東吳證券認為，從申購贖回來看，二季度基金凈贖回規模有所提升，贖回壓力加大。展望下半年，伴隨國內疫情得控，經濟有望企穩回升，5月以來的反彈帶動市場情緒回暖，公募發行有望提速。

核心結論：

1.二季度公募發行持續低迷，規模小幅萎縮，贖回壓力加大。

2.2022Q2公募配置嚮核心資產傾斜，闆塊上加倉消費、周期，減持科技、金融地產。

3.2022Q2公募加倉前五行業：食品飲料（持倉市值佔比提升3.0pct）、電力設備（2.0pct）、汽車（1.2pct）、有色金屬（0.6pct）、商貿零售（0.5pct）。此外，伴隨國內疫情得控，交運（0.4pct）、美容護理（0.3pct）等疫情受損闆塊也均獲加倉；減持前五行業：電子（-2.0pct）、醫藥生物（-1.6pct）、銀行（-1.4pct）、計算機（-1.0pct）、農林牧漁（-0.7pct）。

4.前二十大基金重倉股名單：貴州茅臺、寧德時代、隆基綠能位列前三。新進入個股：愛爾眼科、東方財富、中國中免、晶澳科技、天齊鋰業、恩捷股份、洋河股份；退出個股：招商銀行、紫光國微、海康威視、寧波銀行、伊利股份、聖邦股份、凱萊英。

截至2022年7月21日13點，3932只主動偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型，下同）中3850只已披露2022年二季報，披露率超過90%，已具備代錶性，因此我們以此數據為樣本進行分析。

1.  公募發行持續低迷，贖回壓力增大

2022Q2公募發行持續低迷，規模小幅萎縮，贖回壓力加大。2022Q2主動偏股型基金數量微增，份額小幅萎縮。從數量上來看，當前（截至2022/6/30，下同）普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動偏股型公募基金數量分別507、1916、1509只，較2022Q1分別增加5只（較2022Q1增長1.0%，下同）、65只（3.5%）、-13只（-0.9%）。

從份額上來看，當前普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動偏股型公募基金份額分別4270、24404、9114億份，較2022Q1分別增加-66億份（-1.5%）、-39億份（-0.2%）、-321億份（-3.4%）。從發行來看，今年以來基金發行明顯遇冷，二季度持續低迷，4-6月主動偏股型公募分別發行47、92、120億元，較一季度進一步下滑，較2018年熊市中月均280億元的發行規模也有明顯差距。

從申購贖回來看，二季度基金凈贖回規模有所提升，贖回壓力加大，2022Q2主動偏股型基金凈贖回685億份，較2022Q1的88億份顯著提升。展望下半年，伴隨國內疫情得控，經濟有望企穩回升，5月以來的反彈帶動市場情緒回暖，公募發行有望提速。

2022Q2市場觸底反彈，主動偏股型公募凈值回暖，股票倉位近五年新高。從凈值錶現看，伴隨4/27以來市場反彈回暖，公募重倉賽道漲幅居前，主動偏股型基金跌幅收窄，截至6月30日，三類主動偏股型公募基金2022年復權單位凈值增長率中位數-8%，較3月31日的-16%跌幅明顯收窄。從倉位看，2022Q2普通股票型、混合偏股型、靈活配置型基金的股票倉位分別88.7%、87.2%、71.6%，較2022Q1分別提升0.2、2.6、3.0個百分點，均為過去五年新高。

2.  風格配置：加消費、周期，減科技、金融地產

2022Q2市場觸底反彈，以新能源為代錶的公募重倉賽道漲幅居前，公募配置也明顯嚮核心資產傾斜，闆塊上公募加倉消費、周期，減持科技、金融地產。

闆塊看：創業闆和科創闆持倉佔比下降，主闆提升。以價值股為代錶的主闆持倉市值佔比從2022Q1的72.7%提升至2022Q2的73.5%；以成長股為代錶的創業闆持股市值佔比從2022Q1的21.8%降至2022Q2的21.2%，科創闆佔比從5.4%降至5.1%。

大類行業看：加倉消費、周期，減持科技 、金融地產。2022Q2主動偏股型基金對消費和周期闆塊持股市值佔比提升，其中消費闆塊持股市值佔比從2022Q1的35.4%提升至2022Q2的38.2%；周期從39.1%提升至2022Q2的41.5%；對科技和金融地產闆塊持股市值佔比減少，科技從17.3%降至13.8%；金融地產從8.1%下降至6.4%。

3.  行業：加白酒、新能源產業鏈，減持電子、醫藥、銀行

2022Q2公募基金大幅加倉食品飲料、新能源產業鏈，減倉電子、醫藥、銀行。從持倉市值佔比的絕對值看，截至2022Q2，持倉市值前五行業：電力設備（20.4%）、食品飲料（15.7%）、醫藥生物（10.8%）、電子（9.2%）、有色金屬（5.1%）。而持倉市值後五行業：環保（0.2%）、紡織服裝（0.3%）、公用事業（0.4%）、建築裝飾（0.6%）和美容護理（0.7%）。從持倉市值佔比的環比變動看，2022Q2公募加倉前五行業：食品飲料（持倉市值佔比提升3.0pct）、電力設備（2.0pct）、汽車（1.2pct）、有色金屬（0.6pct）、商貿零售（0.5pct）。此外，伴隨國內疫情得到有效控制，交運（0.4pct）、美容護理（0.3pct）等疫情受損闆塊也均獲加倉；減倉前五行業：電子（-2.0pct）、醫藥生物（-1.6pct）、銀行（-1.4pct）、計算機（-1.0pct）、農林牧漁（-0.7pct）。

2022Q2超配電力設備、食品飲料、醫藥，低配非銀、銀行、公用事業。相較於自由流通市值佔比，公募基金2022Q2超配前五行業分別為：電力設備（相較自由流通市值佔比超配9.4pct）、食品飲料（7.9pct）、醫藥生物（2.0pct）、電子（1.3pct）和國防軍工（0.9pct），低配前五行業分別為非銀金融（-4.1pct）、銀行（-4.0pct）、機械設備（-2.5pct）、公用事業（-2.0pct）和計算機（-1.6pct）。相較於滬深300權重佔比，2022Q2偏股主動型基金超配前五行業分別為：電力設備（相較滬深300權重佔比超配7.3pct）、食品飲料（3.0pct）、醫藥生物（2.9pct）、國防軍工（2.2pct）和電子行業（1.9pct），低配前五行業分別為銀行（-8.5pct）、非銀金融（-7.2pct）、公用事業（-2.1pct）、家用電器（-1.3pct）和建築裝飾（-1.3pct）。

4.  前二十大重倉股

2022Q2基金持股行業集中度提升。2022Q2持股規模前三行業整體市值佔比為47.0%，相較於2022Q1提升3.4個百分點；前五行業整體市值佔比為61.2%，相較於2022Q1提升2.0個百分點。

公募前二十大重倉股名單（不含港股）。主動偏股型公募基金2022Q2重倉股中，貴州茅臺、寧德時代和隆基綠能市值佔比位列前三，持股比例分別為2.9%、2.4%、1.4%。2022Q2基金前20大重倉股對比2022Q1出現7只個股更替，新進入個股：愛爾眼科、東方財富、中國中免、晶澳科技、天齊鋰業、恩捷股份、洋河股份；退出個股：招商銀行、紫光國微、海康威視、寧波銀行、伊利股份、聖邦股份、凱萊英。