近期人民幣兌美元匯率相繼突破重要關口，人民幣貶值走勢引發高度關註。

10月29日，中國宏觀經濟論壇（CMF）舉行的CMF宏觀經濟熱點問題研討會上，上海財經大學校長劉元春，中國社科院世經政所副所長張斌，中國國際期貨公司總經理王永利，中銀國際證券全球首席經濟學家管濤和中銀國際證券首席經濟學家徐高等多位專家圍繞“當前人民幣匯率有何新特徵”、“人民幣匯率貶值對中國經濟有何影響”、“未來一段時間人民幣匯率將如何演繹”等話題展開討論。

劉元春：人民幣貶值短期加大金融市場壓力

劉元春錶示，美國通貨膨脹形勢、勞動力市場狀況等多因素證明，美國經濟短期出現快速蕭條的狀況還不存在，這給予了美聯儲進行進一步加息的基礎。美元指數走勢以及全球資金的流動方嚮在短期不會發生變化。

劉元春指出，美元指數、美元加息所產生的趨勢性影響，再加上兩國市場上所體現的頭部企業經營狀況的微觀數據支撐，進一步加大了投資者對於外圍金融市場風險溢價的提升。這種變化在短期內起到一個促推“超調”的作用。因此，今年以來人民幣兌美元貶值13%左右，是在預期範疇內。未來一段時間，這種承壓態勢還會持續。

劉元春認為，需要評估這種承壓會不會帶來金融市場的繫統性反應，尤其是在資本市場、債券市場上。美元持續加息，美元指數持續上揚，對金融市場上和商品市場上的沖擊是不同步的，壓力是不一樣的，短期金融市場壓力要大大超越商品市場的壓力。

劉元春分析，從中期角度，明年美國通貨膨脹率的明顯下調具有確定性。但與此同時，我國通貨膨脹的變化可能與美國通脹的周期有很大的差距，所以，不同步的周期沖擊可能在明年會有所體現。應對近期人民幣兌美元的匯率波動保持彈性、漸進原則，審慎處理。

張斌：降息和匯率穩定併不矛盾

張斌錶示，人民幣匯率形成機制有一個大基調，即以市場供求為基礎，參考籃子貨幣，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定。當前市場供求被放在了一個更突出的位置上。

張斌認為，當經濟基本面偏弱的時候，人民幣貶值一點，能夠緩解經濟下行的壓力，對外需形成更多支撐，對經濟景氣程度形成更多的支撐。當經濟相對比較強一點的時候，特別是制造業相對比較強的時候，出口強一點的時候，人民幣又升值。匯率變化基本反映經濟變化，發揮自動穩定器的作用。讓更高市場化的人民幣匯率形成機制，帶來了很大的好處。

張斌建議，如果不希望匯率進一步弱勢，一是央行不要輕易幹預外匯市場，不要輕易用逆周期因子。如果認為市場上投機因素很多，波動幅度很大，要幹預就要非常堅決。二是有效運用逆周期政策，包括積極的財政政策，也包括積極的貨幣政策。降息和匯率穩定併不矛盾。三是進一步提升對外開放水平，在開放方面給出更進一步的政策，強化投資者的信心。

王永利：中國需要加大逆周期宏觀政策安排

王永利錶示，人民幣匯率依然面臨一定下行壓力。美元加息直到年底或明年3月份都有可能。烏克蘭危機依然沒有明顯好轉，甚至還可能推動國際局勢進一步分化，全球產業鏈供應鏈受到的影響依然會加大。全球經濟明年會進一步受壓，外需可能對經濟構成較大挑戰。從國內看，中國還需要在宏觀政策上做一些刺激性安排，這種情況反映到匯率上，匯率下行壓力也會加大。

王永利指出，匯率走勢會受到整個經濟基本面發展、利率走勢等各方面因素的影響，必須把它放在經濟發展、社會就業、以及穩定股債匯市場中進行一攬子考慮。除了基本面之外，市場預期、操控的問題要更加審慎地觀察，提前做好預案。

徐高：人民幣貶值根本原因在於中美利差

徐高認為，美元利率快速上行是人民幣兌美元貶值的最主要的原因。但當前人民幣匯率已經基本由市場決定，我國民間的外匯資產負債狀況大為改善增強了人民幣匯率的韌性，因此人民幣貶值併沒有很快。

徐高錶示，人民幣匯率韌性給予了國內貨幣政策一定的空間。考慮到中美利差，把Shibor和美國的Libor放在一塊，美國的Libor顯著超過中國的Shibor了，所以，國內貨幣政策要考慮進一步降息是否會帶來貶值的壓力。

徐高錶示，從國內現在的狀況看，貨幣政策不應該降息。現在國內貨幣傳導有待進一步暢通。一方面人民銀行已經在銀行間市場投放了大量基礎貨幣，另一方面，銀行間市場的流動性嚮實體經濟的傳導是阻塞的。這種情況下，再降息來增加銀行間市場流動性，從穩增長的角度來說於事無補，反而會增加金融市場、金融資產價格泡沫的風險。

管濤：人民幣匯率走勢明年大概率面臨三個階段

管濤錶示，人民幣匯率明年大概率面臨三個階段。一是美聯儲繼續緊縮的情況下，中美負利差，人民幣仍然承壓。二是由於美聯儲緊縮過度刺破資產泡沫，引發經濟衰退。如果外需拐點出現，將會對中國穩增長帶來更大的挑戰，有可能讓人民幣承受更大的壓力。明年美聯儲緊縮對中國的溢出影響，將會從金融沖擊為主，演變為金融加實體雙重的沖擊。三是如果明年美國經濟衰退，美聯儲大概率會重回貨幣寬鬆，這時候如果中國能夠繼續保持經濟復蘇在全球的領先地位，就可能重現2009-2013年的情形，資本回流，人民幣重新走強。

管濤認為，人民幣匯率明年是漲是跌，不取決於美元強弱，也不取決於中美利差，取決於中國經濟基本面。經濟穩、金融穩，經濟強、貨幣強。中國應該更加高效地統籌經濟發展和疫情防控，抓緊落實一攬子穩增長政策措施，鞏固經濟恢復的基礎，增強經濟發展的後勁。

管濤建議，鑒於明年內外部都有很多不確定、不穩定的因素，無論是市場主體還是政府部門，都應該在加強經濟形勢和跨境資本流動監測預警基礎上，做好情景分析壓力測試，擬定應對預案。