概括

• 今年一直是倾听和关注市场价格走势告诉我们的事情的典型。
• 股市正在整理所有提出的“变化”。
• 随着“债务上限问题”的解决，短期担忧之一不在讨论范围之内。
• 随着近期不确定性的消除，市场参与者本周走上了上涨之路。
• 在市场上寻找帮手？The Savvy Investor 的成员可以获得独特的想法和指导来驾驭任何气候。

“一个好的倾听者不仅到处都受欢迎，而且过一段时间，他就会知道一些事情。” -威尔逊·米兹纳

第四季度已经到来，鉴于投资者今年的交易情况，许多人认为标准普尔指数不会超过 4,000 点。白宫的动荡，对每一项提案的不满，在参众两院分裂的情况下都无法完成任何事情，这些都在不断地成为头条新闻。

投资者以前来过这里，并不是那么“新”。功能失调的国会被认为是常态，但在这种情况下，情况有所不同。无论提案如何提出，当涉及到商业世界时，它们都具有负面含义。现在的问题是它将对投资者和美国企业产生多大的负面影响。

股市当然可以调整和处理任何抛向它的东西，这就是投资者在当前价格走势中所看到的。使情况变得更成问题的棘手难题之一是上周讨论的内容。通货膨胀。没有办法粉饰这个问题，除非支出提案和其他指令被搁置或大幅减少，否则它会出现。当然，如果我们没有看到这种情况发生，一旦我们开始将这些点联系起来，那么很明显美联储必须比预期更早地重新参与进来，再次，股市正试图解决这个问题全力以赴。

现实

股市在 2021 年如此强劲的原因是现实世界中发生的事情。随着对美国企业界的战争结束，强劲的企业盈利复苏带动了全球同步复苏。现在，随着“现在就需要”这个虚构世界的出现，背景发生了变化，留下了市场试图回答的开放式问题。

四年前，我写过一篇关于投资者期待遣返和税收改革进展的文章，这些进展将增加已经到位的积极变化。这一次完全相反。最近的股市走势也可能表明最好不要理会经济。让美国企业做它的事。相反，在 2017 年结束的针对美国企业界的战争重新焕发了活力。现在又回到了害怕向各个方向看下一套规则和法规的来源。多少企业收益将被降低而不是提高。

没有争论，没有争论。投资者不应有兴趣在政治辩论中选边站，因为这不是一场辩论。在投资方面，事实应该始终主导决策过程，事实很清楚，空气中有“变化”。之前在这里已经讨论过，股市会对“变化”做出反应，因此市场短期趋势的中断应该不足为奇。这个想法是通过投资来积累财富，在这一点上，成功的投资者知道市场也在以收益进行交易。此外，盈利增长是长期牛市的真正驱动力。

如果美国企业能够继续创新、增长和盈利，经济就会增长。从大流行中复苏一直是观察市场价格走势告诉我们什么的典型代表。任何试图基于先入为主的观念来预测市场的人都表现不佳的一年。在某个时候，所有这些都很重要，在那之前，股市将试图找到一些答案。现在比以往任何时候都更重要的是倾听股市所说的话。

华尔街一周

在标准普尔指数自 1 月以来最糟糕的一周之后，10 月的第一个完整交易周以非常负面的基调开始。随着本周的进行，短期趋势被打破后市场明显在寻找中间底部。一个寻找支持以建立新基地的过程。

上周，我称对利率上升和 10 年期国债收益率为 1.5% 的担忧是无稽之谈。周一的价格走势证实了这一观点。利率不是周一的罪魁祸首，因为 10 年期国债在前一交易日收于 1.52% 后跌至 1.48%。在这种情况下，标准普尔在这次回调期间触及了中间低点。这都是由于情绪变化而变得优柔寡断的紧张投资者。这种变化源自华盛顿特区

我一再提到这是一个多么难以驾驭的市场，而且该预测被证明是正确的。从周三盘中低点到周四高点（不到 24 小时），道指上涨 1,000 点。所以就在看起来套期保值者终于要赚钱的时候，他们把更多的“保险”冲进了马桶。

周四的涨势也揭穿了“10 年期国债上涨对科技不利”的观点，因为市场参与者看到 10 年期国债的涨幅达到 1.57%，而许多大型科技股和纳斯达克综合指数 (+1%) 表现稳健.

