概括

• 随着当前的金融形势越来越受到关注，美联储及其领导人杰罗姆鲍威尔受到越来越多的关注。
• 美联储不引起媒体关注的时候是个好时机，因此可以将这样的时期视为市场扭曲的时期。
• 对当前局势的积累已经持续了几十年，美联储一直在做出贡献，支持经济的持续信贷通胀。
• Covid-19 经济衰退将美联储推向了另一个水平，现在我们面临着长期信贷通胀的后果，随后是债务激增。

美联储这些天一直在报纸和新闻广播中。

当我在联邦储备系统工作时，目标是尽可能让美联储远离媒体和航空公司。

事实上，如果美联储可以在没有人听到或不知道美联储在做什么的情况下持续数月，这就是梦想。

为什么？

如果美联储正在履行职责，那么它应该是隐形的。人们可以专注于他们需要关注的事情，经济、他们的业务、他们的工作，而不会被美联储可能会或可能不会做什么分心。

人们认为，只有当美联储表现不佳时，才会注意到美联储。

好吧，猜猜我们在哪里？

市场被扭曲

我们正处于美联储主导债券市场的时代。

好吧，债券专家 Mohamed El-Erian 在《金融时报》上非常清楚地说明了这一点，

美联储和欧洲央行购买的数万亿美元债券扭曲了通常的双边市场，并鼓励许多人购买一系列资产，远远超出他们通常根据基本面所做的事情。”

他指出

永远不要低估中央银行干预市场定价的力量。”

这一切的背后是一家中央银行，它向投资界保证，它将以“功能齐全的印刷机”支持金融市场。

结果？

此类购买使之前的私营部门投资合法化，并保证将有现成的资产买家供那些需要出售以重新定位投资组合的人。”

换句话说，美联储现在的工作是“继续播放音乐”，以便市场“继续跳舞”。

这不是最近发生的

需要意识到的是，到达我们现在的位置并不是一夜之间发生的。

对我来说，这种情况是多年来政府经济政策创造了一种我称之为“信用通胀”的环境的结果。

在 1960 年代初期，联邦政府决定制定一项政策，以增加一点通胀为代价来降低失业率。

这项政策的理由是所谓的“菲利普斯曲线”，这是一种统计关系，似乎表明经济可以以略高的通胀率为代价实现略低的失业率。

因此，政府着手实现这一较低的失业率。而且，华盛顿特区的共和党和民主党政府都采用了这种方法

最初，新政策确实降低了失业率，但通货膨胀成为一个问题。首先，尼克松总统试图解决这个问题，但通过冻结工资和物价继续刺激经济。

最后，高通胀的问题由保罗沃尔克解决，他作为美联储主席，压制了通胀，消费者价格通胀不再是问题。

但是，另一件事正在经济中发生。老练的投资者开始将越来越多的资金投入资产而非企业实物投资。到 1960 年代末和 1970 年代初，这表现为房价上涨、商品价格上涨、黄金价格上涨和艺术品价格上涨。

这种资产转移在 1970 年代后期加速，并在沃尔克和美联储压制消费价格通胀后起飞。随着 1990 年代进入 2000 年代，信贷通胀依然存在。

El-Erian 先生讨论了这种行为是如何在 2008 年全球金融危机之后复苏的。几乎所有的政府刺激资金都流入了资产领域，推高了资产价格，但同时控制了消费价格。

一旦经济衰退结束，大衰退后复苏的经济增长率为 2.1% 的低复合年增长率，消费者价格通胀率保持在 2.0% 左右。

但随着美联储在本伯南克的领导下，进入两个量化宽松时期，资产价格飙升。美联储在此期间的目标是始终在货币宽松方面犯错，以尽可能避免任何经济下滑的机会。

Covid-19 经济衰退

然后美国受到 Covid-19 大流行和随之而来的Covid -19 衰退的打击。

而且，美联储和联邦政府以巨额资金回应。

正如 El- Erian先生所指出的，这些运动“脱钩”了政府债券收益率与经济发展和前景之间的所有关系。

美联储开始占据主导地位。毕竟，还有什么可以让投资者更加确信“拥有功能齐全的印刷机的中央银行愿意并能够购买非商业级别的资产”。

市场中的扭曲越来越严重。

市场不确定性增加。

而且，越来越多的注意力集中在美联储以及美联储将如何让金融体系摆脱现在所处的状况。

尽管现在对 Covid-19 的 Delta 变体如何抑制未来扩张存在更多疑问，但预计经济将继续增长。

供应链问题何时能被克服也存在疑问。

那么，通胀问题就不容忽视了。最近几天大宗商品价格的上涨加剧了人们对通胀未来的担忧。

此外，有迹象表明，其他中央银行，尤其是欧洲中央银行，可能会自己努力缩减量化宽松。

此外，围绕拜登经济刺激计划在美国国会的通过也存在困难，人们越来越担心拜登总统领导政府的能力。

一个附带问题，但也是一个非常重要的问题，是需要提高债务上限。我˚F政府不提高上限，可能会出现美国债务违约。

当前行动

上周三，在美联储联邦公开市场委员会最近一次会议之后，美联储表示可能会在11 月或之后不久开始缩减其证券购买规模。

它还表示将考虑在 2022 年提高政策利率。

债券收益率上升。

两年期美国国债收益率从上周美联储会议前的 0.210% 升至昨天收盘时的 0.301%。10 年期美国国债收益率从美联储会议前的 1.316% 升至昨天收盘时的 1.544%。

令人担忧的是，当市场感到一些疲软即将到来时，美联储多年来为市场“在那里”所做的努力就会中断。

但是，El-Erian 先生为投资者提供了一些建议。

由于信贷通胀成为美联储和联邦政府经济政策的标准，投资者在过去五十年左右获得了巨大收益。

投资者必须意识到，结束这种长期支持可能会导致“附带损害和意外后果的潜在可能性”。

从 1960 年代开始，投资者已经走了很长一段路。随着 Covid-19 大流行和经济衰退的到来，这一时期的最终阶段到来了。

美联储采取了出路，以防止立即发生危机。

结果，在 Covid-19 衰退之前略微扭曲的金融市场变得严重扭曲。

在所有发生的事情中，美联储一直处于最前沿。

在这些扭曲得到解决的大部分时间里，美联储将成为头条新闻。