内地疫情反复的扰动下，港股在上周缩量回整，恒生指数全周下跌2.33%，收报17，573点。恒生科指全周下跌6.48%，收报3，500点。港股行业如我们上周提及的重个股，轻指数的行情，资金流入不同的题材股炒作，出现板块轮动。其中获政府大力支撑的地产及“中”字头的国企是资金炒作的主要对象，恒生综合行业指数的电讯、能源及地产建筑全周分别上升4.26%、3.76%及3.48%，反观此前大涨的医疗保健、科技及可选消费行业指数则分别下跌7.48%、7.46%及6.6%。

近期资金普遍流入基建、银行、保险、煤炭等较低估值的“中字头”国企，由于这些股份的市值较大，在缺乏增量资金的背景下，当存量资金集中流入相关股份，便会挤压了其他股份的资金流，从而增加其他股份的沽压。近期香港银行同业拆息（HIBOR）急速上升，反映银行体系的流动性异常紧张，资金成本上升亦限制投资者入市意欲。此外，外资趁港股反弹重启抛售行动亦会抑制港股的上行空间，例如巴菲特接连减持比亚迪（1211 HK）；Naspers于11月至今大约减持了近8千万股的腾讯（700 HK）。总体上，我们认为港股在缺乏积极的催化因素下，指数短期内较大机率在16，500点至18，500点区间波动，投资机会以个股及板块为主。

央行于11月25日宣布于12月5日全面降准0.25个百分点，预计共释放长期资金约5，000亿元。这次降准0.25个百分点，将令金融机构资金成本每年减少约56亿元。我们认为本次降准主要是置换12月5，000亿元到期的MLF，同时释放呵护市场流动性的信号。此外，根据过往节奏，降准后大概率会有降MLF及降LPR的行动跟进。降准配合支持房地产的金融16条，政策信号明确，预计11月及12月的企业信贷将有明显增长，但是今年以来内地货币政策传导机制不顺畅，资金空转严重，背后原因是缺乏有效的借贷需求，因此我们更关注的是居民端中长期贷款能否有可持续的增量。