除小盘股外，所有主要股指均录得本周上涨，结果证明与近期价格疲软形成鲜明对比。

投资者觉得他们已经经历了“旋转”周期，这是有充分理由的。总体而言，如果我们谈论主要指数距离历史高点有多远，那并没有太大的回调。截至周五收盘，标准普尔 500 指数的“下跌”幅度为 3%，纳斯达克综合指数为 5%，罗素 2000 指数为 5%，道指为 2%，道琼斯指数为 8%。然而，纳斯达克综合指数中 70% 的股票已从 52 周高点下跌超过 10%，45% 的股票下跌至少 20%。修正已经发生的想法可能确实有一些优点。

华盛顿

我可以写一两段带有大量链接的文章，以展示华盛顿最近发生的事情的细节。事实是，今天报道或说的任何内容都可能在明天或其他任何时候都不会成立。

投资者无法控制最终将成为法律的内容，因此没有理由试图超越这种情况。我们所知道的是双方同意的“实体”基础设施仍未签署，债务上限问题已被搁置。最终将提出多少支出仍然是一个问题。

市场参与者不想要的是2011年债务上限崩溃的重演。投资者之前曾目睹的一个“行为”。像大多数投资者一样，我对完成它很感兴趣，只是因为愚蠢而无法完成它。该问题将在 12 月 3 日截止日期前重新回到桌面上。底线；任何违约风险都将是一个巨大的短期事件，有可能严重扰乱市场。

经济

制造业

根据 PMITM 的最新数据，美国服务提供商表示 9 月份的商业活动强劲扩张。话虽如此，新业务增长为 13 个月以来最慢，劳动力短缺阻碍了产出增长，因为经济增长放缓至 2021 年迄今为止的最低水平。

经季节性调整的最终IHS Markit 美国服务业 PMI 商业活动指数在 9 月份录得 54.9，略高于早先发布的“快速”估计的 54.4，但低于 8 月份的 55.1。尽管产出增长放缓至九个月以来的最低水平，但总体而言仍保持强劲增长。在报告商业活动增加的情况下，公司将其与客户需求的持续增长联系起来。然而，扩张受到处理新工作的能力不足以及 COVID-19 抑制需求的阻碍，特别是在酒店业。

美国工厂订单报告跟踪假设，8 月整体订单增长 1.2%，运输前增长 0.5%，运输反弹 5.4%。几乎所有 7 月份的数据都未经修正。

工作场景

在整个 9 月持续走高之后，经季节性调整的初请失业金人数在本周终于有所改善。不仅申领失业救济人数自9 月初以来首次下降，而且从上周向上修正的 2K 数字下降的 38K 也超过了预期的 16K 下降。现在为 326K，申领失业救济人数处于大流行的第二低水平，仅次于 9 月 3 日的 312K。

然而，就实际就业增长而言，月度非农就业报告又是一次“大摇大摆”。期望增加 500k，相反，它是令人失望的 194k。随着大流行救济计划于 9 月初到期，学校重新开学，经济学家乐观地认为，美国人重返工作岗位的一些障碍已经清除，这将为就业方面的顺风铺平道路。

不幸的是，我们今天看到的是更多的障碍。他们从排在首位的疫苗强制令开始，这是许多人离职的原因。虽然有些人会指出较低的失业率 (4.8%)，但由于错误的原因，失业率较低。员工正在离开工作现场。

因此，一些分析师再次摇头，无法用其他方式来描述这种站不住脚的情况。在某个时候，“别担心，我们下个月会看到更好的报告”开始变得“陈旧”。

在我对这个经济体的担忧清单上，就业增长继续居高不下。这种担忧集中在这个问题没有得到解决的事实上。相反的情况正在发生。拟议的人力基础设施立法将加剧这一问题。这有可能成为经济增长的巨大阻力。

