12月21日，特斯拉股价再度重挫，大跌8%，创下52周新低，三个月已累计下跌超50%，明显落后于美股市场的表现，面对跌跌不休的股价，马斯克认为这都是宏观经济的错。

中信证券分析师陈俊云等在12月21日发布的报告中表示，同样作为整车厂，在今年10月之前，特斯拉、通用汽车股价走势相对一致，但在10 月之后表现出现分化。显然，收购Twitter后，对特斯拉股票产生了负面影响，造成其股价加速下跌，Twitter才是核心变量。

同时，中信证券认为，从基本面看，考虑到特斯拉近 30%的整车销售毛利率，以及保守估计到2025年特斯拉销量超300万辆，有望实现240—300亿美元的利润，这足以支撑其当下不足 5000亿美元的估值。

基本面足以支撑特斯拉当下的估值

从毛利率来看，中信证券认为，全球需求不确定性上升，特斯拉接近 30%的整车销售的高毛利率将是其抢夺份额核心支撑，报告指出：

我们分析发现，特斯拉接近 30%的整车销售毛利率，以及明年四大工厂中，相较于加州工厂，生产效率更高的德州、柏林工厂的产能爬坡（目前周产能均已达到 3000 辆）。

按照当前市场基准情形，明年全球电动车供需格局将较今年显著变差，在面对同样的市场环境下，较高的毛利率将是特斯拉实现份额抢夺的最有力武器。

从销量来看，中信证券保守估计特斯拉有望继续保持超过12%的市占率，预计特斯拉的短期销量或达190—200万辆，中期销量保守预计超300万辆，根据简化的测算模型计算，假定每辆车实现8000—10000美元的销售利润，则特斯拉有望实现240—300亿美元的利润，足以支撑特斯拉当下不足 5000亿美元的估值：

伴随着新能源汽车行业的高景气度，我们预计2022年全球新能源汽车销量约1081万辆，对应渗透率约13%。未来随着行业的发展，我们预计到2025年，全球新能源汽车销量有望增长至2506万辆，对应渗透率约 27.9%。

Marklines&特斯拉销量数据显示，过去五年特斯拉在全球新能源汽车领域市占率稳定在13%-18%之间。我们认为公司未来在全球新能源汽车领域，保守估计有望继续保持超过 12%的市占率，对应 2025 年销量超 300 万辆。

同时我们采用简化的测算模型，假定每辆车实现 8000~10000 美元的销售利润，则特斯拉有望实现 240~300亿美元的利润，并考虑 AI（自动驾驶、机器人）、储能&光伏等其他业务的潜在贡献，足以支撑特斯拉当下不足 5000亿美元的估值。

其他短期可能支撑的因素

中信证券指出，随着特斯拉股价触及两年以来的低点，市场对特斯拉的看法较为悲观，但回归理性层面，他们认为，来自于产业政策、特斯拉经营和业务进展，以及马斯克本身态度改变等层面的潜在变化，均有可能明显扭转投资者当下的负面看法。报告解释称：

1.对Twitter经营策略、精力分配调整：近日马斯克本人在Twitter上发起投票，就是否应该辞去TwitterCEO向Twitter用户征求意见，不管最终该事件如何演绎，至少较大程度说明，马斯克正在关注市场的看法，并进行可能正确的回应。

若后续Twitter经营回归正轨、更多投资机构加入以改善Twitter财务稳健性、马斯克本人逐步减少在Twitter的精力投入等，都将被市场视为积极的改善信号，这亦是短期马斯克本人最容易、最可能做出的改变。

2.欧美产业政策调整：美国抗通胀法案将于明年1月1日起开始实行，特斯拉有望在消费者税收减免（7500美元）、电池成本补贴（电芯35美元/KWH，电池pack10美元/KWH）层面显著受益，叠加美国当前不足10%的新能源车渗透率，美国市场有望成为明年特斯拉最主要的整车销售增长来源。同时伴随柏林工厂的产能爬坡，柏林工厂对欧洲本地的供应带来的关税消除（占整车价格10%左右）亦有望显著带动欧洲市场的销售。

3.新车型上市、成熟车型改款：目前特斯拉半挂型卡车Semi已经开始交付；按照公司公告信息，Cybertruck有望在明年底开始生产，目前累计订单已经超过160万辆；同时，特斯拉针对Model3改款的“高地计划”已经进行半年，作为一款上市多年的成熟车型，中期改款亦是重要的积极因素。

日本央行修改收益率波动区间后，华尔街开始预期更大的转向。

高盛日本首席经济学家马场直彦(Naohiko Baba)在今日给客户的一份报告中指出，随着日本央行开始了第一步行动，接下来该行可能会放弃负利率政策，以加强对收益率曲线控制的可持续性：

日本央行更加强调加强日本国债市场功能的必要性，这表明它放弃负利率政策的可能性加大。

尽管在宣布调整收益率目标区间后，日本央行行长黑田东彦反复表示这一转变并非加息，只是增强债券市场的功能。

瑞银证券首席日本经济学家、前日本央行官员足立正道(Masamichi Adachi)认为，无论日本央行怎么称呼它，“这都是朝着退出迈出的一步”：

这为2023年新行长上任后加息打开了大门。

冲击下一站：全球市场

对于日本经济乃至全球经济而言，日本央行的此次行动可能只是一个开始。

事实上，在负利率时代结束之前，全球负收益率时代已经临近尾声。

日本债券交易公司的数据显示，周三，日本两年期国债收益率上升两个基点至0.010%，是2015年以来首次升至零以上。

债券收益率上升将意味着日本政府债券（包括日本央行持有的债券）的未实现亏损。持续的政策变化也可能打击日本股市。

对世界其他地区来说，更大的担忧是，它可能会切断全球债券收益率的最后一根纽带，引发美元资产抛售，买入日元。

如果持续的紧缩导致银行和养老基金等日本投资者抛售包括全球股票在内的海外投资，这甚至可能导致包括新兴市场资产在内的资产受到影响。

目前，日本投资者在海外股票和债券上的投资超过3万亿美元，其中一半以上存放在美国。彭博的数据显示，荷兰、澳大利亚和法国等其他国家也很容易受到日本资金回流的影响。

Asymmetric Advisors Pte策略师Amir Anvarzadeh在周二日本央行会议前表示：

允许利率上升可能会导致日本海外资金如海啸般涌入国内。

这将是重大的“重置”举措。

自美国《通胀削减法案》正式落地后，引起了全球各国的愤怒和不满，重压之下拜登终于松口让步，称有调整的可能性。

8月份，美国总统拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（IRA法案），其中包括对新购买的电动汽车提供7500美元的税收抵免，但前提是最终的组装在北美完成。

面对该法案，深陷能源危机的欧洲第一个不答应，这不是明摆着“损欧利美，趁机收割欧企”吗？目前欧洲能源价格飙升，通胀高企，一些制造企业被迫停产或外迁生产线，美国成为重要目的地之一。

于是，欧盟又是向世贸组织申诉美国补贴，又是向美方发出书面警告，欧美关系出现裂痕。最近，在法国总统访问美国时，拜登首次松口调整通胀削减法案。

拜登首次就IRA法案松口让步

周日，据媒体报道，拜登在与马克龙在周四举行的联合新闻发布会上承认，该法案可能存在小问题，对法案的调整持开放态度。

拜登在记者会上表示，他对解决欧盟的担忧持开放态度，美国的意图不是要破坏欧洲地区，其目标是促进美国清洁能源和电动汽车供应链的发展。拜登说：

我们可以做出一些调整，从根本上说，这可以让欧洲国家更容易参与或独立，但这仍需要解决一些问题。

需要注意的是，拜登提到了一个潜在的变化：修改法案中的一项条款，只要有关国家和美国签署了自由贸易协定，就允许对电动汽车和可再生能源技术进行补贴的内容规则给予例外。

对此，法国欢呼与美国在气候法上的争端取得“突破”。法国财政部长勒梅尔表示，拜登提出修改法案中的条款，这是一项“突破”，将有助于平息欧洲愤怒。

勒梅尔指出，马克龙和拜登在有关IRA法案的谈判中取得了重大进展，官员们现在将在未来几周就细节问题密切合作。周四，美国和法国宣布将成立美欧联合工作组，来处理围绕通胀削减法案和芯片法案的争议。

继马克龙之后，韩国踢馆

该法案也一度引起韩国人的担忧，担心现代和起亚汽车可能会在美国市场失去一席之地，因为其主要在韩国工厂生产电动汽车并出口到美国。法国取得突破，韩国也看到了希望，立马启程访美。

据媒体消息，由韩国政府人士和国会议员组成的联合代表团将于当地时间5日抵达美国华盛顿，同美方就《通胀削减法》对韩系电动汽车的歧视问题进行讨论。代表团将请求美方在制定实施细则的过程中充分考虑韩国政府和企业的意见，以确保在美投资的韩企能够最大程度地享受减税优惠。

与此同时，韩国还积极寻找外援，韩国最大在野党共同民主党党首李在明表示，他已致函美国国会的韩裔美国人，请求他们帮助修改IRA法案。在上个月的美国中期选举中，四名韩裔美国人——Andy Kim、Young Kim、Michelle Steel和Marilyn Strickland当选美国众议院议员。

随着美国民主党锁定参议院控制权，市场的期待落空了。

据央视新闻报道，当地时间11月12日，美国内华达州国会参议员民主党候选人凯瑟琳·科尔特斯·马斯托以48.7%的得票率击败其共和党竞争对手亚当·拉克索尔特，赢得内华达州国会参议员选举。

此前一天，美国民主党参议员马克·凯利在亚利桑那州赢得连任，击败美国前总统特朗普支持的共和党竞选者布莱克·马斯特斯。

截至目前，民主党已经取得了国会参议院的50席，取得参议院控制权。

对于拜登来说，保持民主党在参议院的优势至关重要。这意味着，在他任期剩下的两年里，民主党能够批准司法提名、行政部门任命，并制定立法议程，即使共和党控制了众议院。

截至目前。众议院“花落谁家”仍未揭晓，但初步结果倾向于共和党。目前共和党拥有211个席位，民主党拥有203个席位，需要218个席位才能成为多数。分析指出，政治上的不利因素使民主党赢得众议院的机会非常渺茫。

如果共和党赢得对众议院的控制，预计共和党将对拜登的政策发起挑战，比如可能利用对债务上限的摊牌来迫使削减支出。

市场期待落空

对于美国此次中期选举，市场期待一个“全面胜利”的共和党。

市场期望最好的情况是共和党取得两院控制权，这样就能阻止民主党在未来两年内颁布更多的新法案，减少不确定性。

华尔街见闻稍早时候曾提到，对于市场而言，真正重要的或许不是哪一个政党获胜，而是政府内部的相互制衡。

Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest表示：

美国政府分裂是件好事，政府什么事都做不成，未来两年也不会再有不确定性。

当企业了解竞争环境时，它们就能运营，如果共和党人在民主党总统期间控制国会，那将给美国企业带来一些确定性。

LPL Financial策略师Barry Gilbert and Jeffrey Buchbinder本周写道:

最大的政策影响是，如果我们有一个混合政府，将更难通过任何立法......这将消除任何对家庭或企业增税的重大风险。

分裂的政府往往利好市场。数据显示，自1951年以来，分裂政府下标普500指数的年回报率为17%，而平均回报率为12%。

分裂政府也不完全是件“好事”

不过，政治力量平衡的转变对股价的影响，远远小于美联储引发的衰退的可能性。

Yardeni Research策略师Ed Yardeni指出，如果通胀在未来几个月没有明显放缓，那么这些政治周期都无关紧要。

另外一方面，如果美联储激进的紧缩政策确实引发了经济衰退，那么分裂的政府意味着不会有财政刺激措施来刺激经济增长。LPL Financial策略师写道：

如果发生了衰退，由于财政应对力度较小，衰退可能会越来越严重。

有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 此前关于美联储的鸽派论调发生了180度的逆转。

10月21日，Nick Timiraos 撰文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度。美联储目前希望在不引发市场大涨的情况下，缩减加息幅度。一个可能的解决方案是，美联储官员在12月批准加息50个基点。此番言论随后带动美股美债全面拉升。

然而，就在短短十天内、本周美联储即将召开政策会议的前夕，这位“美联储御用喉舌”亲手把自己推动的宽松预期给打退回去了。

10月30日，Timiraos 在推文中暗示，美国消费者的储蓄水平依然十分强劲，而这种现金充裕可能意味着更高的利率会持续更长时间：

消费者有很强的储蓄缓冲。企业已经降低了他们的偿债成本。

对美联储来说，更具弹性的私营部门意味着，当利率上升时，利率峰值可能比预期的要高。

他还再度发文称，支出对加息的敏感度降低意味着需要更高利率。疫情期间的大放水导致家庭和企业财务状况异常强劲，储蓄缓冲更高，利息支出更低，使美联储遏制高通胀的工作更加困难。

Timiraos 指出，当前美联储正通过收紧金融条件（如较高的借贷成本和较低的股票价格）来减缓经济增长，防止通胀根深蒂固。为此，美联储今年大幅加息，并可能在本周再加息75个基点，来抑制需求，进一步减少就业、收入和支出。

当地时间周日上午，在一档电视节目中，Timiraos 甚至发出了更为响亮的鹰派警告：

尽管做得太多的风险是经济衰退，但做得不够的风险是通胀一直居高不下，随后将出现更大的衰退。

从实际经济状况来看，全球消费巨头联合利华的三季报显示，该集团在报告期内营业收入为158亿欧元（约合人民币1148.7亿元），与2021年同期相比增长17.8%。企业正通过提价的方式将不断上涨的成本转移给消费者，而消费者的需求依然十分强劲，毫无畏缩之势。

市场情报公司 Corbu LLC 的董事总经理 Samuel Rines 评论称：“这不是美联储希望看到的财报季。就目前而言，消费者太强大了。”

而 Timiraos 此番态度的逆转也在向市场发出警示——那些此前押注美联储转鸽的投资者，可能需要重新调整预期了。

加拿大央行宣布加息50个基点至3.75%，市场预期加息至4.00%。加拿大央行决议声明表示，高通胀意味着将需要继续加息。加息路径取决于通胀和未来的供需关系。央行看到大范围的通胀压力，强势美元加重通胀压力。加拿大经济料将陷入停滞。经济小幅增长，意味着“可能会陷入”技术性衰退。预计房价降继续回落。下调加拿大2022年预期至增长3.3%，预计2023年增长0.9%，2024年料增2.0%。预计加拿大通胀到2023年年底将回落至3.0%下方。

加拿大央行加息幅度不及预期，美元兑加元短线上扬70点，刷新日高至1.3650，使得日内整体涨幅扩大至0.25%。

日元今日再次大幅波动，市场猜测原因可能是日央行再度出手。

10月24日上午，日本市场开盘时，日元兑美元汇率约为149.71日元，徘徊在32年以来低点附近，但在当地时间8点44分的几分钟内，日元兑美元的汇率飙升至145.56日元。有报道称，日本可能展开了第三轮汇市干预。

