俄烏局勢加速激化，全球股市震蕩下跌。

2月17日，烏克蘭政府炮轟烏東部分地區引發爭議。隨後2月21日晚，俄羅斯總統普京宣佈承認烏克蘭東部頓涅茨克和盧甘斯克地區“獨立”，併下令俄羅斯軍隊嚮該地區啟動莫斯科的“維和行動”。此後多國宣佈將對俄羅斯實行制裁，其中包括美、英以及歐盟。2月24日，俄羅斯總統普京宣佈對烏克蘭東部頓巴斯地區採取特別軍事行動。俄烏沖突升級，全球股市應聲下跌，美股、歐股及俄羅斯股市集體回調，港股及A股也受到波及。

俄烏沖突加劇對港股負面影響較大。

自俄烏沖突升級之後，市場恐慌情緒急速升溫，全球股市集體步入震蕩下行區間（20220216-20220307），其中港股恆生指數和恆生科技指數纍計跌幅超10%，而A股市場在全球主要股指中錶現相對較好，其中滬深300跌幅為5.38%，而上證指數跌幅僅為2.13%。

為何本輪港股跌跌不休？我們認為主要是因為港股受到歐洲資金的較大影響。

本輪俄烏沖突中港股跌幅居前，超過了美股及A股。這背後的原因是因為歐洲資金在港股市場具有較大影響力，2019年歐洲（包括英國）投資者的交易總額在港股市場中佔比達到12.4%，超過了美國投資者的10.3%。

俄烏沖突對歐洲經濟前景造成較大沖擊。

歐洲能源進口高度依賴俄羅斯，尤其是天然氣及煤炭，而俄烏沖突爆發後使得原本就在高位的能源價格再次飆升，這將損害歐洲未來的經濟前景併增加了能源供給的不確定性。在此情況下歐股市場大幅下挫，跌幅超過了2000年以來歴次地緣政治危機爆發後的最大跌幅。在俄烏沖突爆發後歐元兌美元的快速下跌亦反映了這點。歐洲資金的撤離和歐洲投資者風險偏好的下降使得港股本輪遭受到相比於A股和美股更大的沖擊。

俄烏沖突對港股的後續影響

港股走勢與美股市場有明顯聯動效應，短期內受到沖擊更大。

A股市場早期受地緣政治沖突帶來的利空影響較大，但隨著A股市場成熟度提升，地緣沖突雖然仍會擾動A股市場，但其利空影響逐漸縮小。與A股相比港股更容易受到地緣政治沖突影響。

未來俄烏沖突再度升級的可能性不大，港股有望擺脫外圍風險擾動，但上半年的修復空間可能有限。

港股主要資產（約70%）來源於內地，受益於內地“穩增長”政策支持，港股有望迎來超跌反彈，但考慮到港股仍會受到歐洲投資者情緒及美股未來走勢偏弱的影響，上半年的修復空間可能有限。