期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离,5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。

历史上A股和美股整体相关性不高,但美股下跌对A股影响大。美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累,而对比A股和美股的历史走势,可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数,1991年以来该相关系数的均值为0.17,2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30,而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40,可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系,但整体相关性并不强。

但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势,可以发现A股在美股上涨时未必跟随,但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调,标普500最大跌幅14%,同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大,沪深300最大跌幅28%;而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动,美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌,同期的A股也均跟随式下跌;此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息,在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌,具体数据详见表1。

近期A股开始对美股下跌脱敏。然而从近期的情况来看,4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌,但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰:例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%;5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%;5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%,而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势,可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。

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