在开盘之前，日本财务大臣铃木俊一曾在早间记者会上表示，日本正在与投机者进行坚决的对抗，不能容忍货币的过度波动。

今天日元急剧的走势表明，当局已在保卫日元的对抗中全力以赴。但很难确认这些干预有显著的效果，因为就在下午，日元又回到了早盘大涨开始前的水平。

尽管日元发生了剧烈波动，但日本方面却对此不置可否，日本货币事务高级官员神田昌人称：

我根本不会评论是否进行了干预。

正如我之前所说，我们将对过度的举动采取适当的措施，一天24小时，一年365天，24小时不间断。

中金公司认为，日本当局可能特意拒绝官宣，提高外汇干预的不透明性，从而让市场随时警戒外汇干预的可能性、加大威慑力量。

今年9月以来，日本央行已经进行了两次汇率干预，而本次很有可能是第三次干预。

上周五，在日本交易大厅早已关闭、美元兑日元的交易处于当日流动性较低的时段后，日本央行实施了一项买入日元的操作，交易商估计其规模约为300亿美元。此举推动日元兑美元汇率从1美元兑151.94日元飙升至1美元兑144.50日元。此前，日本政府曾在9月21日动用200亿美元干预汇市。

值得注意的是，今年以来日本央行“干预”的目标似乎大部分都指向了海外资金。因为彭博社汇编的数据显示，今年日元兑美元23%的跌幅中，有超过五分之四的跌幅发生在海外市场。

三菱资产管理公司驻东京首席基金经理Kiyoshi Ishigane认为，这一策略与传统的与海外协同干预时如出一辙，尽管这一次的行动是单方面的：

这可能会潜移默化地增加其对市场的影响力。

这表明，在进行海外干预时，日本已经获得了当地政府的批准。这实际上是一种协调一致的干预措施，它产生了重大影响。

不过，虽然财政部长铃木顺一本月早些时候说，政策制定者已经努力从美国和其他国家获得对日本行动的理解，但没有迹象表明它已经接近于达成协调行动以控制美元强势的协议。

美股集体高开。标普500指数高开68.31点，涨幅1.86%，报3746.26点；道琼斯工业平均指数高开511.70点，涨幅1.70%，报30697.52点；纳斯达克综合指数高开288.19点，涨幅2.70%，报10963.99点。

中概股普涨，蔚来涨超7%， 哔哩哔哩涨近6%，小鹏汽车涨近7%，京东涨3.5%，百度涨3.3%。

【20:35更新】

欧股涨幅扩大， 德国DAX指数涨超2%，欧洲斯托克50指数涨近2%，法国CAC 40指数涨1.5%，英国富时100指数涨1.4%。

美股三大指数期货涨幅亦扩大至2%。

【15:36更新】

欧股延续昨日涨势，今日继续高开。

10月18日，欧股集体高开德国DAX指数涨1%，法国CAC 40指数涨近1%，英国富时100指数涨超0.7%。

昨日，英国新任财政大臣亨特公布了新的财政计划，并表示将成立一个经济咨询委员会，寻求更多独立的经济建议。

今日英国国债高开，10年期国债收益率开盘下降3个基点，30年期国债收益率在昨日创下史上第二大涨幅后有小幅回落。

欧洲债市有所回落，法国、德国、意大利10年期债券收益率均走高。

英镑兑美元下跌，欧元兑美元汇率跌至0.9823后反弹。

欧洲天然气期货价格跌近9%，至116.785欧/兆瓦时。

据媒体报道称，本周二欧盟委员会将提出一揽子计划，以减轻俄罗斯大幅削减对欧洲供气带给居民和企业的影响。其中包括一种临时机制，通过对荷兰TTF交易进行动态限制，来防止期货等衍生品的价格出现极端飙升的状况。

受天然气大跌影响，布伦特原油跌破91美元/桶，跌幅超过0.9%.

耶伦承认，发达国家应对通胀的紧缩货币政策对发展中经济体产生了溢出效应，加剧了它们的债务问题，但面对国内“高烧”的物价，耶伦强调，抗击通胀是拜登政府的首要任务。

美国财长耶伦重申，抗击通胀是拜登政府的首要任务，支持由市场决定的美元汇率。

当地时间周五，在华盛顿特区举行的国际货币基金组织 (IMF) 年会上，耶伦表示，各国在经济冲击方面的差异以及应对政策的差异，在很大程度上解释了美元升值的原因：

“市场决定的汇率是对美元最好的机制，这是我们所支持的。”

今年以来，在美联储激进加息的步伐下，美元指数持续走高，年内涨幅接近18%。

耶伦承认，发达国家应对通胀的紧缩货币政策对发展中经济体产生了溢出效应，加剧了它们的债务问题，但面对国内“高烧”的物价，耶伦强调，抗击通胀是拜登政府的首要任务。

“我们决心在国内完成我们必须完成的工作……我们还有更多工作要做，才能控制住价格上涨。”

本周公布的数据显示，虽然汽油和二手车价格继续下跌，但由于住房和食品价格更快上涨，美国9月CPI同比和核心CPI同比双双高于预期，核心CPI同比刷新40年高位，表明通胀依旧火热。

兜兜转转经历放弃收购又对簿公堂后，特斯拉CEO马斯克还是要继续进行440亿美元的推特收购交易。

美东时间4日周二，有媒体援引知情者消息称，马斯克致信推特（Twitter），提议以他原本提出的报价每股54.2美元收购这家社交媒体巨头。媒体认为，此举可能为近些年最有争议的收购案画上句号，避免开庭。

还有媒体称，本周一整晚，马斯克的律师都在就上述提议向推特的律师沟通，并赶在周二这一既定的紧急听证日前，向特拉华州衡平法院秘密递交了提议信函。

上述媒体指出，如果推特接受提议，推特和马斯克的诉讼案将不必进行庭审。但目前无法保证双方会达成协议，法院仍可能按计划日期开庭审理。

此后公布的修改后递交监管方文件确认，马斯克有意按照4月并购协议的报价完成收购推特的交易。有媒体消息称，马斯克和推特最快可能本周五达成交易。

以上马斯克提议的消息传出后，周二盘中推特（TWTR）股价直线拉升，短短不到十分钟时间，日内涨幅从不足0.9%迅速扩大到10%以上，美股午盘刷新日高时涨至19.99美元日内涨幅超过17.5%，盘中曾暂停交易。

马斯克提议被确认后，推特日内涨幅继续扩大，尾盘涨超20%。最终推特收涨22.2%，创今年4月4日马斯克披露成为推特最大股东次日以来最大收盘涨幅，收报52美元，创去年11月16日以来收盘新高，较马斯克收购价仍低4%以上。

推特和马斯克本人未立即就上述消息置评，目前尚不清楚推特会不会接受提议。马斯克此后发推表示，收购推特将能加速打造一种“全能app”。

华尔街见闻注意到，本周二披露的提议意味着，马斯克在临近和推特的世纪诉讼开审前放弃了法庭鏖战的打算，又决定维持原价收购。

两个多月前，美国特拉华州法官宣布，将从10月17日、即下下周一开始，对推特起诉马斯克的收购案进行为期五天的审理。

此后不久、两个月前，绿光资本的创始人David Einhorn、一位坚定的特斯拉空头预计，马斯克有95%以上的可能被迫买下推特，仍有50%的赔率，如果推特胜诉，其股价将有17美元的上涨空间，若败诉，则有17美元的下跌空间。

敲定收购不到两月马斯克宣布终止交易

今年4月25日和推特董事会敲定收购协议后不久，马斯克就指责推特，在用户规模和机器人账号的所谓假账户泛滥问题上，对他做出误导，威胁要停止收购。

7月8日，马斯克在递交监管方的文件中宣布终止并购交易，称推特“严重违反协议中多项条款”，且在签订协议时有“虚假和误导的陈述”，这可能产生重大的不利影响。

华尔街见闻文章当时指出，马斯克中断交易可能不仅要支付10亿美元的“分手费”，由于他4月签署收购协议时放弃了重新修订交易的所有权利，他终止交易的推特违反协议条款等上述理由并无优势可言。法官可能在经过几年的诉讼后裁定强制执行原来的交易，也可能双方重新谈判降低收购价格。

推特起诉马斯克 世纪诉讼前景不明

7月12日，推特正式就收购事宜起诉马斯克，敦促他以每股54.20美元的价格完成收购。

此后数周，推特和马斯克双方的律师都向对方发出了大量传票，目的是梳理出证词和证据，为本月的庭审做准备。马斯克方面需要证明推特违反了交易条款。推特声称，马斯克是以机器人假账户问题为借口，退出一项他认为在经济上不再合理的交易。

8月的动向显示，诉讼案最终鹿死谁手的前景仍不明朗。当月，马斯克得到推特前安全主管Peiter Zatko的“神助攻”，Zatko指控推特在隐私、安全和内容审核方面存在严重的、令人震惊的缺陷。而特拉华州的法官驳回马斯克获取推特全部数据的要求，允许推特只提供机器人账户的部分数据。

9月13日，推特股东在投票中通过了接受马斯克此前提交的收购要约。当时推特表示，98.6%的股东投票支持该交易。而媒体最近称，知情人士透露，作为推特最大的股东，马斯克根本没有参加这次投票。

在4月下旬宣布将100%收购推特前，4月初披露的递交美国证监会文件显示，马斯克持有推特7348.69万股普通股，占推特普通股的9.1%。

在英国央行宣布无限量购债操作后，英国的这场史诗级金融危机才暂时平静下来。但是，此次危机暴露了全球在对抗通胀方面的脆弱性，引发人们对新一轮全球性金融危机的担忧。

“恐惧是会传染的，” Seven Investment Management LLP高级策略师Ben Kumar表示，“（养老）基金抛售加剧英国国债波动，导致英镑因不稳定而抛售，引发英国资产外流，从而引发全球（资产）遭遇平行式的抛售。”

与此同时，全球市场也发出了警告信号。一项指标显示，全球货币和债券市场的波动性已飙升至2020年3月以来的最高水平。此外，美国银行的全球跨资产市场风险指标也跃升至自疫情爆发以来的最高水平。

美国前财政部长萨默斯周四警告称，如今的市场风险看起来与2008年金融危机爆发之前出现的风险惊人地相似，而英国的危机可能会蔓延至全球。

种种迹象表明，新一轮载入史册的全球性金融危机或正在酝酿当中。

英国面临的矛盾 其他国家也逃不掉

这一次英国金融市场遭遇重创的导火索是，在英国央行宣布连续第二次加息50基点之后，英国财政部又宣布了半个世纪以来的最大减税计划，引爆了市场对通胀的担忧。

而在英国央行出手将债市从崩溃的悬崖边拉回之后，要求英国首相特拉斯改变减税计划的声音开始沸腾，但这并没能让她回心转意。当地时间周六，特拉斯在接受媒体采访时表示，英国需要改变，经济需要重塑，她决心坚持她的大规模减税计划，因为她相信这将使国家更加成功。

整个过程暴露了英国货币政策和财政政策之间迅速激化的矛盾，以及平衡通胀和经济增速之间的矛盾。这两项矛盾，尤其是后者，全球各国央行都无法避免。

对此，顾问公司Richard Bernstein Advisors副首席投资官Dan Suzuki表示：

英国政策崩溃一直是近期市场行动的重要驱动力。” “鉴于大多数市场面临相似度很强的宏观因素——高通胀、增长放缓和货币政策收紧等，投资者经常将一个市场的新政策外推到其他市场。

投资公司Principal Global Investors首席全球策略师Seema Shah告诉媒体，金边债券（英国国债）市场是英国特有的，但通胀不是，对通胀的担忧正在全球各地蔓延。

在大西洋彼岸的美国，美国10年期通胀保值国债(TIPS)实际收益率本周一度触及十二年来的最高水平，投资者押注通胀压力将迫使美联储在可预见的未来保持较高的利率。

全球市场高度融合，走势同步性趋强

也有人认为现在担心英国危机会演变成为全球性金融危机还为时过早。

投资公司Columbia Threadneedle Investment高级利率策略师Ed Al-Hussainy表示，只有当英国的抛售浪潮开始损害美国债市后，这种情况才会发生。

在我们看来，到目前为止，它加剧了流动性的不足，但不足以引发对金融稳定的担忧。

但无法否认的是，英国市场与其他发达市场高度融合。作为全球主要金融中心，英国在美国和全球其他市场的资产上投资了数万亿美元。

美国作为全球第一大经济体，其一举一动也影响着全球金融市场的走势。

从历史经验来看，美联储的紧缩周期往往会引发全球性的金融问题，其中最明显的是2008年全球金融危机，还有多轮新兴市场危机，1998年对冲基金长期资本管理倒闭引发的金融市场地震，以及2019年9月隔夜借贷市场的内爆。当宽松的钱消失时，坏事就会接踵而来。

自美联储开始加息以来，美元强势造成其他货币承压，导致多国被迫跟随加息，引发了一场本币保卫战，但结果通常以“血流成河”告终。

现在看来，英国或是美联储激进加息的第一个主要受害者。

此外，全球市场走势的同步性比以往更强，其中一项指标显示，跨资产相关性接近17年来的最高水平。

英格兰银行承诺无限量购买长期国债后，英镑几乎收复了所有失地，但当天的跨市场波动性仍然很高。从整个星期来看，美国10年期国债收益率一直与英国金边债券保持同步波动。

在美国银行看来，随着美国债市压力逼近临界点，美联储若再不调整政策，债市失灵的风险加剧，局面将变得一发不可控制。届时的美国将成为下一个英国。

9月，德国通胀率自20多年前引入欧元以来首次达到两位数，在政府临时公共交通和燃料补贴措施结束和欧洲能源危机恶化后，通胀率的飙升超出了经济学家预期。

9月29日周四，德国联邦统计局公布的数据显示，德国9月CPI同比初值从上月的7.9%攀升至10%，高于预期的9.5%；环比初值上涨1.9%，大幅高于上月的0.3%，也高于预期的1.5%。

同时，9月调和CPI同比初值继上月大涨8.8%后，9月再度大涨10.9%，并高于预期的10.2%，续创欧元区成立以来新高；调和CPI环比初值上涨2.2%，大幅高于上月的0.4%，以及预期的1.5%。

欧洲央行正在努力抑制物价飙升，欧洲最大经济体德国通胀本月大幅走高，可能将推动本周五公布的欧元区CPI数据再次打破纪录，从而给欧洲央行带来麻烦。

韩国开始出手救市！

据韩媒9月28日周三报道，为了稳定股市，韩国正在研究禁止卖空的方案。

稍早前韩媒报道称，韩国金融服务委员会已开始准备在股市抛售之际启动股市平准基金。

与此同时，韩国财政部将于9月30日紧急回购2万亿韩元债券，具体详情将于周三收市后公布。韩国财政部表示将积极考虑采取措施缓解公司债券、股市的波动。

报道称，上周五（9月23日），韩国金融服务委员会副委员长金素荣要求采取缓解市场动荡的措施后，该委员会召开了相关部门负责人会议。

2020年疫情期间，韩国成立了股票稳定基金，但随着股市反弹，该基金没有再使用。

今年以来，韩国股市跌幅达到28%，较2021年6月底触及的高点回撤了32%。

消息公布后，韩国股市当日跌幅小幅收窄。

此前财政部长表示，政府计划使用外汇稳定基金

此外，上周日韩国副总理兼企划财政部长官秋庆镐表示，韩国准备采取“几项”措施稳定金融市场。

秋庆镐在接受媒体采访时表示：

“（我们）已经采取了措施，正在准备几项其他措施，以稳定市场，因为市场出现了韩元比其他货币贬值更快的单边波动现象。”