消费者

更多的证据表明普通消费者的状况比“消费者需要帮助”的支持者所认为的要好。

本周，抵押贷款分析公司 Black Knight 发布了他们 8 月份的月度抵押贷款监测报告。该数据是完全包含止赎暂停结束的第一个月。

虽然止赎开始回升至 7.1K 的八个月高点，但止赎的贷款总数在历史上仍然保持在只有 142K 的水平。拖欠率连续第三个月下降至 4%，这是大流行开始以来的最低水平；比 2020 年 1 月的大流行前低点 3.22% 高出约 0.78%。

此时，没有警告标志，也没有出现危险迹象。没有迹象表明我们正在进入另一场止赎财务崩溃，因为止赎暂停被取消。

虽然消费者拥有稳健的资产负债表，但其他问题使他们最近对事情感觉不太好。

该IBD / TIPP经济乐观指数在十月下跌3.6％，至46.8，深入悲观领土（低于50）。事实上，这是13 个月以来的最低点。只有 29% 的美国人认为经济正在改善。请记住，8 月份的就业报告令人震惊地令人失望。

6 个月前景指数持平于 41.3。个人财务前景指标下跌 2.0% 至 53.9，为 2020 年 9 月以来的最差水平。该指数的承压因素是通胀担忧和华尔街下跌，标准普尔 500 指数出现自 2020 年 3 月以来最糟糕的月份（9 月）。与此同时，联邦政策该指标在 10 月份暴跌 -8.4% 至 45.3，为 12 月以来的最低水平。

全球报告

从国家股票市场 ETF来看，巴西 ( EWZ ) 在 9 月份大幅下跌 11.7% 之后，今年一直是最大的输家。巴西，香港（EWH）和中国（ASHR）是列出的三个国的ETF是在红今年到目前为止，俄罗斯（RSX）和印度（PIN）均达到最YTD用的涨幅超过23%。

就年初至今的表现而言，美国 ( SPY ) 在这份名单上排名第四，仅次于俄罗斯、印度和加拿大 ( EWC )。9 月，美国是表现较弱的国家之一，而当月成功实现增长的四个国家是俄罗斯、日本 ( EWJ )、中国和印度。

世界各地的服务活动达到了不错的水平。中国和日本反弹，但欧洲出现一系列下滑。综合采购经理人指数是一个类似的故事。欧洲复合材料环比普遍走弱。但是，当我查看各个图表时，这些报告与大流行前的水平相当。表明活动已稳定在可接受水平的迹象。

在摩根大通全球综合产出指数升至53.0九月，从52.5八月的七个月低位，以信号成长为连续第十五个月。

中国

9 月 PMI 数据显示，中国服务业的新工作和产出都出现了新的强劲增长，因为公司评论说，最近国内 COVID-19 案件的下降提振了市场状况。然而，新的出口业务略有下降，企业表示在持续的大流行中外国需求仍然低迷。

经季节性调整的财新中国服务业商业活动指数从 8 月份的 46.7 回升至 9 月份的 53.4，表明服务业活动重新稳定增长。除了 8 月的下降外，自 2020 年 5 月以来，服务业产出每个月都在上升。

欧元区

由于该国制造业在汽车供应链冲击的痛苦影响下摇摆不定，德国8 月份的工厂订单下降了近 8%。虽然资本货物导致下降，但汽车是最大的推动因素。

欧元区经济增长在 9 月份连续第二个月放缓，标志着从 7 月份创下的 15 年峰值进一步回落，因为投入短缺阻碍了制造业和服务业的产出。新订单和就业的扩张速度也有所放缓，而企业的产出预期是 2 月份以来最不乐观的。

考虑到季节性因素后，IHS Markit 欧元区综合产出指数从 8 月份的 59.0 跌至 9 月份的 56.2，为 4 月份以来的最低水平。尽管表明商业活动强劲扩张，但与 6 月至 8 月之间的扩张相比，显着放缓，这是 23 年数据收集中最快的扩张之一。

英国

9 月数据显示英国服务业活动再次强劲复苏，但严重的供应限制导致通胀压力不断升级，新订单增幅创下冬季封锁结束以来的最低水平。

9 月份经季节性调整的IHS Markit/CIPS 英国服务业商业活动指数为55.4，略高于 8 月份的六个月低点 (55.0)，并处于扩张区域内。尽管最新数据表明整体商业活动稳步增长，但扩张速度仍远低于 5 月份的峰值（62.9）。

