高盛認為，技術因素和趨勢跟蹤的CTA拋售造成了油價暴跌，交易流動性處於季節性低點加劇了跌勢，美元走強和原油期貨異常少的未平倉合約量也放大了幹擾。但總的來看，供需面依然偏緊，佈倫特第三季度或達到140美元/桶。

周二，大宗商品掀起一場腥風血雨，強勢的油價首當其沖。WTI 8月原油期貨一度跌超10%，收跌8.24%，報99.50美元/桶。ICE佈倫特9月原油期貨下跌9.45%，報102.77美元/桶，創為有史以來第二大單日跌幅。

周三隔夜美股市場，油價延續跌勢，WTI 8月原油期貨跌0.97%，續創三個月新低，進入技術型熊市。佈油一度失守100美元，收跌2.02%至100.69美元/桶。

那是什麽導致了近期油價的大跌？大部分分析將其歸咎於衰退，衰退陰雲籠罩下，原油需求減少，進而推低了油價。

但也有分析指出，供需面依然偏緊，經濟衰退目前來看似乎不是主要因素，併沒有新的數據證明需求開始減少，同時沙特提高原油出口價格，而伊核談判又舉步維艱。雖然挪威罷工已經結束，可能使約13萬桶石油重返市場，但併非出乎意料，也不太重要。

這就是為什麽原油市場在之前一直都保持平靜，“商品旗手”高盛在昨日的報告中指出，原油價差（近遠月原油期貨合約之間的價格差）併未承壓：

佈倫特原油近月期限價差，柴油和汽油裂解價差都經受住了下跌的沖擊，當天僅略有下降。事實上，近幾天油價最顯著的波動是原油期限價差和原油實物價格走強，反映出市場仍處於供不應求的狀態，這與我們對石油基本面的看法一致，預計6月份全球赤字約為100萬桶/日。

雖然衰退的可能性確實在增加，但這種擔憂還為時過早。全球經濟仍在增長，在疫情後亞太地區重新開放和國際旅行恢復的支持下，今年原油需求增長將大大超過GDP增速。

今年大部分時間，高盛一直在堅持“大宗商品超級周期”這一觀點，可能導致市場中一些倉位過度擁擠。同時，英國央行7月份金融穩定報告指出，不斷惡化的市場條件導致能源、農業和金屬衍生品的保證金需求規模大幅增加。

在這種情況下，周二大宗商品市場的波動可以解釋為風險交易恰巧讓原油處於危險境地。高盛指出：

技術因素和趨勢跟蹤的CTA（商品交易顧問策略）拋售加劇了跌勢。例如，佈倫特原油跌破了100日均線，而且有大量未平倉的看跌期權行權。在這種情況下，大宗商品價格會加速下跌。值得註意的是，這次拋售發生在7月4日美國獨立日之後，交易流動性處於季節性低點。從這個角度來看，這次油價拋售併不那麽令人感到意外，其規模和背景與2021年感恩節後的那次類似。

2021年感恩節後，即去年11月26日，佈倫特原油價格暴跌10%至每桶74美元以下，當時分析一致認為，新變異株奧密克戎的出現將削弱原油需求，而從技術面上看，油價在跌破幾條均線後，CTA在假日期間的拋售加劇，2014年、2016年和2018年前後的感恩節均發生類似調整。

此外，周二美元走強和原油期貨異常少未平倉合約量也放大了交易造成的幹擾。

最後，高盛依然堅持看多原油，維持佈倫特第三季度將達到140美元/桶的預測：

雖然我們仍然認為，今年夏天（出行高峰期）需要更高的油價來重新平衡原油市場，但我們認識到，重大沖擊在繼續擾亂基本面。到目前為止，俄羅斯的出口超過了預期。然而，這被利比亞和厄瓜多爾的產量減少所抵消。根據船舶跟蹤數據，沙特6月份的產量也低於預期。

由於燃料和食品價格居高不下，社會動蕩加劇，供應緊縮可能會繼續下去，而需求方面仍在反彈，併且比預期的更為強勁。