秋庆镐补充称，政府计划使用其外汇稳定基金，鼓励国营和商业银行满足当地造船商的外汇对冲需求，从而促进美元供应并缓解韩元的下行趋势。

在全球货币紧缩和经济放缓担忧下，韩国金融市场经历了大幅波动，包括韩元兑美元的大幅下跌。

上周在美联储大幅加息后，韩元兑美元汇率跌破1400比1的关键心理关口，创下2009年3月31日以来的最低纪录，本周韩元延续跌势，目前报1美元兑1445.04韩元。

韩元的快速走弱，令人担心这可能加剧本已高企的通胀，并促使资本外流以寻求更高回报。

不过，秋庆镐表示，韩元当前的弱势与韩国在全球金融危机或1990年代末亚洲市场动荡期间所面临的情况不同，当时韩元的贬值速度远远快于其他货币。

他还指出，该国拥有充足的外汇储备，这是避免过度担忧的一个理由。他说：

“我们拥有大约4300亿美元的外汇储备，在世界上排名第九。韩国持有价值约7400亿美元的外国资产，而1997年和2008年均为负值。”

摩根士丹利表示，伴随着美联储持续政策收紧，美股中“TINA”策略已经失效。投资者应当考虑短期债券大宗商品等更优的替代品。

摩根士丹利首席跨资产策略师 Andrew Sheets表示，在过去12年里的大部分时间中，由于通胀低于目标，欧美央行通常乐于在经济形势严峻时推行宽松政策。各国的低利率政策使得股市十分具有吸引力，投资者纷纷转向“除股票外别无选择（There Is No Alternative to equities，简称TINA）”的投资理念。

但随着美国、英国和欧元区的通货膨胀率居高不下，央行的态度开始发生变化。在上周货币会议之前，欧洲央行在长达23年的时间里没有执行过75个基点的加息。高企的通胀使得市场开始押注欧央行将在未来几个月中继续强力政策收紧。

央行短期政策转向无望

Sheets警告，考虑到美国8月核心CPI依然远高于预期，美联储究竟需要执行什么样的政策才能缓解通胀压力似乎越来越不确定。而美国家庭财政状况的分化则使通胀问题更加复杂。

Sheets认为，美国核心通胀的“粘性”部分可以归因于年收入超10万美元家庭财务的改善：这类家庭大部分拥有自己的房屋或以极低的30年期固定利率贷款买房（锁死低息）。与此同时，这部分群体的工资还在增长（中位数增长6.5%）。这导致即使美联储持续加息，这些家庭的最大支出其实没有增加，对商品的需求依然存在。

而低收入群体的财政恶化则提高了美联储政策收紧的紧迫性及持续性：这部分群体目前更易受到高租金通胀、高食品和能源成本的冲击。在通胀控制前，政策收紧不宜转向。

Sheets强调，考虑到美国通胀的“粘性”，目前就押注央行政策转向还为时过早，该行预计美国核心CPI维持在5%的高位。

高通胀下，美联储持续的政策收紧也使“TINA”策略的有效性受到考验。与股票的低收益、高波动性相比，现金、大宗商品及短期固定债券能够为跨资产投资组合提供更低的波动性和更高的收益率。如果投资者想要退出股市，他们有收益率更高、波动性更低的替代品。

“TINA走了 TARA来了”

高盛此前撰文表示，“TINA”策略的结束有助于解释近期股市的抛售压力。利率上升、经济衰退风险增加和股价下跌向投资者发出信号，表明“TARA”——选择其他的股票替代品才是最佳策略。净杠杆率的下降和共同基金现金余额的上升，就是最好的印证。

高盛认为，尽管近几周股市抛售压力很大，但许多投资者群体（尤其是家庭）的股票敞口水平仍然较高，表明如果宏观前景没有改善，可能会出现更多抛售。

“TINA”策略的结束，也与对冲基金大举撤出长期成长性股票相呼应。对冲基金正从科技和非必需消费品转向能源、工业和材料类股票。投资者对科技和非必需消费品这两个板块的倾斜程度目前处于至少10年来的最低水平。

美国8月汽油价格显著下降刺激加油站零售大幅增加，由于物价依然高企，食品饮料、杂货等商店零售同样大幅上行。在汽车、餐饮等支出飙升的推动下，美国8月零售销售超预期增长。

9月15日，美国商务部数据显示，美国8月零售销售环比上升0.3%，远高于市场预期的-0.1%以及7月的0%。然而，鉴于7月的环比数据则被下修至-0.4%，这让8月销售额的温和增长看起来并不乐观。

扣除汽车和汽油外的零售销售环比上升0.3%，低于市场预期的0.5%，前值为0.7%。7月的环比数据则被下修至0.3%。相关数据都没有经过通胀调整。

细分来看，13个零售类别中只有2个类别出现下滑，分别为家具店（-1.6%）和电子电器（-5.7%）。与此同时，加油站零售环比增加29.3%，杂货零售商环比增加15.3%，非商店零售商环比增加11.2%，食品饮料商店环比增加7.2%，餐饮服务以及饮酒场所零售环比增加10.9%。

8月加油站零售大幅增主要得益于汽油价格显著下降。据悉，美国加常规汽油价格在8月底下降至每加仑4美元，低于6月中旬的5美元峰值。

另外，由于学校开学季来临，电子、服装和体育用品等相关品类对整体零售销售形成支撑。

同比方面，整体和核心零售额增速均出现下滑。经调整后，8月美国整体零售额为6833亿美元，同比增加了9.1%，前值为10.3%；扣除汽车、零部件和汽油之后的零售销售额为4909亿美元，同比增加7.6%，前值为8.8%。

美国劳工部周二公布的数据显示，美国8月CPI同比增速放缓至8.3%，核心CPI同比加快上行至6.3%，除能源和食品外，住房、医疗等其他产品和服务的价格压力正在加剧。

根据调查，物价上涨仍然是美国家庭的首要担忧。投行Stifel的首席经济学家Lindsey Piegza表示，考虑到通货膨胀，居民收入下降，“物价上涨正在侵蚀消费者增加支出的能力” 。

尽管如此，受消费者的长期和短期通胀预期均下滑推动，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值好于预期和初值，自今年一度创下的纪录新低反弹。美国经济咨商局8月消费者信心指数也开始好转。

8月零售环比小幅意味着美国三季度经济将得到一些喘息机会，然而，由于多数经济学家预计美联储继续加息将使美国在明年步入衰退，需求将面临更艰难的时期。

数据公布后，现货黄金短线拉升约5美元，现报1687.69美元/盎司。美股期货短线拉升，纳指期货跌幅收窄至0.2%。

隔夜美股大跌，高于预期的CPI数据令市场担忧美联储大幅加息。受此影响，日韩股市双双低开，随后跌幅明显扩大。

截至发稿，日经225指数跌幅扩大至2.74％，东证指数跌幅扩大至2.22％，澳大利亚股指S&P/ASX200指数下跌2.72%，韩国首尔综指跌2.56%，MSCI亚太指数跌0.15%。

汇率方面，韩元兑美元大跌1.5%，至1美元兑1394.40韩元，再创新低。

韩国方面表示，主要国家加息步伐的不确定性加剧，将密切关注外汇和金融市场。

北京时间9月8日晚间，欧洲央行如期加息75基点，为1999年来首次进行这么大幅度的加息。

欧洲央行行长拉加德在随后召开的货币政策新闻发布会上继续放鹰，称将在未来几次会议上继续加息，她预计短期通胀会进一步上行。

我们做出了今天的决定，并预计会进一步加息，因为通胀仍然太高，而且很可能在很长一段时间内保持在我们的目标之上。根据欧盟统计局的初步估计，8月份通胀率达到9.1%。

能源和食品价格飙升、经济重新开放造成的某些行业的需求压力以及供应瓶颈仍在推高通胀。整个经济体的通胀压力继续走高并扩撒，通胀可能在短期内进一步上升。

展望未来，欧洲央行目前预计2022年平均通胀率为8.1%，2023年为5.5%，2024年为2.3%。

拉加德表示，未来的加息次数可能将超过两次且不多于五次，加息75个基点不会成为常态。将根据收到的信息和不断变化的通胀前景，定期重新评估政策路径。未来政策利率决定将继续依赖于数据，并遵循逐次会议的方式决定。

欧洲央行继续下调2022年和2023年经济预期。

拉加德表示，预计欧元区经济将在今年晚些时候以及2023 年第一季度停滞不前。虽然供应链有所缓解，但俄乌冲突导致的能源危机以及通胀飙升正在打击欧元区经济。

欧洲央行表示，今年剩下时间里以及整个2023年的经济预期出现显著下调。欧洲央行现在预计 2022 年经济增长3.1%，2023 年增长0.9%，以及2024 年为1.9%。

据悉，欧洲央行将在当地时间下午3:45公布政府存款声明。

在拉加德接受媒体提问之际，交易员上调了欧洲央行10月加息押注，预期加息75％的可能性为40％。

自鲍威尔在杰克逊霍尔一番“鹰气逼人”的表态以来，美国名义和实际利率快速走高，这给所有资产都带来压力，尤其是高风险资产。

疫情以来，经通胀调整的美债实际收益率一度被困在负值区间，但近来5年期和10年期通胀保值债券（TIPS）利率已经回到多年高位附近。

而短期实际利率在8月初终于转为正值之后，本周突然跃升至2020年3月以来的最高水平，象征着美国廉价货币的时期走向结束，金融环境明显收紧。

8月27日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发出了超预期的鹰派信号，他表示借贷成本将需要上升，并保持在可能限制经济增长的水平，以压低通胀。

自那以来，美国10年期和5年期实际利率分别上行了约30和38个基点，而以科技股为主的纳斯达克100指数则下跌了8%。

实际利率走高带来的压力可以说是横扫每一种资产类别，尤其是作为资产定价之锚的10年期美债收益率。

科技股的估值依赖于未来现金流的折现，更高的利率提高了分母，降低了估值；更高的利率提高了持有黄金、比特币这类资产的机会成本，从而也会降低它们对投资者的吸引力。

而对于市场来说，更糟的可能还在后面。

高盛预计，10年期美国国债的实际收益率正在接近会严重限制经济活动的水平。据高盛分析，10年期通胀保值证券的收益率距离1%的临界点不到30个基点，而1%的临界点将开始严重损害经济增长。

高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann表示:“未来几个月股市将起伏不定，如果实际收益率上升和经济增长减速的态势持续下去，股市有进一步下跌的风险。”

全球最大资管公司贝莱德全球固定收益业务首席投资官Rick Rieder认为长期收益率可能进一步上升。

Rieder称，周五公布的就业报告显示就业增长放缓，令市场"松了一口气"。但他仍然预计美联储本月将加息75个基点，这将是美联储连续第三次加息75个基点。

掉期交易数据也显示，目前市场预计美联储将在9月21日继续将基准利率上调75个基点，并收紧政策直至利率升至3.8%左右的水平。这意味着债券收益率还有进一步上行的空间。

在各国央行不惜以经济衰退为代价遏制通胀的坚定决心下，全球债券市场陷入了熊市。

周四，追踪政府债券和投资级公司债券总回报的彭博全球综合指数下跌了0.9%，目前已较2021年的峰值下跌超过20%，这是该指数自1990年创立以来的最大跌幅。

在8月，对货币政策变化最为敏感的英国和德国2年期国债收益率创下了有记录以来的最高月度增幅，因为交易员押注英国央行和欧洲央行将继续加息以遏制通胀。

数据显示，欧元区8月份通胀率升至创纪录水平，高于预期，也打压了全球债券市场的情绪，欧洲各国借贷成本也在创下新高。

分析人士认为，不断飙升的通胀率和政策制定者采取的大幅加息措施，终结了长达40年的债券牛市。这让投资者的处境变得极其艰难，债市和股市同步下挫：媒体编制的债券指数较2021年1月的峰值以来也下跌了近20%，而MSCI全球股票指数累计下跌16%。

据媒体报道，加拿大 CI Financial 旗下GSFM的投资顾问 Stephen Miller 表示：

我怀疑始于20世纪80年代中期的长期债券牛市正在结束，债券收益率不会再回到疫情前和疫情期间的历史低点。

对固定收益资产和股票资产的同时抛售正在破坏过去40多年来的主流投资策略：今年以来，作为美国投资界经典策略之一的60/40投资组合（即资金的60%投资于股市，40%投资于债券）下跌了15%，可能是2008年以来最严重的年度亏损。

也有分析师提出了不同观点。PineBridge Investments LP 全球信贷和固定收益主管Steven Oh 表示：

我不认为当前债券市场正进入新的长期熊市，这更多的是对不可持续的超低收益率的必要修正。

我们的预期是，以长期历史标准衡量，收益率将保持在低位，2022年很可能代表当前周期内10年期债券收益率的峰值。

各大央行的鹰派立场坚不可摧

在最近的杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔引用了上世纪60年代的债券熊市来支撑他的鹰派立场，他认为历史经验强烈警告人们不要过早地放松政策。

鲍威尔的鹰派立场使掉期交易员现在押注，美联储在三周后的议息会议上加息75个基点的几率约为70%。

美国和欧洲的官员们都强调了收紧货币政策的重要性。欧洲、韩国和新西兰的其他央行行长都表示，利率将继续稳步上升。

东京资产管理公司 Asset Management One Co.首席经济学家 Kozo Koide 警告称，鲍威尔可能将利率提高到超乎人们预期的水平：

由于工资上涨如此之快，不可能在不推高失业率和导致衰退的情况下将通胀稳定在2%左右，尽管美联储不能公开这么说。

如果通胀率稳定在3%左右，美联储的终端利率可能会超过4.75%。

随着收益率的上升，固定收益投资者仍表现出了对政府债券的大量需求。他们的预期是，即如果经济放缓有助于为通胀降温，决策者将需要扭转政策方向。在美国，期权市场仍预期美联储明年将降息超过25个基点。

历时两个月改版的小非农ADP报告终于重新上线。

8月31日周三，美国ADP研究院公布的报告显示，美国8月ADP就业人数增加13.2万人，远远低于预期的30万人；7月就业人数增加27万人。

分部门来看，服务业仍为8月就业增长的最大动力。8月份服务提供者就业人数增加了11万人；商品生产商的就业人数仅增加了2.3万人。

对此，ADP首席经济学家Nela Richardson表示：

“我们的数据表明，企业招聘正在转向更为保守的步伐，这可能是因为公司试图解读经济中相互矛盾的信号。” “我们可能正处于一个转折点，就业增长超负荷到正常化。”

报告公布后，美元指数短线波动不大，报108.89；美股期货短线小幅走高，纳指期货涨0.85%；现货黄金短线走高2美元，报1715.62美元/盎司。

休闲和酒店新增就业遥遥领先

从具体行业来看，服务业方面，休闲和酒店行业新增就业9.6万人，遥遥领先其他行业；贸易、运输和公用事业增加了5.4万人；信息行业就业减少1000人，金融服务类减少了2万人，专业、商务类减少了1.4万人，教育和卫生服务业就业减少了1.5万人，其他服务行业就业增加了1万人.

