马克斯表示，中国有继续刺激经济上涨的空间，如何在同一时间刺激经济、实现共同富裕并成功实现金融体系有序去杠杆将是最大的挑战。

即日起，橡树官方微信公众号正式与大家见面了。作为橡树与中国投资者沟通交流的重要渠道，我们此次特别邀请到橡树资本联席创始人及联席董事长霍华德·马克斯先生，以及橡树资本中国区总经理、亚太业务发展联席主管巢瀚婷女士，他们将以对话的形式，透过微信公众号，与大家共同探讨价值投资理念、回顾橡树在中国的发展历程，并分享马克斯先生对当下全球市场的洞见。

以下为文字版访谈实录

巢瀚婷：大家好，我是橡树资本中国区总经理，亚太业务发展联席主管巢瀚婷，很高兴能够通过橡树官方微信公众号与大家见面。今天是橡树中国业务发展的重要一天。从现在开始，橡树官方微信公众号将正式成为我们与广大中国朋友交流的不可或缺的重要渠道。希望借助这一平台，能够向大家第一时间分享橡树的投资洞见，随时让大家了解橡树在全球和中国市场的最新动向，并且能够更深入、更清晰的感受到橡树所坚持的置风险控制于首位的价值投资理念。今天，我很荣幸的邀请到我们橡树资本的联席创始人和联席董事长，世界著名的价值投资人——霍华德马克斯先生，透过我们的微信公众号平台，和大家进行交流。

霍华德马克斯：谢谢你，瀚婷。

当然，我非常想念中国和我的中国朋友们。我还记得我们第一次一起去北京出差。它悠久的历史、文化和友善的人们给我留下了深刻的印象。作为中国的首都，北京给予来访者一种力量感。而当我们第一次去上海时，则让我想起了同样作为金融中心的纽约。我们在中国各地拜访了许多人，他们虚怀若谷，善于思考，并希望可以了解我们的投资理念。我很高兴有机会与他们交流看法，并在此过程中结下了深厚的友谊。虽然我过去几年无法访问中国，但我知道你和你的团队一直在此耕耘，是我们中国业务的杰出掌舵人。

巢瀚婷：您在中国的朋友也非常想念您。许多人告诉我，您的投资备忘录在这个前所未有的特殊时期为他们的投资决策带来了重要的启发。在2020年市场最为艰难的时期，他们格外高兴看到您相应提高了投资备忘录的撰写频率。现在，随着橡树官方微信公众号的推出，我们可以第一时间和大家分享您的投资备忘录。值得一提的是，除了备忘录之外，您在中国的许多粉丝还阅读了《投资最重要的事》和《周期》的中文版，当中您所分享的许多观点和见解被广泛引用。您有什么要对您的读者说的吗？

霍华德马克斯：我想要感谢他们，并希望他们喜欢我所写的这些内容。坦白说，当我听到我的两本书在中国的销量时非常惊喜。我很高兴越来越多的中国读者对于我和橡树所坚持的价值为本、风控为首、长线投资的理念愈发认同。在过去十余年与许多中国朋友的交流中，我确实感受到中国投资者对于投资的理解和思考非常深入，这将激励我继续为他们写作。

这也将激励橡树为我们全球范围内的投资者持续创造卓越的经风险调整后回报。我们的中国投资人名单持续增长，从主权基金到保险公司，到商业银行再到家族办公室。如今我们在中国已有80余家机构投资人，这是广大中国投资人对我们的信任。

巢瀚婷：是的，霍华德。值得一提的是，在为中国客户管理大量资金的同时，橡树也将在管的大量国际资金投资到中国。

霍华德马克斯：确实如此，瀚婷。我一直为中国经济和金融市场的发展节奏感到振奋，这印证了我们对中国基本面长期看好的观点。

自上世纪 90 年代后期开始，橡树资本借助我们在国际市场困境投资领域的专长，积极参与中国不良资产的重组，助力为经济有序去杠杆的目标。我们还在中国投资了许多其他大类资产，并与当地合作伙伴分享了我们的投资专长和经验。随着中国继续进行经济结构转型，我期待有更多的机会与我们的中国伙伴一起投资并分享经验，从而实现互惠共赢。

巢瀚婷：是的，实际上，计入A股、H股、公私募债权，以及我们对实物资产的投资，我很自豪，我们在中国的投资额已经超过300亿元人民币。

今天，我们在中国的业务也越来越广泛。您还记得2011年我们一起筹备成立上海子公司的情景吗？

霍华德马克斯：当然记得！这是橡树中国业务发展的一个重要里程碑。非常感谢上海政府在橡树上海子公司参与跨境试点项目时所给予的大力支持。这使得橡树可以为中国专业个人投资者提供多元化的投资策略。如今，橡树北京也成为了当地首家跨境试点项目管理人。我希望我们能够将橡树的投资理念在中国带给更多的人，并实现橡树深耕中国的长期愿景。