日本

日本服务提供商表示，9 月份 COVID-19 病例的最新增加和随后的限制继续扰乱了商业环境。也就是说，随着活动和新业务的下降从 8 月份开始放缓，当前浪潮的影响略有消散。

经季节性调整的日本服务业商业活动指数在 9 月份为 47.8，高于 8 月份的 42.9，表明服务业活动持续收缩，但显着放缓。最新的降幅总体温和，并将该指数推高至 6 月以来的最高水平。

尽管有所改善，但日本尚未恢复到大流行前的活动水平。

印度

由于 COVID-19 限制的放松支持了市场状况和整体需求的改善，印度服务业在 9 月继续扩张。9 月份经季节性调整的印度服务业商业活动指数为55.2，表明产出显着增加。尽管从 8 月的 18 个月高点 56.7 回落，但最新读数仍远高于其长期平均水平。在报告活动增长的地方，小组成员提到了在 COVID-19 限制放松的情况下宽松的市场条件和有利的潜在需求。

深思熟虑

高能源成本——如果政府指望欧佩克在等式的供应方面提供帮助，而不是在美国增加产量，那么他们本周收到了坏消息。欧佩克将继续按计划逐步增加供应，因为他们希望首先照顾好自己的经济。

这对能源股来说是个好消息，但它增加了对美国能源成本上升的担忧，这为通胀图景增添了更多动力。本周的EIA 数据显示美国原油进口升至 7 月 16 日以来的最高水平。此外，出口下降幅度最大，为 2020 年 7 月 3 日以来最低。

那些相信从化石燃料转向“替代品”会“很快”的人会感到失望，而那些相信它永远不会发生的人也会感到失望。与此同时，世界已经看到了盲目跑到悬崖边来摇尾巴的效果。

很明显，原油、天然气和煤炭正在稳步走高。尽管石油和天然气有很大的上涨空间，但 COAL 超过了两者，并且是能源领域的年初至今百分比赢家。这种“绿色通货膨胀”是一个不幸的计划篡改供需平衡方程的直接结果。这个故事真正可怕的部分是该行业的反弹可能才刚刚开始。如果任其继续，最终这将对消费者和整个市场产生负面影响。它也有可能成为全球经济的一个巨大问题。

美国消费者现在支付的汽油价格自 2014 年以来最高。随着冬季的到来，取暖油和天然气将成为消费者的一个问题。

私营部门 -如果有人认为美国企业没有引领积极变革的道路，请再想一想。

美国银行将其最低时薪提高到 21 美元，作为到 2025 年的 25 美元的一步。5 月，该公司还宣布，其所有美国供应商现在都必须向其员工支付每小时 15 美元或更高的工资。这建立在该公司在为其美国小时工制定最低工资方面处于领先地位的历史之上。在过去四年中，美国银行在 2017 年将最低时薪提高到 15 美元；2019 年上涨至 17 美元，2020 年上涨至 20 美元——提前一年。

要求监管大型不良银行业并提高税收以便他们能够支付“公平份额”的呼声来自那些随手无视事实的人。

一个强大的美国企业对经济中的每个人都是积极的。

情绪

耶鲁管理学院还运行一系列月度投资者情绪指标，其中两个如下所示。

第一张图表显示了他们询问投资者明年对市场的乐观程度的问题的结果。如图所示，目前对于机构投资者和个人投资者而言，这一读数都相对较低。

虽然股市在 10 月开始走高，但情绪并未改善，因为每周AAII情绪调查显示看涨情绪小幅下降，从 28.1% 降至 25.5%，仅比三周以来的低点 22.4% 高出三个百分点前。

有更多迹象表明投资领域缺乏兴奋感。

收益

随着新季度的到来，是时候为未来几周的第三季度财报季做好准备了。10 月的第一周或第二周的每日收益发布数量仍然相对缓慢，但 10 月 18 日至 22 日这一周情况有所好转

标准普尔 500 指数 ( SPY ) 的日线图

像指数一样开始的交易周准备在这次“下跌”期间设定更多的中间低点。取而代之的是，标准普尔指数出现急剧逆转，重新回到短期阻力位。该指数收于 4,391 点，正好位于支撑位和阻力位之间。