商品生产商方面，建筑业增长了2万人；自然资源和采矿业增长了2000人，制造业就业人数基本不变。

从企业规模来看，员工人数在500名以上的公司新招聘人数增加了5.4万人。中型企业新招聘人数增加了5.3万人，而员工人数少于50人的企业增加了2.5万人。

8月年薪增长了7.6% 9月加息75基点概率升至70%

ADP新版报告在计算就业人数的方式上进行了更新，除此之外，报告中新增了工资数据。报告显示，8月工人年薪增长了7.6%，这意味着通胀可能仍将位于相对高位水平。

周五，美联储更加重视的非农报告即将公布，据彭博的预期调查中值显示，非农就业人数预计将从7月的52.8万人回落至30万人，失业率将稳定在3.5%。

芝商所 ( CME ) 利率观察工具Fed Watch显示，市场预计美联储9月加息75基点的可能性升至70%以上，加50基点的几率只有不到30%。

鲍威尔上周五在杰克逊霍尔全年央行年会上表示，9月加息幅度将取决于届时整体经济数据和不断变化的前景，尽管7月CPI和PCE等多项消费者通胀指标均较6月回落，仍徘徊于40年新高且远高于2%的目标。

他还指出，7月通胀数据有所改善，但不足以改变美联储坚持加息的政策路径；将物价降至美联储2%的目标，是美联储“目前的首要重点”。

若跌幅延续至收盘，美股将集体连跌三日并刷新一个月低位。开盘20分钟美股主要指数均转跌，道指跌超120点，标普500指数大盘和纳指均跌0.5%。公布财报后，爱奇艺和百度跌幅扩大至逾7%，巴菲特抛售比亚迪H股持股，其美股ADR也跌超7%。

8月30日周二，欧美股市继续受到欧美央行即将展开鹰派加息的预期打压，美股小幅高开后迅速集体转跌，石油率领大宗商品下跌，欧股午盘后也止涨转跌。

若跌幅延续至收盘，美股将集体连跌三日并刷新一个月低位。开盘20分钟美股主要指数均转跌，道指跌超120点，标普500指数大盘和纳指均跌0.5%。

盘初，可选消费ETF、全球航空业、半导体ETF等上涨居前，医疗业ETF微跌。随着WTI原油期货下跌4.5%，报92.62美元/桶；布伦特原油期货下跌4.0%，报98.75美元/桶，标普500能源指数跌3.6%，创两周里最大盘中跌幅。

与此同时，美元暂别二十年高位，欧洲天然气再跌5%。夜盘期货开盘，焦煤、焦炭、原油跌逾2%，纯碱、铁矿石、沪铝、螺纹钢跌逾1%。

重点个股方面，美股铝板块走低，美国铝业跌近6%，世纪铝业跌近5%。马斯克正式通知终止收购推特，特斯拉涨逾1%，推特称信函“无效”，未违背义务，股价跌超1%。百度跌超7%，二季度营收296亿元超预期，净利润环比增43%。爱奇艺跌超8%，二季度营收同比下滑12%至67亿元，略逊于预期，但连续两个季度运营盈利，会员同比增收7%。比亚迪ADR跌超7%，伯克希尔哈撒韦公司在8月24日出售了133万股比亚迪H股，持股比例降至19.92%。

鲍威尔超鹰派讲话的“寒气”，传导至全球股市，亚太股市大跌。欧股开盘也下跌，欧洲斯托克50指数跌1.3%。

上周五鲍威尔超鹰派讲话令美股大跌，周一，“寒气”传导至全球股市，亚太股市大跌。

欧股开盘也集体下挫，欧洲斯托克50指数跌1.3%。

亚太股市大跌，欧股低开，美股期货延续跌势

周一，亚太股市大跌，延续美股上周五跌势，日本、韩国股市收盘跌逾2%，其中日经225指数失守两万八千点关口，韩国KOSPI指数触及一个月新低；澳大利亚S&P/ASX 200指数跌约2%。

东南亚和南亚市场也一片哀鸿，新加坡海峡时报指数跌0.85%；越南VN30指数跌1.45%，越南胡志明指数跌1.44%；印度尼西亚雅加达综合指数跌0.53%；泰国SET指数跌1.18%； 印度孟买30指数跌1.36%并触及7月29日以来低点；马来西亚吉隆坡综合股价指数逆市升0.11%。

欧股低开，德国DAX指数跌1.1%，英国富时100指数跌0.7%，法国CAC 40指数跌0.6%，欧洲斯托克50指数跌1.3%。

美股期货仍延续跌势。截至目前，纳指期货跌1.22%，标普500指数期货跌0.86%。

上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上短短8分钟的讲话，让美股市场上演了一场“久违”的大跌。

年会上，鲍威尔警告称，将继续加息抗击通胀，“历史经验强烈警告我们不要过早放松政策，可能在一段时间内实施对增长具有限制性的货币政策”。他还警告说，这可能给家庭和企业带来痛苦。

这些言论与市场对明年随着美国经济增长放缓、美联储将降低借贷成本的押注形成鲜明对比，进一步削弱了全球股市从6月中旬熊市低点反弹的势头。

理财集团Charles Schwab & Co.的首席投资策略师Liz Ann Sonders表示：

“（鲍威尔暗示）一旦他们达成最后一次加息，他们将在那里停留一段时间，市场难以消化这一点。”

欧美国债遭抛售，国债收益率飙升

美国国债收益率涨幅持续扩大，截至下午14:00，对加息预期更为敏感的2年期美国国债收益率上行7.7个基点，至3.47%，创2007年11月以来新高；10年期美国国债收益率上行7.9个基点，超过3.1%关口；5年期美国国债收益率上行8.3个基点。

2年期与10年期美债收益率曲线继续倒挂，突显出市场对美联储收紧货币政策将导致经济衰退的预期。

不只美债市场，欧洲各国国债收益率都在飙升。德国、法国、意大利、西班牙、葡萄牙10年期国债收益率均上行超过10个基点。其中德国10年期国债收益率上行12个基点，突破1.5%关口；意大利10年期国债收益率上行17个基点，意-德国债利差继续扩大。

美元创一个月新高，离岸人民币兑美元一度跌破6.93

鲍威尔发出的继续加息信号，将美元推高至一个多月高位。

美元飙升之际，欧元、英镑、韩元、人民币等非美货币均面临一定压力。近日欧元对美元持续处于平价下方，截至下午14:13分，报0.9927；英镑则跌破1.17关口，不断逼近两年半低位。

韩元兑美元的比价则触及1美元兑换1348.6韩元，再次刷新13年来低点。

在岸人民币兑美元汇率开盘下挫逾270点，随后持续走低，最低触及6.9200，日内大跌近500点；离岸人民币兑美元连续跌破6.90 、6.91、6.92三道关口，最低触及6.9315，日内跌超300点。截至下午16：13分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9200、6.9274。

在通胀率仍处于40年来历史高位的情景下，这可能并不会改变美联储持续激进加息的路径。

随着能源价格持续走低，美国7月PCE和核心PCE物价指数增幅双双放缓，通胀见顶的说法得到进一步巩固。

不过，在通胀率仍处于40年来历史高位的情景下，这可能并不会改变美联储持续激进加息的路径。

PCE、核心PCE物价指数增幅双双放缓

8月26日周五，美国商务部数据显示，美国7月PCE物价指数同比增长6.3%，低于市场预期的6.4%，前值为6.8%，同比增速仍处于近40年以来的历史高位；7月PCE物价指数环比下降0.1%，低于预期的0%，前值1%，环比增速为2020年4月以来首次下降。

核心PCE物价指数（剔除食品和能源价格）——美联储最关注的通胀指标7月同比增长4.6%，低于市场预期的4.7%，前值4.8%，为去年10月以来最小增幅；环比增长0.1%，低于预期的0.2%，前值0.6%。

能源价格下降是7月物价增幅放缓的主要原因。具体来看，

与6月相比，7月商品价格下降0.4% ，服务价格上升0.1% 。食品价格上涨1.3% ，能源价格下跌4.8% 。

与去年同期相比，7月商品价格上涨9.5% ，服务价格上涨4.6% 。食品价格上涨11.9% ，能源价格上涨34.4% 。

劳工成本上行

个人收支继续增加。美国7月个人收入环比增长0.2%，预期0.6%，前值0.6%（上修至0.7%），为今年一月以来最低水平；个人消费支出环比增长0.1%，预期0.5%，前值1.1%。经通胀调整后，7月个人实际支出环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.1%（下修至0%），为去年12月以来最低水平。

商务部在新闻稿中表示，7 月份个人收入增加主要是因为工资上涨，相比之下，业主收入、个人租金收入以及个人经常转移收入出现下滑。不过，7月份私营部门和政府工资增长出现不同程度的放缓。

具体来看：

7月私人部门员工工资同比增长11.0%，低于前值的11.4%，为2021年3月以来最低水平。

7月政府部门员工工资同比增长4.1%，低于前值的5.0%，为2021年3月以来最低水平。

7月个人消费支出增加主要是因为服务支出增加了333亿美元，商品支出减少了96亿美元。服务支出下降的最大贡献行业为住房和公用事业（主要是住房）、国际旅行等。商品支出下降主要是因为汽油等能源消费减少。

虽然收支均有所增加，但生活成本高企正在掏空美国人的钱包。数据显示，7月储蓄率为5.0%，低于前值的5.1%（下修至5.0%），为2009年的最低水平。

数据公布后，美元指数跌幅持续扩大，现报107.93。

美股期货小幅拉升，标普500指数期货涨近0.4%，纳指期货涨0.3%。

美联储主席鲍威尔将在今晚（北京时间周五22:00）的Jackson Hole全球央行年会对经济前景发表讲话。

分析普遍预计，鲍威尔将重申继续收紧货币政策，以表对抗通胀的决心，由于经济的不确定性在增加，他可能会暗示放缓加息步伐，但并不会停下来甚至是在2023年转向。

周二公布的数据显示，美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI续刷两年多新低。其中，服务业、综合PMI连续第二个月陷入收缩区间，经济恶化显著。

具体而言：

美国8月Markit服务业PMI初值录得44.1，低于预期值49.8，创27个月新低，前值47.3；

美国8月Markit制造业PMI初值51.3，低于预期的51.8，创25个月新低，前值52.2；

美国8月Markit综合PMI初值录得45，创27个月新低，前值47.7。

标准普尔全球高级经济学家 Sian Jones 在评论PMI数据时表示：

“8月份的PMI初步数据表明，美国私营部门的健康状况出现了更多令人不安的迹象。受加息及强劲通胀压力影响，需求状况再度受到抑制。”

数据发布后，美元指数短线跳水，现报108.37；美股短线走高，纳指涨0.6%，现货黄金短线拉升约8美元，现报1745.87美元/盎司。

同日，欧元区公布的PMI数据也非常惨淡。数据显示，欧元区8月综合PMI初值录得49.2，高于预期的49，低于前值的49.9，创18个月新低；服务业PMI初值录得50.2，低于预期的50.5以及前值的51.2，创17个月新低。华尔街见闻提及，欧元区商业活动萎缩主要源自德国、法国这两大经济体，去掉这两位“难兄难弟”后欧元区的商业活动继续增长。

而在亚太地区，日本、澳大利亚8月PMI的糟糕表现亦加剧了投资者对全球经济衰退的担忧。数据显示，日本8月综合PMI为48.9，跌至荣枯线50以下；澳大利亚的服务业PMI在七个月内首次出现收缩。

尽管欧元兑美元一度跌至平价，目前持续徘徊在1美元关口的历史低点附近，但许多投资者仍没有放弃继续做空欧元。

根据纽约梅隆银行的数据，由于担心欧洲不断恶化的经济形势和不断增加的地缘政治风险，投资者对欧元的看跌情绪目前已经超过了2020年10月的水平，当时新冠疫情的影响正在世界各地造成严重破坏。

该行表示，虽然做空欧元的倾向已不是什么新闻，但做空的程度却达到了一个新的水平。该行根据自己数据库中远期和互换头寸的汇总，对整体头寸和汇率盈利能力进行了建模，策略师Daniel Tenengauzer在周五的一份报告中写道，其评分显示，投资者目前持有欧元兑美元、英镑和瑞郎等所有货币的空头头寸。

本周欧元兑美元跌幅超过2%，许多投资者预计该汇率会进一步下跌。商品期货交易仓位数据显示，杠杆基金一直在忙着建立欧元空头仓位，在截至8月16日的一周变得更加看空。

投资者持续看空欧元，体现了美联储货币政策调整给欧洲带来的负面溢出效应：美联储今年四次激进加息，帮助提振了美元兑几乎所有货币的汇率，其他主流央行货币政策紧缩步伐远落后于美联储，导致更多国际资本流向美国，日元和英镑等一些货币的表现甚至逊于欧元。

但更关键的是受俄乌危机的影响，欧洲经济相比其他国家面临更大的滞涨风险。诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家保罗·克鲁格曼日前发表文章说，欧元汇率大跌的核心原因是，投资者大幅下调对欧洲竞争力和欧元长期价值的预期。

机构投资者认为欧元反弹空间有限

目前，机构投资者担心，9月意大利选举后，欧元区将面临重大风险。在该国前总理德拉吉辞职后，高盛下调了对意大利的增长预期，标准普尔和穆迪则相继下调了对意大利的评级展望。分析师指出，意大利信用状况的风险最近有所增加。

此外，欧洲第一大经济体德国的通胀和经济前景也给欧元汇率反弹蒙上了阴影。德国宏观经济和商业周期研究所此前发布研究报告表示，由于购买力下降、供应链问题、地缘政治不确定性，德国经济衰退的危险仍然很高。8月，该研究机构的预警模型得出的结论继续预示着未来几个月德国有经济衰退的严重风险。

而对经济增长的担忧，可能会抑制欧洲央行像全球其他央行一样快速加息的能力，进而抑制投资者对该地区资产的兴趣。

由于德国经济衰退风险很高、意大利政府更迭给欧元稳定带来更多不确定性、美欧利差可能进一步扩大等因素，机构投资者认为欧元反弹空间有限。

欧元和欧洲经济往往成为牺牲品

值得一提的是，据此前新华社报道，此轮欧元汇率持续下跌，再次印证一个事实——美国在欧洲地区挑动对抗、制造动荡，欧元和欧洲经济往往都会成为牺牲品。

新华社文章写道：

欧元已不是第一次由于美国在欧洲生乱而受到伤害。

1999年，欧元正式发行后不到3个月，美国主导的北约就发起科索沃战争。曾任德国波茨坦大学欧洲国际经济关系研究所所长的保罗·维尔芬斯指出，这场战争不仅在南联盟造成人道灾难，也导致欧元刚呱呱落地就持续贬值，动摇了国际资本对欧元的信心。维尔芬斯指出，欧元的诞生被外界视为欧洲市场通过去美元化对美元霸权形成重要挑战。美国主导燃起科索沃战火，对欧元的打压效应清晰可见。