我仍记得，我们的北京子公司设立于2020 年春天，是疫情爆发最为艰巨的时候。由衷的说，中国政府和人们的热情和效率令我非常感动。如果把中国形容成一个人的话，他是一名充满朝气的年轻人。他虽会经历起伏波折，但前景一片光明，充满成长空间。

巢瀚婷：您说的没错，霍华德。如果没有中国政府和我们在华合作伙伴的支持和鼓励，橡树在中国无法取得今天的成就。我也想借此机会感谢您多年来对我们中国业务的坚定支持。作为橡树的联合创始人和联席董事长，您认为我们应该如何在中国实现下一阶段的发展？

霍华德马克斯：首先当然是坚持我们的投资理念，并提供卓越的经风险调整后回报。此外，我认为橡树应该继续保持与中国监管机构、金融同业以及投资者的密切交流，使得我们能够共同成长。

我很高兴橡树北京成为了北京资产管理协会的创始成员，并希望我们能够继续为北京资产管理行业的发展贡献力量。

我个人也一直致力于也非常享受与中国各方交流，并分享我在这一行业50多年来的一些经验。当上海市政府邀请我成为上海国际金融咨询委员会的外方专家委员，并且是资产管理行业的唯一外方代表时，我受宠若惊。我很高兴能在上海作为国际金融中心的崛起中做出贡献。如今，北京和上海都已成长为在全球金融体系中具有重要影响力的城市，也代表着中国金融市场对外开放的宏伟计划中的新高地。

如果需要我本人和橡树可以为此再做些什么，瀚婷,  请第一时间告诉我。

巢瀚婷：谢谢你，霍华德。既然我们在对话，我想借此机会代表大家，请教您对市场的最新看法。在您最新题为《清仓离场》的投资备忘录中，您讨论了投资中最基本的问题之一——出售时机。对于这一问题，您在当今投资环境下有何看法？

霍华德马克斯：今天美国面临着显著的通胀压力，这可能导致加息速度快于预期，进而造成资产价格下降。我仍然相信经济复苏将继续，但随着美联储和美国财政部采取降低通胀的相关行动——包括加息——毫无疑问，这些行动将对经济复苏起到放缓作用。换言之，此环境下的经济复苏速度，将不会与低通胀环境下的速度相同。

众所周知，橡树不是一名宏观预测者。我们的投资决策不受宏观因素驱动，且不主张根据宏观预测对自己的投资组合做出重大调整。作为长期、基于基本面的投资者，我们关注的是被投公司的质量和该公司证券的价格，而不是类似加息幅度和加息速度这样的宏观因素。

在《清仓离场》这篇备忘录中，我指出了投资者应该或不应该卖出的一系列考量因素，以及与“择时”心态相关的陷阱。在文章中，我引用了比尔·米勒，我们这个时代最伟大的投资者之一的话，他说过“我们认为时间，而不是时机，是在股市中积累财富的关键”。我之所以引用比尔的话，是因为我深有同感。

历史告诉我们基于“择时”出售资产不是一个明智的做法。通过择时获利的机会非常之少，而具备择时能力的人则少之又少。因此，“持续投资”是迄今为止“最重要的事”。

巢瀚婷：谢谢您，霍华德。接下来让我们探讨一下当前市场。在中国，我们沉浸于刚成功举办的冬季奥运会。但同时，我不禁注意到美国市场2022年开年以来的持续动荡。对此，您怎么看？

霍华德马克斯：中国面临的挑战有所不同。其他央行可能会逐步加息，以实现“刹停”通胀，并间接造成经济增速放缓。中国有继续刺激经济上涨的空间。中国在财政政策上的纪律性使得他们在应对新冠疫情带来的影响时处于有利地位。如何在同一时间刺激经济、实现共同富裕并成功实现金融体系有序去杠杆，将是中国面临的最大挑战。

巢瀚婷：既然如此，霍华德，您对中国市场采取买入还是卖出？

霍华德马克斯：既然我们相信最重要的事是长期参与这个市场，我们坚定买入！

正如我前面所提到的，我认为中国就像是是一个充满活力的年轻人，前途无量。为避开短期市场波动而忽略长期前景，将导致投资者错失大量机会，我们绝不建议。然而，买入价格明显也很重要，而今天的环境应该会带来许多有吸引力的买入点。橡树来到中国近二十年，见证了中国金融市场翻天覆地的发展。中国将西方的成功经验与中国特色相结合，确保金融市场服务实体经济。橡树将深耕中国，并将持续加大在华投资力度。而进一步发展我们在中国的投资和合作伙伴关系需要你、我和橡树的每一个人的力量。这是我们的长期使命。

巢瀚婷：我完全赞同，霍华德。再次感谢您今天加入我们的橡树官方微信公众号的发布活动。我期待着我们的下一篇推送。

霍华德马克斯：谢谢你，也感谢我们所有的中国朋友。祝大家虎年万事如意。虎年大吉！