技术观点是“中性的”，对于标准普尔 500 指数的下一步走势几乎没有提供任何线索。接下来会发生什么很容易取决于这个市场场景中仍然存在的“头条风险”。

我的剧本充满了 2021 年的机会。

直到最近，在见证了大流行后强劲复苏的一年中，股市仍处于高涨的状态。每次市场跌跌撞撞，它都会重新站起来并继续向上跋涉。两周前，我写了一篇文章告诉投资者“最大的买入下跌测试就在这里”。我觉得这种“下降”可能有所不同是有原因的。现在，在任何人开始得意忘形并得出熊市即将来临的结论之前，请注意标准普尔 500 指数比历史高点低 3%。因此，标准普尔 500 指数首次出现突破短期趋势的迹象已经过去一个月了，我们所知道的是，这次下跌确实有所不同。

虽然该指数在 4,300 点附近徘徊，但几乎没有确认逢低买盘的买家仍在附近。如果是的话，他们似乎不像之前市场疲软时期那样有同样的信念。要求增加波动性的呼声与我认为难以驾驭的市场相结合，正如我所想的那样。周三，标准普尔 500 指数以 1% 的涨幅打破了连续四天的上涨势头。在“下降”之前非常罕见的东西。

充满挑战的场景

寻找中间底部的市场可能令人沮丧，而这正是我们这些天所乘坐的火车。任何一个方向的大幅市场波动都将继续令人不安。这完全是关于市场开始应对基本面背景中存在的所有不确定性的后果。本周我们很好地了解了我一直在谈论的内容。消除部分不确定性（债务上限），逢低买入的买家确实出现了。投资者在我上周谈到的“十字路口”停了下来，他们决定走“HIGH”之路。

在 DC 最终能做对的小概率上，有一些迹象表明中间底部已经出现。最近几个月，广度读数已经被“冲刷掉”，但可能需要发生的最后一件事是大型上限在市场的顶部轮到他们受到打击。

根据定制投资集团的说法：

截至上周，FAAMG 股票（Facebook （纳斯达克股票代码：FB）、苹果（纳斯达克股票代码：AAPL）、亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）、微软（纳斯达克股票代码：MSFT）和谷歌（纳斯达克股票代码：GOOG） （纳斯达克股票代码：GOOGL））自 9 月 2 日以来，标准普尔 500 指数的跌幅已超过三分之一，因此看起来像顶部的这种疲软已经发生。

我会坚持华盛顿特区在短期内驾驶公共汽车的观点，这表明“流失”将继续。我还将重申我的立场，即短期内将很难驾驭。请记住，引发反弹的“问题”（债务上限）在大约七周后再次出现。因此，即使标准普尔指数已经看到一段时间的低点，它们也很有可能受到考验。

部门

正如我们在上周的更新中看到的那样，第三季度和 9 月份现在已经进入账簿，这对美国股市来说并不是一个好时期。9 月份美国股市中唯一上涨的部分是能源股。本月其他所有行业、主题和主要指数均走低。

不幸的是，能源部门现在只占指数的不到 3%。当能源的权重超过 10% 时，整个标准普尔 500 指数都会感受到这种回升。这次不行。虽然能源在 9 月份上涨，但材料 ( XLB ) 是表现最差的板块，下跌了 7.2%。医疗保健 ( XLV )、科技 ( XLK )、工业 ( XLI )、公用事业 ( XLU ) 和通信服务 ( XLC ) 的表现均落后于标准普尔 500 指数 ( SPY ) 9 月份的 4.6% 跌幅。

鉴于 9 月份的出色表现，能源 ( XLE ) 和金融 ( XLF ) 在年初至今的收益方面也遥遥领先于其他行业。在 9 月之前，能源公司已经放弃了年初至今的行业领先优势，但现在它已经回升了 42%，而标准普尔 500 指数的涨幅为 15.9%。消费必需品 ( XLP ) 和公用事业 ( XLU ) 在年初至今的 11 个行业中涨幅最小，涨幅不到 5%。