2009年10月希腊政府曝出债务问题后不久，美国三大国际评级机构穆迪、标普和惠誉应声而动，下调了希腊的主权信用评级，危机率先在希腊爆发。此后，夸大危机、唱衰欧元的声音在美国此起彼伏。时任欧盟委员会主席巴罗佐表示，一个国家的主权信用评级这样敏感的事项，只掌握在三个机构手中，而且这三个机构都来自同一国家，这不合理。德国联邦经济和气候保护部国务秘书斯文·吉戈尔德指出，美国推波助澜的欧债危机令欧元元气大伤，欧元的国际使用程度至今仍未能恢复到2008年国际金融危机前的水平。

历史是最好的镜鉴，现实是最好的课本。透过历史和现实，可以看清欧元暴跌背后的美国算计，有利于让世人看穿美国的真实面目——为维系全球霸权，连盟友利益都会牺牲。

美国监管机构再次加大了对大型对冲基金的审查力度。

美国证券交易委员会（SEC）周三提出了一项监管提案，旨在提高其从大型对冲基金获得的信息质量。根据该提案，对冲基金将要向该监管机构披露更多有关其成立和投资策略的信息。

据媒体报道，该提案将增加对资产净值至少5亿美元的大型对冲基金的报告披露要求，并要求基金及其顾问详细说明其投资策略和敞口，包括与交易对手方的借贷和融资安排、未平仓头寸和某些大额头寸等细节。

作为对基金业持续审查的一部分，该提案所要求向SEC提交的机密申报文件的增加，将是对私募基金行业十年来最大的监管收紧行动。SEC表示，美国商品期货交易委员会（CFTC）也将考虑调整政策，联合防范金融系统的潜在风险。

SEC主席 Gary Gensler 在一份声明中表示：

这种集中或敞口可能会增加投资者损失被扩大的风险，收集额外的数据，将有助于监管机构保护投资者并监测系统性风险。

一旦SEC在周三投票通过这项规定，将公示至少60天以接收反馈意。SEC随后可能会修改提案，然后在几个月后举行第二轮投票，最终敲定该监管规定。

在外界担心私募基金行业正日益成为系统性风险的源头之际，SEC正采取更广泛的措施来提高该行业的透明度。在此之前，SEC曾在今年1月起草了一份规定草案，要求大型对冲基金和私募股权公司更快报告重大亏损和赎回，加强其他形式PF表格的披露。

PF表格在2007-2009年全球金融危机后引入，是私募基金向SEC披露证券买卖情况的主要方式。

该提案可能是迄今为止最具争议性的提案，因为触及了对冲基金使用的具体策略。虽然PF表格中的具体数据不会公开，但监管机构可以用于执法行动并评估更广泛的市场风险。

批评人士指出，尽管该行业在2007-2009年金融危机后迅速发展，但监管机构对大量使用杠杆的私募基金的审查却没有跟上。

与此同时，有分析人士认为，新收集到的数据信息对监管机构的作用有限，而且这可能会暴露投资策略背后的专有信息，构成数据安全风险。SEC内部获取PF表格的渠道非常有限，但SEC并不打算改变这一限制。

8月10日下午，软银集团及阿里巴巴集团发布公告显示，软银董事会已批准提前结算至多2.42亿份阿里巴巴ADR的远期合约，预计交易总收益达4.6万亿日元（约340亿美元）。结算完成后，软银集团持有的阿里巴巴集团股份占比将从23.7%降至约14.6%。

为筹集资金，此前软银与数家金融机构交易对手签订了上述远期合约。据悉，此类合约通常有两种计算方式，一种是通过现金结算换回在合约订立时交付的股份，第二种是通过股份结算保留在订立合约时获得的现金，而本次结算软银选择了后者。

过去，每当软银通过出售阿里筹措现金时，该公司往往都会保留回购远期合约释放股票的选择权。而此次的实物结算意味着软银将放弃未来回购股票的权利。

该集团预计，这些预付远期合约以股份结算，将不会导致各金融机构交易对手向市场额外出售阿里巴巴股份，原因是上述远期合约已被交易对手方在公开市场上提前对冲。相关文件显示，软银“预付远期合约”的交易对手方包括高盛、瑞穗和瑞银等投资银行。

软银集团公告显示，上述股份结算将于2022年8月中旬开始，预计将于2022年9月底完成。此次结算涉及约2.42亿股阿里巴巴美国存托股份，约占阿里巴巴已发行股份总数的9%。随着持股比例下降，软银集团或失去阿里董事席位，并妨碍软银在其财报中合并来自阿里的收入。

对此，软银集团表示，提前进行股份结算将消除对软银未来现金流出的担忧，降低与预付远期合约相关的成本，并进一步加强其对严峻市场环境的防御能力。

软银史诗级大溃败，阿里又成“救命稻草”

重仓押注科技互联网等成长领域，令软银这两年“不堪重负”。8月3日《财富》杂志发布榜单，在世界500强企业中，软银集团位居亏损榜之首。

8月8日，软银集团发布的2022财年第一季度财报（自然月4-6月）财报显示，报告期内该公司净亏损高达3.16万亿日元（合234亿美元），刷新了上季度亏损1.7万亿日元的记录，续创历史新高。在随后的发布会上，孙正义在发布会上承诺大幅削减成本，并进行了一小时的公开自我批评，声称“我为自己过去贪图暴利而感到羞愧”。

华尔街见闻提及，巨额亏损下，软银通过出售阿里巴巴的远期合约筹集了大量资金。二季度，该公司便通过远期合约“回血”了105亿美元，7月1日及后，软银又通过此类合约筹集了近68亿美元。

值得一提的是，自从阿里巴巴上市以后，每当软银集团面临危机，几乎都会选择出售阿里套现“回血”。2016年，为筹措资金收购ARM，软银首次减持阿里；2019年，软银再次出售阿里7300万股美国存托股票，套现金额超130亿美元，持股比例降至25.8%；2020年软银巨亏1.35万亿日元，当年3月底表示将从阿里套现140亿美元。而本次巨亏后，减持阿里补窟窿又成了孙正义的“救命稻草”。

今年以来，软银跌近20%；同期，阿里巴巴下跌24.25%。

对美国本土芯片行业来说，拜登正式签署《芯片与科学法案》的消息本应大大提振业内情绪，高达520亿美元的政府补贴对行业研究与生产的助力不容小觑，但是市场却没能因此“兴奋”起来。

由于英伟达、美光科技等芯片巨头相继宣布二季度营收转颓，美股芯片股已连续两日领跌大盘。

其中，英伟达在前日下跌6%之后于隔夜再跌4%，回吐7月27日来涨幅。美光科技跌3.7%至一个月新低。

受其影响，英特尔跌2.4%，再创2017年9月来最低。AMD跌超4%，回吐7月29日来涨幅。

不仅有英伟达和美光科技，在此次财报季中，AMD、英特尔、高通等多家芯片巨头齐齐暴雷，为何？从美光科技昨日发布的2022年Q4财季的业绩指引中就能略知一二。

PC与智能手机需求“断崖式”下降是主因

8月9日盘前，美光科技将“最惨”Q4业绩指引再度下调。公司预计，第四季度经调整后营收将位于或低于此前预计的68亿美元至76亿美元的区间下沿，而市场预估为72.6亿美元。

究其原因，美光对此表示，个人电脑（PC）和智能手机需求的放缓是其中的关键原因。

考虑到大流行封锁措施的取消让人们开始走出家门，以及高企通胀、低迷经济前景对家庭预算的影响，消费者对于电子产品的需求正在迅速“降温”。

因此，虽然美光高管在描述未来需求时所用的表述是“有所减弱”，但从具体数字来看，芯片行业的需求或已出现了断崖式下降。

咨询分析机构Gartner的数据显示，今年PC出货量预计将减少9.5%。Gartner此前还在6月下调了5G手机的销售预测。

总结来说就是，哪家芯片制造商与消费者需求最为紧密，哪家承受的打击就最为严重。

这个“规律”也可用于解释英特尔将其低迷业绩表现归咎于PC销售疲软，另外高通公司也在7月下调了今年的手机出货量预期，并发布了黯淡的销售前景。AMD下调三季度收入指引，认为最大收入源PC需求下降是主因，并且压力将蔓延至四季度。

汽车、工业芯片需求或将同步低迷

而且现在的情况是，不仅消费电子产品需求前景黯淡，这种低迷情绪正在蔓延到其他领域。

媒体称，美光科技首席执行官Sanjay Mehrotra在接受采访时表示：

与上次的财报电话会议相比，我们看到需求进一步减弱，因为调整范围从消费者（领域）扩展到数据中心、工业和汽车等市场的其他部分。

美光科技首席财务官Mark Murphy也在近期一次投资者活动中提及，最近引起公司担忧的情况是“我们看到了更广泛的疲软”，比如汽车制造商在为芯片供应紧张苦苦挣扎两年之后，眼下却对芯片需求变得更为谨慎。

另外Murphy还补充道，美光科技正在经历的汽车和工业需求问题是“最近的事态发展”，可能还需要几个季度才能更清楚地了解情况。

由于英伟达和美光科技等芯片巨头二季度营收展现颓势，芯片股两日领跌大盘，周二美股集体低开，纳指和纳指100已连跌三日，标普500指数大盘连跌四日。开盘半小时，费城半导体指数跌幅扩大至超过3%，拖累纳指100跌超1%。

投资者等待周三公布的美国7月CPI消费者通胀数据，此前预期是同比增幅仍然很高，但是环比回落，展现通胀接近触顶的迹象。这一重磅数据也将参与决定美联储9月的加息幅度。

由于英伟达和美光科技等芯片巨头二季度营收展现颓势，芯片股两日领跌大盘，8月9日周二，美股集体低开，纳指和纳指100已连跌三日，标普500指数大盘连跌四日。

纳指跳空低开近90点或跌0.7%，开盘不久便跌超1%，半导体股跌幅居前，美光科技下调四季度业绩指引后跌4%，昨日跌6%的英伟达再跌3%。

盘初行业ETF也涨少跌多，半导体ETF跌超2%，网络股、可选消费、科技股ETF跌超1%，仅能源业ETF伴随油价止跌转涨而涨超2%。

开盘半小时，费城半导体指数跌幅扩大至超过3%，拖累纳斯达克100指数跌超1%：

芯片股拉姆研究跌超6.3%，科磊跌5.5%，应用材料跌超5.2%，格罗方德半导体（格芯）跌超5%，迈威尔科技跌4.8%，安森美和ASML跌约4.2%，美光科技跌3.4%。

纳斯达克100指数跌约1.1%，成分股拉姆研究、科磊、应用材料、迈威尔科技、美光科技领跌。

消息面上，8月9日晚间存储器大厂美光再度下调Q4业绩指引，公司预计第四季度经调整后营收将位于或低于此前预计的68亿美元至76亿美元的区间下沿，而市场预估为72.6亿美元。

欧股芯片股同样惨跌。爱思强股份德国股价（AIXA.GY）跌超2.0%，艾迈斯欧司朗瑞士股价（AMS.SW）跌超5.5%，ASM国际荷兰股价（ASM.NA）跌超3.5%，阿斯麦（ASML.NA）跌超4.2%，英飞凌（IFX.GY）跌超3.2%，挪威北欧半导体（NOD.NO）跌超4.8%，SOITEC（SOI.FP）跌超2.8%，意法半导体（STM.FP）跌3.6%，VAT集团（VACN.SW）跌超6.4%，Siltronic股份（WAF.GR）跌超3.4%。

纳指中另一跌幅较大的个股是诺瓦瓦克斯医药跌超30%，公司二季度业绩大幅下滑，因新冠疫苗销量不佳。热门中概股中，上周五上市收入一度暴涨超50倍的智富融资周二大跌，盘初一小时便连续三次触发熔断。

雅宝CEO Kent Masters指出，预计在未来七到八年的时间里，锂矿供应将持续吃紧。在火热需求下，雅宝今年已经连续三次上调业绩预测。

随着新能源车需求日益旺盛，恰逢又迎来首批新能源汽车电池退役潮，动力电池回收行情火爆起来，有分析认为，电池回收将会给锂矿企业带来一定的挑战。

周一，全球最大的锂生产商美国雅宝首席执行官Kent Masters在谈到该行业面临的挑战时指出，目前市场供需面仍旧吃紧。Masters表示：

这一问题是系统性的，预计在未来七到八年的时间里，锂矿供应将持续吃紧。

在火热的市场中，雅宝今年已经连续三次上调业绩预测，预计能够以更快的速度增加产量并将经营活动产生现金流转为正数。

近几个月，在衰退担忧冲击下，其他大宗商品价格纷纷下跌，而锂价从4月份以来稳定在每吨7万美元的创纪录水平附近。然而，一些研究机构认为锂矿行业前景并不乐观，高盛分析师指出，技术进步可能在几年内带来更多的供应。

但雅宝总裁Eric Norris对此表示：

供应激增的期望过高估计了锂生产商的能力，如今汽车制造商的需求已变得“更广泛、更深入、更确定”。由于长期供应推迟和技术失误，锂矿生产商在过去一年的产量比承诺的产量少了25%。

国际能源署(IEA)上个月的一份报告显示，锂矿开采项目从初步可行性研究到实际生产通常需要6至19年的时间，这是电池生产环节中所需时间最长的一项。到2030年，为了满足各国政府的脱碳和电动汽车计划，全球还需要60座锂矿山。

在过去的18个月中，“缺芯”一直是生产新能源车的主要制约因素，但目前锂矿供应安全问题正变得越来越令人担忧。行业咨询公司House Mountain Partners创始人Chris Berry表示，锂矿供应面临严重挑战，这一（7万美元/吨）价格是不稳定的。

OPEC+表示，因闲置产能“严重受限”，对拜登实在是爱莫能助。

昨晚，OPEC+仅同意将9月份日产量增加10万桶，不仅小于7月和8月同意的60万桶/日的增产幅度，也小于普遍预计的30-40万桶/日，并且还创下了该联盟史上最小增产幅度。

对于拜登来说，这样的增产幅度，可谓“伤害性不大，侮辱性极强”。

媒体第一时间讽刺称：“担心拜登乘坐空军一号前往沙特城市吉达一次所消耗的燃料，可能都比OPEC+本次同意增产的石油多。”

一些媒体甚至表示，这种“象征性增产”明摆着是“当众打了拜登一耳光”。

上月拜登亲自拜访沙特，还“含情脉脉”地与沙特王储本·萨勒曼来了一次亲昵的碰手礼，但显然这并没有显著改变OPEC的计划。

也有媒体表示，这是拜登政治上的失败。

在“碰手”之后，拜登相信他的访问已经兑现了降低油价的承诺，白宫曾预测沙特将在石油产量上采取“进一步措施”。

然而，如此小的增产幅度，仅仅是全球需求的千分之一，对于遭受通胀挤压的美国消费者来说，并没有提供多少喘息的机会。

在OPEC+宣布仅增产10万桶/日后，布伦特原油价格应声上涨，收盘仅小幅下跌。

日元在过去一周的大幅反弹遭遇“急刹车”，目前徘徊在关键阻力位附近。

受美国衰退和地缘政局担忧影响，截至本周一，日元创下了自疫情初期以来最强劲的四连涨，但周二这一强劲涨势戛然而止。

周二，日元汇率停止了这种涨势，短线下跌1.2%至1美元兑133.18日元。随着市场对美联储加息预期重新抬头，出现了一轮又一轮对美元的空头回补，带动美元走高。

早些时候，日元汇率一度涨至1美元兑130.41日元，略高于其100日移动平均线。整个2022年，这一平均水平都对美元起到了支撑作用，对日元来说则是关键阻力位。

截至目前，日元汇率日内上涨0.24%至1美元兑133.47日元。

地缘局势扰动，以及市场对美国经济衰退的担忧不减，促使避险日元替代美元受到市场追捧，带动了上周的反弹，期间对冲基金正在抛售美元头寸，并越来越多地买入日元作为避险资产。

