走完一座山后，是时候开始下山了吗？登山者可以展望未来，看到答案，但当谈到通货膨胀时，“登顶”只反映了一种意见。核心个人消费支出( Core PCE ) 是美联储首选的价格衡量标准。会掉吗？

6 月和 7 月核心 PCE 同比增长 3.6%，但预计 8 月将下降。假设该指标会回落的主要原因是平行的核心消费者价格指数（Core CPI）从 8 月份的同比峰值 4.5%放缓至 4%。这些单独的出版物使用不同的方法，并且 CPI 较早发布。

如下图所示，在大流行爆发之前，核心 PCE 很少超过 2%——美联储的长期目标。

早在 2020 年，该银行制定了一项新政策，目标是几年内的平均通胀，而不是每年 2%。这意味着将允许价格暂时超过 2%，以弥补之前的低通胀。官员们得到的可能比他们要求的多。

结果和反应

核心 CPI 从 4.3% 下滑至 4%，表明核心 PCE 也出现类似回落——从 3.6% 降至 3.2% 至 3.4% 的范围。这仍会使潜在的价格压力处于高位，从而支持 11 月宣布减产的理由。美联储主席杰罗姆鲍威尔暗示该银行将在下次会议上宣布减少债券购买。

即使市场对这种“如预期”的结果不屑一顾，美元仍可能上涨。除了缩减规模外，投资者还担心美国的债务上限和能源价格飙升可能会破坏欧洲和中国的复苏。美元在陷入困境时受益于避险资产流动。

如果核心 PCE 的读数意外地达到 3.5% 或更高——因此几乎不会动摇——美元可能会进一步上涨。投资者将开始考虑加速的缩减时间表或提前加息。鲍威尔和他的同事竭尽全力解释为什么减少债券购买和提高利率是不同的事件，但市场仍然担心。 

美元下跌的唯一情况是核心 PCE 下降幅度更大——下降 3.1% 或更低。如果价格压力大幅缓解，一些人会推测美联储可能会重新考虑 11 月的缩减规模，并可能将其推迟到 12 月。必须指出的是，核心 CPI 意外下跌。 

在这种情况下，美元可能会全面下跌，因为这会引起相当大的反思。

结论

美联储最喜欢的通胀指标即将回落，但在避险资金流入的情况下，要使美元贬值，则需要大幅下挫。