能量（XLF）正在撕裂，它应该是。WTI 本周交易于 7 年高位。许多 E&P 股票与 ETF ( XLE )一起创下新高。一些人认为现在是获利了结的时候。当然，这在跑完之后总是一个不错的主意，但正如我在 8 月疲软时所说的那样，我怀疑跑已经结束了。已经实施的政策不会很快被撤销，我上周的评论正在发挥作用。

“这现在是一个世俗的问题。”

实力分布广泛。石油勘探与生产 ETF ( XOP ) 也创下新高，因为它包含许多已经取得巨大收益的高贝塔股票。虽然它们在短期内处于超买状态，但这些反弹可能还有更多的空间。

这群公司已经削减了资本支出，储备了现金，并且还通过发放可变股息来增强股东的利益。像 Valero ( VLO )这样的炼油厂也表现得更好。Valero 是关于强劲的汽油需求和有吸引力的股息收益率。

金融股( XLF ) 保持弹性，ETF 正处于创历史新高的风口浪尖。利率下降会降低银行的繁荣，银行在利率上升期间表现更好，但我认为不会发生这种情况。因此，我仍然非常参与该行业。区域银行 ETF ( KRE ) 也表现良好，因为该 ETF 也接近新高。

医疗保健( XLV ) - 行业轮换再次来临。该集团再次出现新的突破，在 8 月份创下新高后，该 ETF 在 6 月份又回到了突破水平。对于担心华盛顿收购的投资者来说，该行业一直是靶心。婴儿被洗澡水倒掉，其中一些婴儿支付了丰厚的红利。

材料（XLB）已经蜿蜒数周。这是一个充斥着产品短缺、供应链断裂和价格波动的行业。这些因素会加剧任何放缓。由于总需求正在减少，化学品已经走低。投资者已不再重新开始交易，但他们留下了一些很好的股票，这些股票是很好的机会。金属和采矿业因美元走强而受到打击，但尽管如此，它们仍保持弹性。我仍然找不到参与黄金的理由。

科技股（XLK）周四突破了 20 天的下跌趋势。更高的利率是一个糟糕的组合。当利率像现在这样走高时，计算机会抛售该行业。与我在市场的其他领域看到的类似，他们将许多“婴儿”抛在了后面。我相信，这种利率的上涨为投资者提供了一个很好的机会。快讯；利率为 1.5%、2% 或 2.5% 的 10 年期美国国债不会破坏被抛售的优质公司的盈利增长。

软件组有一些不错的设置，卖家甚至找到了 MSFT，领先市场的种马之一。我有很多我刚刚购买或正在研究的公司，它们提供了极好的机会。

交通运输( IYT ) 让投资者白发苍苍。目前，这些股票自 5 月以来一直呈下跌趋势。航空公司、卡车司机和铁路公司可以将装载的货物从货船上运走。该供应链可能需要一段时间才能完全启动。

公用事业公司（XLU）重新测试了 6 月的低点。它们有适度的反弹，但仍处于交易区间的低端。自 6 月下旬以来，该行业已从更高的水平进行了完整的往返。那些对集团交易持怀疑态度的人得到了回报。我继续减持该行业。

加密货币

与整体股市类似，比特币本周开始时表现不佳，但到周四突破了最初的阻力，交易价格高达 54k 水平。本周我继续使用灰度比特币信托（场外交易代码：GBTC）建立我的加密货币头寸。在本周末，GBTC 呈现出“超买”的外观。

上周，我为我的市场服务成员发布了我的第 4 季度 SECTOR 独家评论和分析。考虑在这些低价格到位的同时加入快速增长的服务之一。

最后的想法

上个星期：

“短期内可能会发生多种情况。所有这些都将受到政治头条新闻的推动。”

我们确实知道总体风险是双向的，本周短期问题之一暂时不在谈判桌上，以达成协议的形式推动债务上限问题。

因此，尽管投资者可以在 12 月之前松一口气，但我的市场分析几乎没有变化。短期基本面问题始终是一个挑战，但它们通常会得到解决，这对有较长时间跨度的投资者来说是利好。因此，避免膝跳反应将继续有效。

税收和支出法案是否“按原样”通过，或者我们看到的是一揽子计划被稀释还是没有计划，还有待观察。该立法的最终决议将对形成我的下一个战略举措大有帮助。