欧央行或将按下紧缩暂停键，推迟逐步减少债券购买的计划，并且上调通胀预测。

转向后碰上乌克兰危机，通胀上行和经济下行风险并现，欧洲央行下一步要怎么走？

北京时间3月10日晚20:45，欧央行将宣布其利率决议，21:30欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。不同于美联储已明确3月份加息决定，欧元区是受俄乌冲突影响最大的主要经济体，欧央行面临着更大的困境。

一边是高烧不止的通胀，调和CPI同比增长5.8%，PPI同比大涨30.6%，能源成本不断攀升，达到历史最高水平；一边是岌岌可危的经济复苏，成本侵蚀企业利润，消费者信心下降。

多重风险下，欧央行将作出艰难权衡。多数经济学家预计，欧央行将按下紧缩暂停键，推迟逐步减少债券购买的计划，并且上调通胀预测。

此前，欧央行行长拉加德也曾表示，要保持政策灵活性和选择性，结束负利率和多年债券购买仍然合适，但实现这一目标可能需要更长的时间。

欧央行本周四将做些什么？

两大调整，推迟缩减购债 & 上调通胀预测。

由于乌克兰局势仍在胶着中，欧央行正在评估冲突对欧洲经济造成的影响，货币政策路径仍不明确，但重大承诺似乎不太可能。

市场预计，欧央行将按下紧缩暂停键，推迟逐步减少债券购买的计划。

据路透社报道，周一，欧央行保守派成员Fabio Panetta表示，乌克兰局势增加了不确定性，且现在仍需要证据证明通胀不会回落至目标以下，所以应暂缓取消任何更多刺激措施。

不仅如此，此前一直主张加快taper的鹰派人士，如德国央行行长Joachim Nagel，现在已经淡化了他们此前的言论。

欧央行虽然本应在未来几个季度削减债券购买，但其目标是保持资产购买设计和实施的灵活性。目前其仍可能暗示在今年晚些时候结束债券购买，并不再提及债券购买结束后“不久”加息。

Pictet财富管理策略师Frederik Ducrozet表示，现在就做出任何承诺都没有意义。

另一方面，欧央行将给出最新的经济和通胀预测，分析师表示，大幅上调对2022年通胀预测几乎是肯定的。

2月货币政策会议纪要显示，如果能源价格飙升加剧，特别是如果地缘政治紧张局势进一步升级，未来几个月的通胀可能会高于预期。

欧央行首席经济学家Philip Lane表示，最新的通胀数据将被考虑在内，并指出考虑到供应冲击，通胀的暂时上升应该是可以容忍的。

忠利投资公司(Generali Investments)经济学家Martin Wolburg预计，2022年欧元区通胀率为5.5%，而此前的预测为4.5%。

触发缩表的关键性因素是什么？

既然市场预计欧央行将不会开始缩减购债，那欧央行的最大承受范围是多少，或者说什么因素会触发缩表？

彭博社报道称，薪酬压力是决定欧央行何时退出紧急抗疫购债计划的一个关键因素。到目前为止，欧元区还没有显示出工资螺旋上升的迹象。

高盛经济学家Daan struyven和Yulia Zhestkova在之前的报告中曾提出，其工资追踪器在显示美国和英国的工资涨幅上升近5%，但欧元区和澳大利亚仍处于2%的低位。

其中，意大利的谈判工资在1月仅增长了0.6%，而在最大的经济体德国去年的谈判工资仅增长1.3%，是2010年以来最低水平。

标普全球评级高级经济学家Marion Amiot表示，通胀较高，但需求可能也会减少。我们仍应看到工资上涨，但在其他条件相同的情况下，这场冲突可能意味着工资增长的复苏需要多的时间。

彭博经济学家David Powell 和 Maeva Cousin则认为，能源价格将成为欧央行最终反应的主要决定因素，而不是工资上升。能源上涨将给市场情绪带来冲击并抑制经济需求，欧央行会格外关注这一点。

欧央行今年还会加息吗？

上个月记者会，拉加德改口，不再坚称今年不加息，并指出通胀高企长于预期。本次会议仍需要关注她是否就这一点作出调整。

美联储主席鲍威尔表示，美联储将坚持3月份加息的计划。美国经济增长受乌克兰冲突影响较小，而欧元区面临的困境要严重的多，加息免不了受阻。

忠利投资高级经济学家Martin Wolburg表示，冲突发生前，预计欧央行将在9月和12月加息两次，共50个基点，现在第一次加息更有可能在12月进行。

此前见闻文章指出，市场预期改变，诸多交易员纷纷押注欧央行的首次加息将推迟至明年1月，加息幅度为25个基点。

俄乌冲突对欧元区经济影响几何？

重重风险下，欧元区经济复苏恐受拖累，各分析师给出相关预测。

Philip Lane指出，俄乌冲突可能会使欧元区今年的产出减少0.3个百分点至0.4个百分点。

瑞银全球财富管理经济学家Dean Turner估计，能源价格上涨10%将使欧元区GDP下降约0.2%，其指出欧洲40%左右的天然气来自俄罗斯，飙升的天然气和石油价格可能会削弱消费者的消费能力和企业利润。

安联集团高级经济学家卡塔琳娜则表示，如果西方进一步加强对俄罗斯的制裁，包括对能源进口的制裁，可能会将欧元区经济推向衰退。

另一个令人头痛的问题是市场剧烈波动，融资条件收紧，自2月中旬以来股价大幅下跌。

西方对俄罗斯的制裁以及俄罗斯银行退出欧洲，使欧洲银行遭受打击，但资金压力似乎得到缓解，欧元区主权债券息差相对稳定。

外汇方面，欧元在21个月低点苦苦挣扎，德意志银行表示，欧元与石油和天然气价格负相关性越来越大，这是一种潜在的通胀螺旋，加剧了欧央行的困境。

拉加德表示，将竭尽所能维护物价稳定和欧元区的金融系统，随时准备采取任何必要措施稳定市场。

据彭博社昨日报道，欧盟将于本周公布“潜在大规模”的联合债券发售计划，为能源和国防提供资金。据悉该提案将在周四于法国凡尔赛举行的欧盟领导人紧急峰会上进行讨论。