近期国际金价继续承压下行，因美元小幅回升，利空美元计价的黄金。同时美债收益率坚挺，维持在3%以上，美联储主席鲍威尔称，只要通胀不低头，美联储面对加息就不会退缩。美联储有望在6月和7月会议上各加息50个基点，延续5月份的加息节奏。从当前的节奏可以看出，在年底前加息到2.5%是大概率事件，大量资金开始从风险市场流出买入债券。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在连任之后，勇气十足，已经重申了美联储40年来对抗最高通货膨胀的决心不应受到质疑，即使这需要推高美国的失业率。

鲍威尔表示，只要经济状况与目前相似，在随后的会议上很可能继续加息50个基点。同时他还重申了美联储将通胀降至2%左右的承诺，并警告说这可能并不容易，而且很可能会以1960年代末以来最低的3.6%失业率作为代价。

其实对现在美国的经济状况而言，如果只是单纯的通货膨胀还好一些，但可惜的是现在的经济情况，越来越像是滞胀了。这比单纯的通胀更加恐怖，从前面短暂的通胀，到现在的中期通胀，估计后面鲍威尔讲话应该就是战胜滞胀了。

那历史上是否有类似的情况？当时美联储是如何应对的？资产价格表现如何？对当前有哪些启示？和现在相对类似的应该是1973-74年的货币紧缩。当时美国经历了二战后最严重的“滞胀”，美联储货币政策陷入迷茫，在抗通胀和稳增长之间犹豫不决，最终导致通胀失控，经济陷入严重衰退。

在同一时期，美国资本市场经历了长达两年的“股债双杀”，道琼斯工业指数最大回撤超40%，10年期美债收益率趋势性走高，在经济衰退后有所回落，但回落幅度较为有限。美元在震荡中贬值，黄金价格大幅上涨。

当1973-75年出现“滞胀”时，美国学界和政策者都感到惊讶，美联储也不知所措，既要对抗通胀，又要顾及失业，进退两难。美联储货币政策摇摆不定，最终导致通胀失控，美国经济于1973年四季度陷入衰退。如果用失业率与通胀率之和的“痛苦指数”作为度量，那么1975年的“痛苦指数”高达19.9%，为二战后的第一个高峰，也是至今为止的第二高水平。

和现在类似的放水政策，当时的货币与财政刺激促进需求扩张，为经济积累了风险，并在价格管制取消后带来了通胀的报复性反弹。

从1973年一季度后，通货膨胀持续上行，美联储开始转向紧缩。由于货币增长过快，CPI通胀从1972年底的3.4%上升至1973年二季度的6%。此时，美联储开始认真考虑限制货币增长的问题，伯恩斯也渐渐相信，控制通胀还是得靠美联储。美联储一方面下调M1的增速目标，另一方面允许利率以更大幅度上行。联邦基金利率从1973年初的5%左右，上升至二季度的8%以上，并于三季度继续攀升至11%。

1973年的粮食和石油危机加剧通胀。1973年还发生了两件事，一是世界多地出现自然灾害，粮食减产造成粮食危机，引发农产品价格上涨。二是1973年10月第四次中东战争爆发，阿拉伯国家石油禁运导致油价大涨。许多经济学家把石油危机作为引发“滞胀”的罪魁祸首，但实际上在石油危机前美国通胀就已经飙升。

而现在呢？由于俄乌军事冲突，粮食危机和石油危机也随之而来。历史也总是不断重复，虽然每次不会完全一样。这次美联储也曾低估通胀，一度认为通胀是暂时的，从而使其公信力受损。好的方面是，美联储已大幅上调加息预期，并开始严肃认真对待通胀。不过，美联储货币政策仍然落后于曲线，后续能否重建公信力，成功遏制通胀，还有待观察。

1973-74年期间，资本市场经历了长达两年的“股债双杀”。这对当前的启示是，在通胀风险未解除之前，市场调整难以结束。2022年以来，美股与美债双双经历了过去四十年以来的最差开局。10年期美债完全投资回报率接近-10%，美股三大股指持续下跌，其中，代表成长股的纳斯达克指数已累计下跌约25%。考虑到这次美国通胀成因较为复杂，既有供给推动，又有需求拉动，还有工资驱动，未来通胀可能仍有韧性。

对于我们在而言不是看客而是历史的参与者，这对于我们而言，后面应该更多的研究如何保卫我们的财产在严重的滞涨期不会缩水严重。面对外界的纷争，我们还是做好自己的防御就好，现在很多人被疫情限制在家里，工作受限，那有没有好的投资机会，可以获得额外的收益来补足一下家里的财政？不如来黄金外汇交易市场看下，这里可以双向操作，提供的机会更多。

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