野村分析师 Yuiiro Goto 在其最新一期的日元策略周报中表示，随着美国糟糕的GDP、PMI数据先后出炉，市场对美国经济衰退的担忧终于令日元走强，虽然短期不排除日元汇率跌至140的可能，但年底日元回升至128的可能性很大：

对美国经济衰退的担忧正在对美元/日元施加下行压力。不过在我们看来，短期内美元兑日元仍有向140反弹的可能，因为市场预期美联储将转向鸽派政策，而持有这一预期的投资者可能会感到失望。

尽管如此，我们认为美元兑日元在2022年底前回调至128现在看来更有可能，即便美元兑日元近期出现复苏。

但美联储官员正在不断提醒市场，他们仍将维持鹰派立场不断加息，这对美元构成了支撑。

据媒体报道，大和证券驻东京高级外汇策略师 Yukio Ishizuki 表示：

紧张局面预计将持续下去，但市场目前的焦点是美国收益率的波动及其走向的不确定性，预计在周五的非农就业数据公布之前，交易将再次出现震荡。

从长期来看，美元兑日元汇率与美国和日本政府债券之间的收益率差一直密切相关，这种相关性在上月有所扩大后，在近期有所减小。

周三的亚洲交易时段可能会提供关于这一走势是否会维持的线索，因为过去一周日元的最大买入规模往往发生在这一时段。

另一个令日元多头担忧的迹象是，期权市场对日元看涨期权的需求表明，交易员并没有为日元的进一步上涨做准备。在过去一周里，支持日元看涨期权的一个月期风险逆转指标为1.3%，仅出现小幅变动。

不过，高盛也表示，7月的涨势并非坚不可摧，连续下跌几天，再加上美联储几句话，就有可能迅速改变市场情绪，逆转涨势。

在经历了1970年以来最差上半年后，美股7月份迎来大幅反弹，主要股指本月均录得2020年以来最大单月涨幅。

而这还是发生在美联储大幅加息之际。本周，美股在美联储加息75基点之后更是连续走高，仅在周三和周四，标普500指数就上涨了4%，创美联储FOMC会议后有记录以来最大两日涨幅。

高盛认为，在美股反弹背后，存在三种对美国经济乐观看法：

第一种：经济很快就复苏。经济可能正在受到侵蚀，但市场正在以比以往任何时候都更快地速度对未来定价。或许股市已经提前看穿了经济低迷，并对复苏即将到来进行定价——最快在2023年到来的美联储降息周期可能会帮助这种复苏。

第二种：衰退已经是过去时。本周我们得知，2022年第二季度的实际GDP增长下降了近1%，这是在第一季度GDP增长下降1.5%的背景下出现的。传统上，衰退的定义是连续几个季度的实际GDP负增长。因此，根据这个先例，衰退可能已经发生了。有些人可能认为害怕已经经历过的事情是愚蠢的，是时候买入股票了。

第三种：衰退从来没有发生过。如果2022年上半年是经济衰退，那么我不知道自己在担心什么。在这场“衰退”的同时，我们还经历了美国历史上最低的失业率之一，标准普尔500指数的每股收益有望增长10%。充分就业和两位数的每股收益增长应该会为股市创造一个更好的环境，而不是我们经历的从年初至今下跌20%的局面。

而高盛经济团队的基本观点是，美国将勉强避免衰退，正如鲍威尔所暗示的那样，FOMC将有效地实现软着陆。这种观点可能与上述“从未发生”阵营最为接近。

高盛指出，除了所有宏观因素之外，大型科技股的财报整体表现不错，也对市场起到了提振作用：

本周，GAMMA(谷歌、苹果、微软、Meta、亚马逊)这5家公司都公布了业绩，除了Meta，其他公司的股价都大幅上涨，这凸显了这些强大的商业模式的韧性，或许潜在需求可能并不像一些数据显示的那么糟糕(至少目前还不是)。

此外，高盛认为，欧洲经济低迷的表现，可能也有助于支撑美国风险资产：

在欧洲经济增长如此受限的情况下，欧洲利率可能会被压低，而美国较高利率的相对吸引力只会被放大——实际上，或许也会给美国利率设置上限。

美国10年期国债收益率从6月15日的3.50%下降到2.64%，下行了86个基点，为美国科技股提供了有利的助力。事实上，科技股是7月份标普500指数中表现第二好的板块，仅次于非必需消费品。

不过，高盛也表示，7月的涨势并非坚不可摧，连续下跌几天，再加上美联储几句话，就有可能迅速改变市场情绪，逆转涨势。但就目前而言，不能指责市场试图超越“此时此地”，着眼于更美好的未来。

受企业强劲盈利增长、美国经济下滑打压加息预期、欧洲经济实现超预期增长等多重利好因素的影响，美国和欧洲股市将迎来2020年11月以来最佳月份。

【21:30更新】

美股高开，随后涨幅收窄，目前道指跌0.07%，纳指涨0.25%，标普500指数涨0.21%。

亚马逊一度涨超10%，苹果涨超2%，两大科技巨头财报收入均超预期。

英特尔跌超10%，公司二季度营收和EPS盈利分别同比降17%和79%。

每日优鲜续跌超10%，该股昨日收跌42.55%。

此外，国际油价涨幅扩大， WTI原油日内涨幅达4.0%，报100.36美元/桶；布伦特原油期货涨3.6%，报105.50美元/桶。

【20:20更新】

7月29日周五，受企业强劲盈利增长、美国经济下滑打压加息预期、欧洲经济实现超预期增长等多重利好因素的影响，欧美股市齐齐反弹，MSCI全球所有国家指数月涨幅接近6%，或创下2020年来最佳月份表现。

此外，美元指数下跌，日元持续走强，美债和欧债券收益率上行，原油和黄金上涨，美国天然气或实现十三年来的最大单月涨幅。

亚马逊、苹果业绩保持强劲 带动美股上涨

美股三大股指期货集体上涨，截止目前，标普500股指期货涨0.53%，纳指期货涨0.8%，此前一度涨超1%，道指期货涨0.16%。

亚马逊、苹果两大科技巨头收入均超过预期，带动美股上涨，目前亚马逊盘前涨超10%，苹果涨超2%。此外，雪佛龙和埃克森美孚上季度业绩好于预期，也助推美股上涨气氛。

同时，华尔街预计，美国二季度GDP再度下滑或促使美联储放缓加息步伐，本月美股将迎来2020年11月以来最佳月度表现。

纽约人寿投资公司经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin表示：

市场正寄望于经济增长放缓将迫使美联储更加稳健地向前推进，加息预期走弱将导致股市上扬是有道理的。

然而，Goodwin警告称，经济环境不确定性较大和距离下一次美联储会议还有很长一段时间将使市场很难预测美联储的行动，周五将发布关键通胀数据PCE和第二季度就业成本等最新信息，这可能是美联储考虑下一步行动的关键参考数据。

欧元区经济增长超预期 欧股强势上行

在欧元区超预期经济增长的影响下，欧股强势上行，截止目前，欧洲斯托克50指数涨1.41%，德国DAX指数涨1.24%，英国富时100指数涨0.56%，法国CAC 40指数涨1.7%。

同时，企业好于预期的数据也带动欧股上涨，毕尔巴鄂、渣打银行和法国巴黎银行等银行股业绩高于预期。

在上半年大幅下跌后，欧股本月开始反弹，有关高通胀和增长放缓的许多负面消息在很大程度上已被消化。最近美国经济数据的疲软也引发了市场乐观情绪，即美联储可能会在加息方面变得不那么强硬。

但汇丰银行资产管理公司宏观和投资策略师Hussain Mehdi表示，欧元区爆表的通胀可能会使欧央行在面临衰退的情况下继续走鹰派路线。

Mehdi表示，尽管估值相对有吸引力，但其对欧股仍持谨慎态度。其他分析师也警告称，下半年欧股可能面临压力。

BRI财富管理公司首席执行官Dan Boardman Weston表示，6月底的预期是如此消极，现在只是一点反弹。更令人担忧的是，利率将继续上升，消费者将面临越来越大的压力，这将影响企业盈利，并导致今年剩余时间相当艰难。

美国天然气单月暴涨50%

在高温天气影响下，美国7月天然气价格暴涨50%，迈向2009年以来的最大月度涨幅。

随着高温天气持续，降温需求增加，发电用的天然气消耗量大幅跃升，但同时供应增长乏力，造成了库存紧张。在德克萨斯州Freeport码头关闭导致天然气滞留在美国的情况下，当地库存仍然比正常水平低12%。

美联储将保持“鹰派”还是转向“鸽派”？“取消”前瞻指引将有助于减少市场波动？

隔夜，美联储如期加息75基点，美股“欢呼雀跃”，标普500大涨2.6%，纳指100飙升至2020年11月以来的最高点。

美股的疯涨缘于市场认为美联储“放鸽”，鲍威尔在新闻发布会上指出，连续多次大幅加息后，未来的某个时间点可能放慢加息步伐。

与市场主流观点一样，古根海姆首席投资官Scott Minerd认为，在今年剩余时间内，美联储可能会采取更为缓慢的加息行动。这可能无助于降低通胀，Minerd预计今年年底通胀率将维持在5%-6%的高水平，远超美联储央行的目标。

相比之下，Doubleline Capital创始人兼首席执行官、“新债王”Jeffrey Gundlach的观点与之相反，其认为本周美联储一致决定将联邦基金利率再提高75个基点，意味着美联储不再“落后于形势”，未来将继续保持“鹰派”。

Gundlach表示，鲍威尔已恢复了市场信誉。轻度衰退将是“金融市场可能出现的最佳结果”。但Minerd指出，就抗击通胀而言，美联储毫无信誉。而分歧或加剧美国国债和整个市场的波动。

目前，每个资产类别都面临着同一个问题，即美联储之后究竟如何对抗通胀，最终会“偏鸽还是鹰”。

最近的迹象表明，价格压力正在降温，近几周大宗商品价格下跌，盈亏平衡远低于近期高点，美国国债收益率全线下跌，交易所基金投资者开始抛售通胀对冲工具。这似乎与Gundlach的观点一致，美联储不再“落后于形势”，他认为利率在年底将升至3%，目前联邦基金利率处于在2.25%-2.5%的范围。

此前文章指出，前美联储“三把手”杜德利也认为鲍威尔周三的新闻发布会表态并不偏鸽派。他个人预计，联储的政策利率最终会升至4%左右。

此外，Minerd和Gundlach两位债市大佬就一点达成共识，即美联储将不再提供那么清晰的前瞻指引可能有助于减少市场波动。昨日鲍威尔指出，美联储将“取消”前瞻指引，届时的行动将受数据的引导。

Minerd将前瞻指引比作“地狱之物”，称其是过去六个月市场不稳定的罪魁祸首。

在美联储7月FOMC即将召开之际，有“新美联储通讯社（Fedwire）”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文表示，美联储主席鲍威尔可能在本次会议后减少提供前瞻指引。

Timiraos表示，减少前瞻指引、保持利率政策模糊性将使美联储官员在未来行动时有更大的灵活性。目前美国通胀和经济增长前景依然高度不确定性，而美联储则在以历史最快速度提高利率。

美联储今年多次打脸

由于前瞻指引跟不上通胀数据变化，美联储今年以来已多次修正升息预期。

早在5月份例行新闻发布会上，美联储便放风将在6月会议上升息50个基点。但在6月通胀数据恶化后（会议前几天公布），美联储又改变口风，在会议召开前两天借“新美联储通讯社”放风升息75个基点（最终完成）。

而在6月会议后，美联储又开始放风7月考虑升息50或75个基点，并称75个基点升息不会很常见（倾向于50）。但在超预期6月通胀数据出炉后，先前指引再度被打脸。市场甚至开始押注美联储可能会升息整个100个基点，这种预期直到美联储官方出面才有所降温。目前市场普遍预期美联储将在7月升息75个基点（当然是在“新美联储通讯社”的指导下）。

在多次打脸后，分析师已经开始质疑美联储提供前瞻指引的成本是否已经超过其所带来的好处：伴随着通胀和利率前景高度不确定性，相对滞后的前瞻指引可能束缚决策者们的手脚。

其他欧美央行已逐步放弃前瞻指引。欧央行在7月货币政策会上已正式宣布放弃利率前瞻指引，未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。央行官员们私下抱怨，如果不是受到利率前瞻指引的约束，欧央行可能早在6月份就开始升息，将升息时间点提前整整一个月。

完全放弃并非没有坏处

但部分分析人士表示，美联储的前瞻性指导仍然是一个有用的工具，因为它可以抑制部分由其意图不明导致的债市波动。历史上，美联储通过前瞻指引创造有利于其目标的金融条件。在2007-2009年金融危机之后，美联储制定了非常长期的指导方针，以确保利率多年不会上升。

同时完全放弃前瞻指引并非没有风险。由于没有与市场充分沟通，美联储1994年的快速升息（利率一年之内提高300个基点）对债市的冲击几乎超过了战后的任何时期，这在当时导致加利福尼亚州的奥兰治县破产，墨西哥比索也被波及。在担心经济可能陷入衰退的情况下，美联储被迫在1995年温和地降低了利率。

所以当美联储主席格林斯潘在2004年再次准备加息时，他采纳了伯南克的建议，为美联储升息提供了充分的指引。后者认为对美联储的目标和意图进行更明确的指导会使他们的政策更加有效。

目前的另一个问题在于，美联储内部很难就未来加息幅度达成一致，这增加了提供前瞻指引的难度。美联储官员上个月普遍认为，今年美国联邦基金利率至少需要提高到3%以上，但一些官员最近表示，利率到12月应该提升至4%。

鲍威尔也公开承认提供前瞻指引的困难。其在5月会议后的新闻发布会上承认，试图提前60、90 天给出前瞻指导非常困难：

在世界和经济领域可能发生的事情太多了。

所以我们给自己留足空间，观察数据并最终做出决定。

投资者们认为，美联储将在本周加息75个基点，年底前联邦基金利率将提高至3.3%左右，此后不会进一步上调利率。他们押注美联储将在明年6月前降息，到2024年年中时将短期利率降至2.5%左右。

在美联储准备于本周召开会议之际，投资者押注美联储将在今年年底前大举加息，然后在大约六个月后开始降息以支撑经济增长。

从隔夜指数掉期等利率衍生品来看，截至上周五的数据显示，投资者预计美联储在周三会将联邦基金利率上调75个基点，使其在年底前达到3.3%的水平左右，然后在那之后不会进一步加息。他们认为美联储将在明年6月前开始降息，到2024年中期将短期利率降至2.5%左右。

美联储官员在最新的经济预测中估计，明年联邦基金利率可能升至3.8%左右，但最终会稳定在2.5%左右。

分析师称，这种不同寻常的押注反映出投资者越来越意识到，美联储试图对抗通胀的同时，正将经济推入衰退。与此同时，通过限制长期借贷成本，它也略微降低了近期发生衰退的可能性，这将提振股票等风险较高的资产。

对短期利率未来走势的押注在决定美国政府债券收益率方面发挥着决定性作用，这反过来又为整个经济中的借贷成本设定了下限。总的来说，投资者目前的这种预期对抑制通胀的帮助大过于伤害，对明年降息的押注也能够起到降低借款成本的作用。

最近一个月的市场走势也反映了投资者的这种预期：长期美债收益率下行，美股显著反弹。上周五美国10年期国债收益率收于2.781%，为5月27日以来的最低水平。

在美联储试图控制经济增长之际，也有一些迹象表明经济放缓的速度可能比预期的还要快，比如住房需求大幅下降、消费者支出疲软等，让投资者更相信降息可能会比预期中来得更早。

分析认为，投资者也会对这种政策转向持谨慎态度。美联储在1995年2月进行了当时那一轮紧缩周期的最后一次加息，然后在7月开始降息。但直到5月份，短期美国国债收益率才显示投资者开始为降息做准备。

甚至也有很多投资者反对这种押注。他们给出的理由是经济比人们普遍认为的更为强劲，且劳动力市场仍然十分紧张；另一些承认经济衰退即将来临，但他们也认为，即便到了那个时候通胀仍将居高不下，这将使美联储无法降息。

据媒体报道，Vanguard 高级投资组合经理 John Madziyire 认为，未来24个月内经济衰退的可能性会增加，但他对降息是否会像市场所暗示的那样迅速到来表示怀疑，部分原因是届时美联储仍有可能减少购债，这可能与降息产生相互矛盾的效果。

他补充称：“我愿意认为市场正在对此进行定价，但实际呈现的情况将完全不同。”

飙升的食品和燃料价格以及不断上升的利率推动了人们消费信心的下降，构成消费者信心指数的所有指标仍深陷负值领域。

英国人正努力应对生活成本危机，消费信心仍然低迷。

研究机构 GfK 开展的一项调查显示，英国7月消费者信心指数稳定在-41，为1974年开始调查以来的最低水平，符合经济学家的预期。反映出英国消费者的情绪本月仍旧低迷，突显出下一任首相面临的挑战之大。

7月份消费者信心指数的大部分组成部分基本没有变化，此前飙升的食品和燃料价格以及不断上升的利率推动了人们消费信心的下降，使得构成GfK信心指数的所有指标仍深陷负值领域。

此前公布的数据显示，英国6月份的通胀率升至9.4%，创40年新高，为G7经济体中的最高水平，并有望在几个月内达到两位数。在英国深陷严重的生活成本危机之际，英国下一任首相选举正在激烈进行中。

英国外交大臣伊丽莎白·特拉斯和英国前财政大臣里希·苏纳克成为两位最终候选人，两人在税收政策上的意见相左：苏纳克赞成提高税收，并希望将更多工人纳入更高的所得税范围；特拉斯却秉持着撒切尔主义，其特点是低税收和放松管制。

据媒体报道，GfK 客户战略总监 Joe Staton 表示：

在这种金融背景下，英国选民正在寻找一个承诺推动经济增长、应对通胀和削减税收的新领导层。

如果要帮助改善消费者信心，成功的候选人就需要为国家的经济注入急需的一针强心剂。

调查的唯一亮点是，英国人对明年个人财务状况的评估略有上升。Staton 表示，这种温和改善可能反映了人们对英国政府高层即将换届的乐观情绪。

在欧央行货币政策新闻发布会上，拉加德继续放鹰。拉加德指出，预计通胀将在一段时间内高于目标水平，下次会议上进一步让货币政策正常化是适当的。拉加德表示，欧央行将放弃前瞻指引，未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。

北京时间7月21日晚间，欧央行超预期加息50个基点，同时配套反金融分裂新工具TDI，打出政策“组合拳”。数据公布后，欧元短线急速上行近100个点，欧债市场短线下挫。

随后，欧洲央行行长拉加德在货币政策新闻发布会上继续放鹰。对于市场重点关注的下半年宏观经济和货币政策展望，拉加德指出，预计通胀将在一段时间内高于目标水平，下次会议上进一步让货币政策正常化是适当的。拉加德表示，欧央行将放弃前瞻指引，未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。

会后，欧元兑美元汇率涨幅收窄。截至发稿，欧元兑美元报1.0209，涨幅收窄至近30个点。

日本的投资者表示，仍有充足的时间做空日元。但国际分析人士认为，事实并非如此。他们表示，随着美元兑日元进一步向140的关口下滑，交易的时间已经接近尾声。

近日来，日元不断走低，在日元跌至24年低点之后，分析师们对于是否继续做空日元开始产生了分歧。

日本的投资者表示，仍有充足的时间做空日元。但国际分析人士认为，事实并非如此。他们表示，随着美元兑日元进一步向140的关口下滑，交易的时间已经接近尾声。

日本国内投资者持续看空

美国银行最近对基金经理进行的一项调查显示，市场正密切关注日元走势，押注日元进一步下跌越来越被视为压力最大的宏观交易。日本与世界其他国家的利率差距、以及日本所依赖的进口油价上涨以及美元复苏已经使日元今年以来下跌了17%，是G10中表现最差的货币。

据媒体，东京Gaitame.com研究所总经理Takuya Kanda指出，随着日本央行继续实施宽松的货币政策，日元走弱是不可避免的。Kanda加入了日本一大批看空货币的人的行列，他预计美元兑日元将达142，而且，如果美联储加息，美元兑日元仍有小幅上涨空间，他补充称，147的水平也有可能突破。

NLI研究所高级经济学家Tsuyoshi Ueno对媒体表示，“没有明确的因素促使日元走强”，因为日本央行行长黑田东彦强调，现在放弃宽松政策还为时过早。

Ueno表示：“仍有做空日元的机会。日本将成为唯一实行负利率的国家，日元将成为主要的融资货币。”他预计美元兑日元将到145左右。

Fivestar资产管理公司分析师Tatsuhiro Iwashige也认同这一观点。他认为，美元兑日元未来可能会达到160，上一次达到该水平是在1990年。他指出：“日元贬值是由日美同盟利率差异和贸易赤字所证明的。在目前139的水平上，仍有很大的空间增加日元抛售头寸。”

此外，对冲基金也不再大举押注黑田东彦将调整日本央行的收益率控制政策，不过日元不断接近140关口，这可能再度引发汇市干预机制。

据媒体，加拿大皇家银行资本市场驻中国香港策略师Alvin Tan表示：“我预计本周日本央行的政策不会有任何变化。事实上，我怀疑在黑田东彦留任期间，我们是否会看到任何变化。”

海外投资者加入看多阵营

瑞士百达财富管理公司却并不认为日元会继续下跌。分析师Luc Luyet在最近的一份报告中写道，随着衰退风险的渗透，未来几个月日元继续贬值的空间有限。

Luyet写道：“经济前景恶化应该会限制全球利率，可能为低收益的日元提供更有利的环境。”他预计日元将抹去今年迄今为止的跌幅，明年将回到美元兑日元120的水平。

澳大利亚国民银行的策略师Rodrigo Catril也对做空日元感到警惕。Catril在报告中写道：“不排除美元兑日元上涨到145的可能性，但涨得越多，将会跌得越重。”

与此同时，有迹象显示期权市场一些账户一直在增加看涨日元的头寸。除了外汇市场，投资者也开始看多日本债券和股票市场。

瑞穗证券市场策略师Nobuhiko Kuramochi认为，如果日本央行坚持当前的政策，不会对股市产生任何负面影响。他表示：“日元走软为盈利提供了缓冲。如果日元走强（由于日本央行的意外举动），那将对股市产生负面影响。”

今年上半年，美股迎来至暗时刻，创下1970年来最差的上半年表现。

在通胀飙升和美联储的鹰派政策双重压力下，标普500指数上半年累跌20.58%，跌幅为1970年以来最大，落入技术性熊市；道指累跌15.31%，创2008年下半年以来最差半年表现；科技股尤为惨烈，纳指累计跌近30%。

而在上周五，美股三大指数强势反弹，创三周最佳表现。虽然整体来看，美股仍面临着通胀加剧和经济衰退等压力，但近期一些经济数据显现出积极信号，如大宗商品回落、加息预期“退烧”、供应链危机缓解......

经历了上半年的大跌后，美股下半年会否就此开启反弹窗口？“至暗时刻”是否已经过去？

大宗商品快速下行 加息预期退烧

美股流血下跌的一大重要因素是通胀高企，伴随着美国通胀的走高，美联储加息步伐逐步加快，美股也因此跌跌不休。

在6月CPI“破9”后，市场预期7月份将加息100个基点。但美联储高官纷纷“泼冷水”，鹰派官员布拉德和和鸽派官员博斯蒂克均表态称，下次加息75个基点已经足够了。

其次，从CPI分项来看，本次通胀爆表的两大推手油价和房租在近期显示出降温迹象。能源价格方面，油价在近一个月大跌20%，跌至100美元关口下方，或反映到7月份的燃油通胀回落上；房地产市场也正经历显著降温，伴随着借贷成本持续上涨，美国购房申请放缓，潜在购房者的数量骤减。

图片来源：中金

暴力加息预期“退烧”也令市场松了口气，最新5年期通胀预期大幅下跌至2.8%，市场认为是长期通胀预期松动的表现，令通胀预期失控的担忧大幅缓解。芝商所（CME）工具FedWatch显示，目前期货市场预计美联储7月加息100个基点的几率不足30%，较之前的45%进一步下降。

总的来看，通胀回落的预期或助推美股在近期内反弹，加上市场对于100基点加息已经有了预期，如果美联储在7月加息75个基点，反而可能是一个“利好”。

衰退担忧升温 美联储政策转向或给美股带来转机

美联储激进加息下，美国经济衰退担忧骤然升温，美国6月制造业采购经理人指数较5月下降3.1个百分点，显示制造业增速放缓。

关于美国经济是否进入衰退，芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland从收益率曲线和信用利差两方面分析美国经济前景，其认为目前美国的经济问题与2008年金融危机后的经济问题完全相反。这就好像2009年的经济是体温过低，2022年却是体温过高。政策制定者面临的挑战将是让经济降温，实现软着陆，同时又不能过度打压经济导致衰退。

在经济增长前景恶化的情况下，有观点指出，现在不是采取“沃尔克”式政策的时候，美联储政策或出现转向，而政策退坡将给美股带来转机。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，9月份可能是美联储在货币紧缩这一问题上转向不那么激进立场的关键时间点，这可能将成为美股反弹的真正催化剂。

美国银行顶级利率策略师、前纽约联储分析师Marc Cabana在一份报告指出，美联储将被迫比预期早得多地结束紧缩政策，明年下半年不仅会降息，还会提前结束缩表。

摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou则认为，如今市场对股市的谨慎情绪是一个反向指标，正是抄底的好时机。机构投资者今年上半年的大量抛售表明他们可能会在下半年重新进入市场。

美股是短暂反弹还是迎来转机还需经济数据进一步验证，投资者可以考虑运用美股指期货来抓住反弹机会，像芝商所的微型E-迷你期货合约就特别适合中小投资者，合约的价值小及保证金占用比例低，仅为E-迷你系列合约的十分之一，可以精准地管理头寸。该产品包括微型E-迷你标普500期货合约（代码：MES）、微型E-迷你纳斯达克100期货合约（MNQ）、微型E-迷你罗素2000期货合约（M2K）和微型E-迷你道指期货合约（MYK）这四份合约，至今交易量总和已突破15亿张合约，今年第二季度的日均交易量达330万张合约，其中微型纳指期货的日均交易量达160万张合约，继续领先其他三份合约。

自从6月冻结了用户的提款和转账之后，加密货币借贷平台Celsius一直深陷资不抵债的破产传闻。

继三箭资本、Voyager Digital宣布破产之后，当地时间周四，Celsius也正式宣布已经申请了破产保护。

据悉，Celsius披露的破产缺口高达12亿美元，其负债为55亿美元，资产仅为43亿美元。其中，有高达47亿美元的负债属于该平台的储户，这意味着绝大多数的储户可能要面临重大损失。

Celsius被称为“币圈银行”，其商业模式是一边吸储，一边转手再将这些货币借与他人。值得一提的是，Celsius之前承诺给予其平台的储户超过18%的高利息。

随着全球风险资产集体跳水，Celsius遭遇了犹如当年老牌投行贝尔斯登一样的流动性枯竭危机。实际上，Celsius高息揽储的商业模式本身就意味着极高的风险。

Celsius的共同创始人兼CEO Alex Mashinsky表示，破产的起因是加密货币价格的暴跌，借方不仅无力还债，也无法提供抵押品，尤其是在三箭资本申请破产后，多米诺骨牌的倒塌效应传导到了借方，Celsius因而沦陷。

Mashinsky还认为，破产的导火索是Celsius的储户曾在5月份的5天内集中地提取了价值约10亿美元的资金，导致Celsius资金链断裂。

自从6月10日以来，Celsius已在Aave、MakerDAO 和Compound上偿还了超过8亿美元的贷款和未偿债务。

但是在此期间，Celsius频频传出资不抵债、深陷流动性危机乃至于濒临破产边缘的消息，令与之利益相关的投资者感到惶恐不安。

美国佛蒙特州金融监管部门在调查该公司后表示：“Celsius严重资不抵债”。

不过有知情人士透露，高盛正在寻求向投资者募资20亿美元，准备抄底Celsius的不良资产。

当地时间13日，德国联邦内阁通过了一项新的决议，旨在减少天然气发电，确保能源供应安全。短期内，德国将重启和增加煤炭和石油发电厂的产能。

根据《电力供应扩展条例》，联邦政府正在激活替代条款：煤炭和石油可用于发电，从而节省天然气。来自电网储备系统的发电厂将在有限的时间内重返电力市场，直至2023年4月30日。部分原定将从2022年10月31日起关闭的燃煤发电厂也将被并入到电网储备系统中，允许继续运营。

该法令规定，当天然气紧急计划处于第二级“警戒”级别和第三级“紧急”级别时，可以使用来自储备系统中的煤炭和石油发电厂进行供电，煤炭和石油发电厂将扩大电力生产，增加供应。目前德国正处于第二级“警戒”级别。

此次CPI环比增长1.3%，创2005年来最高纪录，同比增长9.1%，创1981年底以来最大涨幅。

美国6月份通胀加速超过预期，价格压力巨大，美联储或在本月晚些时候再次大幅加息。

7月13日，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比9.1%，预期8.8%，前值8.6%。美国6月核心CPI同比5.9%，预期5.7%，前值6%。

此次CPI环比增长1.3%，创2005年来最高纪录，同比增长9.1%，创1981年底以来最大涨幅。

整个美国的货物价格普遍上涨，汽油价格比上个月上涨11.2%，远远超过其他类别，尽管最近几周汽油价格一直在下跌。包括电力和天然气在内的能源服务价格上涨3.5%，是2006年以来的最大涨幅。

劳工部还表示，住房和食品价格上涨也是通货膨胀的主要因素。食品成本同比上涨10.4%，是自1981年以来的最大涨幅。主要住宅租金较5月上涨0.8%，是自1986年以来的最大月度涨幅。

然而，实际工资却连续第15个月下降。

美联储或将加大加息力度

报告发布后，美国国债收益率和美元上涨，而美国股票期货下跌。

通胀数据再次证明，价格压力在整个经济中普遍存在，并继续削弱购买力和信心。这将使美联储官员继续采取政策方针来控制需求，并给美国总统拜登和国会民主党人增加压力，他们的支持率在中期选举前已经大幅下滑。

尽管许多经济学家认为这一数据将是当前通胀周期的峰值，但住房、汽油等几个因素将使价格压力在更长时间内保持高位。

在通胀持续以及就业和工资增长依然强劲的情况下，美联储决策者已经暗示本月晚些时候将第二次加息75个基点。甚至在美国CPI公布后的互换价格显示，市场对7月美联储加息幅度的预期为79个基点。

野村认为，到8月底，欧元可能跌至1欧元兑0.95美元，但如果欧元区的制造业被迫不惜一切代价保持竞争力，那么欧元贬值的幅度可能会大得多。

在通胀压力下，对央行激进紧缩政策的担忧推动投资者涌入安全资产避险，推动美元汇率上升；并且因能源供应问题和经济衰退预期对欧元区经济构成压力，欧元兑美元汇率今年已经下跌超过12%。

7月12日周二盘中，欧元跌至与美元平价，刷新近20年新低。与此同时，美元指数上破108，创2002年来新高。

随着俄罗斯收紧了天然气供应，自6月中旬以来欧洲地区的天然气价格上涨了一倍多，能源问题才是该地区目前面临的最棘手问题。

能源依赖是欧洲的致命弱点

法国兴业银行的分析师 Kit Juckes 认为，从长期来看，短期利率比长期利率更好地解释了欧元汇率的走势，欧元最近的下跌并不是真正由利率驱动的。这一切都与宏观风险、以及能源依赖对欧洲经济增长的威胁有关，而能源依赖反过来又影响了长期利率预期。

摩根大通的分析师认为，俄罗斯有停止天然气供应的潜在动机，这对欧元的影响将是令人警醒的。在天然气领域这样做对俄罗斯国内增长的影响较小，因为天然气只占俄罗斯预算收入的五分之一，而石油占比超过一半。

他们认为，对欧元来说，能源依赖仍然是主要的弱点。该地区65%的能源需求依赖进口。天然气在能源结构中所占的份额对于欧洲地区最大的经济体来说是很高的——意大利40%，德国26%，西班牙24%。此外，这其中超过80%的天然气是进口的。因此，来自俄罗斯的供应减少可能会对经济产生的巨大非线性影响。

欧元汇率可能继续下跌

摩根大通还认为，在天然气被完全切断的不利情况下，德国GDP在第一年就可能会收缩6%，比欧元区GDP多收缩4-5%。摩根大通的外汇团队估计，俄罗斯天然气供应关闭的不利情况对欧元汇率的影响占20%-25%。欧元兑美元汇率目前低于预期，根据分析师的估计，欧元区增长相对于美国将额外收缩1%（在压力情景下可能会收缩4-5%)。另外，欧元区GDP每1%的变化就相当于欧元兑美元汇率3%的波动。

而高盛的分析师们估计，欧元区GDP增长预期每下降1%，欧元汇率就会下跌2%。根据高盛的计算，燃料危机使欧元区今年的GDP下降了约0.75%，这与欧元最近几周的走势相符。

野村证券的观点是，欧元区被迫买入的天然气正在推动外汇流动，因此欧元应该不太容易受到关于任何北溪一号新闻的空头挤压。在没有投机性现金的情况下，任何关于北溪一号管道的利好消息可能都只是为欧元带来暂时的缓解性反弹。

野村表示，现在更值得担心的是欧元区制造业的竞争力。欧洲企业的能源成本已经是美国的数倍，他们在白俄罗斯以外的供应链实际上已经关闭。野村证券的基本预测是，到8月份，欧元兑美元将跌破平价至0.98，同时存在向0.95非线性移动的风险。如果欧元区的制造业被迫不惜一切代价保持竞争力，那么欧元贬值的幅度可能会大得多。

经济衰退几乎“板上钉钉”

高盛认为，欧元区几乎有50%的可能性即将陷入衰退，但重要的不是可能性，而是衰退的类型。

高盛的经济学家认为，明年美国经济衰退的可能性为30%、英国为45%、欧元区为50%，但这些数字只说明了问题的一部分。高盛的经济学家认为，美国出现周期性的、由政策引发的衰退的可能性很高，如果真的发生的话，似乎也不会太严重，就像2001年或1990年的经济衰退那样；并且私人部门的资产负债表非常健康，美联储将有一些空间来扭转任何过度紧缩。

高盛指出，欧洲的衰退风险主要是由政治因素驱动的；尽管经济基本面相对良好，但俄罗斯切断天然气供应的前景令人担心欧洲会出现严重衰退。

在这种情况下，高盛对欧元区经济的基准情景估计，已经离美国的“轻度衰退”下行情景不远了，存在更持久的“经济突然停滞”的风险。他们认为，过去一周外汇市场以欧元为首的剧烈波动，主要反映了下行风险范围的明显差异。

7月12日盘中，欧元兑美元跌至1.0000重要心理关口，刷新近20年新低。与此同时，美元指数上破108，创2002年来新高。

欧元跌至平价只是开始？

因能源供应问题和经济衰退预期对欧元区经济构成压力，近期欧元下跌势头猛烈。

上周，做空欧元已成了“最受欢迎的交易”之一。丰业银行策略师 Shaun Osborne 和 Juan Manuel Herrera Betancourt 在周一的一份报告中写道，与其他主要货币相比，欧元仓位的周变化最大，上周净空头头寸增加7.69亿美元，总空头头寸达到22亿美元，为去年11月底以来最大。

不少业内人士认为，跌至平价或许还只是欧元跌势的开始……

本周一开始，北溪一号进行为期10天的年度维护，市场担忧地缘政治博弈下该管道不能如期恢复，进而导致欧洲能源危机进一步升级，成为压垮欧元区经济的“最后一根稻草”并被迫欧央行暂缓加息。德意志银行外汇研究全球主管 George Saravelos 称，若北溪一号“完全停止天然气输送”，那么欧元可能跌破平价，挑战0.95点位：

“我真的不会说0.95是不合理的。即使天然气在维护期后以全流量的形式返回，（风险）溢价也不太可能消失。”

花旗集团分析师 Tom Fitzpatrick 在近期给客户的一份报告中也表示，“全力推荐”做空欧元兑美元。

上周，野村证券指出，随着天然气危机和经济衰退担忧的加剧，8月份欧元/美元将跌破平价至0.98，同时存在向0.95非线性移动的风险。

与“跌跌不休”的欧元相反，美联储激进加息预期背景下，避险情绪推动美元继续走强。截至发稿，衡量美元兑六种主要货币的一篮子美元指数DXY上攻至108的20年高位。

华尔街见闻提及，尽管各国主要央行都积极释放加息信号，但市场预期美联储步伐更大。在强劲的非农数据发布，市场对美联储7月加息75bp预期再度升温，为美元指数上行“再添一把火”。

短期不排除反弹可能

也有分析师表示，跌至平价后欧元有反弹的可能。

Jefferies LLC 外汇策略师 Brad Bechtel 表示：

“很难反对在美联储如此激进加息和欧洲面临诸多问题的背景下持有美元。不过，话虽如此，（但我）感觉欧元兑美元在许多技术指标上都处于超卖状态，考虑到平价是市场上很多投资者的目标，如果我们看到这里出现大量的止盈和短期反弹也就不足为奇了。”

Vanda Research 全球宏观策略师 Viraj Patel 此前亦表示，平价是欧元下跌的底部。

通胀高烧不退，新兴市场加息不止。周四，通胀创下25年新高的秘鲁再度加息50个基点，这是自去年以来的第12次加息；为了抑制物价上涨，巴基斯坦央行意外将目标利率上调125个基点至15%。

随着全球“大通胀”来袭，各国央行掀起加息潮，今年全球至少有65家央行一次性加息50个基点或更多。

周四，通胀创下25年新高的秘鲁再度加息50个基点，这是去年以来的第12次加息；为了抑制物价上涨，巴基斯坦央行意外将目标利率上调125个基点至15%。

今年以来，大多数新兴市场国家都在与高通胀作斗争，墨西哥上月创纪录地加息75个基点，阿根廷央行将关键利率上调300基点至52%，哥伦比亚在本月初大幅加息150个基点，而智利则可能在7月13日连续第九次加息。

秘鲁央行：自去年8月份以来连续第12次加息

秘鲁央行将基准利率提高了50个基点，以应对25年来最高的通货膨胀。

秘鲁央行周四将基准利率上调50个基点至6%，为2009年以来最高水平，符合经济学家的预期。这是自去年8月份以来连续第12次加息，本次加息周期已经加息575个基点。

秘鲁6月份通胀升至8.81%，为1997年以来的最高。随着食品、燃料、化肥等各种商品价格的普遍上涨，该国社会紧张局势愈演愈烈，卡车司机和其他工会开始罢工，迫使政府承诺提供更多资源帮助穷人。

秘鲁央行在政策声明中表示，高通胀将从7月份开始缓解，尽管未来12个月的通胀预期将从4.89%升至5.35%，但该行预计通胀将在年底前明显回落。

此外，随着经济增长失速，秘鲁央行已排除了更激进的加息。上个月，由于矿业活动减少，该行将GDP增长预期从之前的3.4%下调至3.1%。分析人士指出，紧缩周期已接近尾声，丰业银行预计该行加息终点为6%，秘鲁信贷银行则预计央行将在第三季度将利率提高至6.50%，然后停止加息。

巴基斯坦：意外加息125个基点

巴基斯坦央行意外加息125个基点，以平息亚洲第二高的通货膨胀。

巴基斯坦央行周四将加息125个基点，将目标利率从13.75%提高到15%，超出经济学家预期，24位经济学家中只有三位预测了这一举措。自年初以来，巴基斯坦央行已将利率提高了400个基点。

央行在一份声明中表示，此次加息旨在“减缓国内需求，防止通胀压力加剧，并降低外部风险。

由于被压抑的需求释放、全球大宗商品价格走高，巴基斯坦6月份通胀飙升至13年来的最高水平21.32%。

巴基斯坦央行表示，本财政年度的通胀率预计将达到18-20%左右，然后在下一个财政年度急剧下降，经济增长预计为3-4%。

5月英国电动汽车产量增加了一倍多，推动当月汽车产量实现正增长，但水平仍仅略高于疫情前的一半。

得益于电动汽车产量激增，英国汽车制造商11个月来首次实现产量增长。

据英国汽车制造商和贸易商协会（SMMT）周四表示，5月份英国汽车产量增长13%，至62284辆，这是该行业自去年6月份以来首次实现正增长。其中电动汽车的产量增加了一倍多。

创纪录的汽油价格刺激了电动车需求，帮助汽车制造商加速向电动汽车的转变。

SMMT估计能源成本增加会给该行业带来约9000万英镑(1.09亿美元)的影响，高于欧洲任何其他汽车制造国家，该协会再次呼吁政府采取措施帮助减轻压力。

虽然5月英国汽车产量实现正增长，但当月汽车产量仍仅略高于疫情前水平的一半。SMMT首席执行官Mike Hawes在一份电子邮件声明中表示，任何复苏都将是渐进的，因为供应商的发货仍然不稳定。

几十年来，英国汽车产量一直在稳步下降，英国与欧盟未来贸易关系的不确定性加剧了该行业的困境。

尽管新的贸易安排产生了摩擦和成本，但欧盟在相当长的一段时间内仍然是英国汽车最大的市场，去年的出口占比从53.5%增加到55.0%，达到388249辆（与2020年相比下降了3.0%）。

去年，英国汽车产量下降了6.7%，仅为859575辆，创下自1956年以来最差的一年，这一年本田汽车关闭了其在英国仅剩的一家汽车厂。

美联储主席鲍威尔称，加息以减缓经济增速，希望经济保持正增长。英国央行行长贝利表示，如果有迹象表明物价上涨是个问题，英国央行可以选择对通胀采取更强有力的行动。欧洲央行行长拉加德表示，在通胀问题上犯错的不只是欧洲央行。

在欧洲央行的年度货币政策会议上，美联储主席鲍威尔仍坚称，美国经济强劲，美联储可以避免衰退实现“软着陆”。

他和英国央行行长贝利都表示，目前央行的“首要任务”是压低通胀，并都没有排除夏季会议上采取更大幅度行动的可能性。

鲍威尔在6月FOMC会后记者会便表示，7月FOMC至少会加息50个基点，再次大幅加息在75个基点也并非不可能。

贝利今日也称，英国央行可以选择对通胀采取“更强有力的行动”，不排除一个月后的政策会议加息50个基点，前提是“如果有持续迹象表明物价上涨是一个问题”。

多头玩家们在屡次失败后放弃追逐市场趋势。

今年以来，标普500指数的每次反弹都会吸引数十亿美元流入ETF。但这一次却是例外。在看到账户余额在2022年的市场崩盘中被破坏了太多次之后，整个ETF领域曾经“逢低买入”的买家已经消失了。

彭博汇编的数据显示，截至上周五，标普500指数较2022年的低谷上涨超过6%，但是却有约100亿美元资金从股票基金中撤出。事实证明，这种悲观情绪是有先见之明的，本周股市又开始大规模抛售，标普500指数周二下跌2%，较1月份的峰值下跌超过20%，陷入了自2020年以来的第二次熊市。

科技股首当其冲，纳斯达克100指数暴跌超过3%，使其2022年的跌幅扩大至29%。

资金外流进一步证明，在曾经成功的“逢低买入”策略失败后，投资者情绪正在恶化。

过去两周中，摩根士丹利跟踪的对冲基金将其股票敞口削减至2009年以来的最低水平。与此同时，散户投资者放弃了长期以来的看涨立场，以近两年来最快的速度抛售股票。

逆向投资者所坚持的股市持续复苏是有可能的，但随着美联储承诺将实施数十年来最激进的紧缩周期，以对抗高企的通胀，投资者越来越担心，目前的任何反弹都可能只是昙花一现的熊市的反弹。

CIBC 私人财富管理公司首席投资官 David Donabedian 在接受媒体采访时表示：

在美联储放宽政策并向市场注入流动性之际，逢低买入是一个好策略。

但在美联储收紧政策的情况下，逢高抛售是一种更好的交易策略。我认为我们还没有看到这个熊市的低点。

近期股票ETF的缺乏资金流入，与5月份的情况明显不同，当时交易员在市场反弹期间仍然向ETF投资了300亿美元。在3月份的类似复苏中，ETF流入资金达到420亿美元；在1月份的另一次复苏中，流入资金甚至增加了50多亿美元。

但所有这些曾经的抄底操作似乎都是徒劳的，标普500指数逆转了走势，接二连三地创下新低。如今，股市抄底者通过抛售股票，躲过了最近一轮惨烈的暴跌。

Richard Bernstein Advisors 副首席投资官 Dan Suzuki 认为美联储将不惜一切代价抗击通胀，哪怕是以牺牲经济增长为代价：

投资者越来越担心经济衰退，并开始重新调整他们对熊市的预期。人们也对美联储进行了重新评估——无论他们是对是错。