第一上海證券發佈研究報告稱，維持遠大醫藥(00152)“買入”評級，研發投入力度大，產品管線佈局豐富，採用DCF模型核算產品管線價值，目標價7.7港元，對應2023年13.5倍市盈率。2022年公司實現營收95.6億港元，同比增長11.2%;撇除對Telix投資的公允價值變動收益，調整後歸母利潤同比增長11.5%至21.4億港元;年內派息5億港元，派息率23.9%。遠大醫藥目前擁有136項在研項目，55個創新項目，重磅產品釔2022年上市，積極快速佈局創新產品管線。

第一上海證券主要觀點如下：

2022年經調整歸母利潤+11.5%

2022年公司實現營收95.6億港元，同比增長11.2%。其中，(1)、制藥科技收入約56.8億港元，同比增長5.6%;(2)、生物及營養產品收入約28.9億港元，同比+29.3%;(3)、精品原料藥收入約10.0億港元，同比+1.1%。公司毛利率上升1.2個百分點至62.2%。銷售費率及行政費用分別同比減少3.8個百分點和增加0.8個百分點至24.1%與11.4%。公司持續投入研發，研發投入為24.5億港元，其中計入損益錶的研發開支為5.3億港元。撇除對Telix投資的公允價值變動收益，公司調整後歸母利潤同比增長11.5%至21.4億港幣，調整後凈利率同比上升0.1個百分點至22.4%。公司年內派息5.0億港元，派息率23.9%。22年底公司在手現金14.4億港元。

重磅產品釔2022年上市，積極快速佈局創新產品管線

公司擁有136項在研項目，55個創新項目，其中：

1、眼科現有重點產品有瑞珠(人工淚液)、和血明目片(眼底出血)等，未來創新產品有CBT-001(翼狀胬肉，III期臨床)、GPN00833(眼部炎症，III期臨床)和GPN00136(幹眼症，II期臨床)等，預計上市時間26年左右;

2、呼吸和重症感染闆塊現有產品有切諾(祛痰)、金嗓繫列、恩卓潤/恩明潤(哮喘)等，未來創新重點產品有Ryaltris(復方鼻噴劑，過敏性鼻炎)、STC3141(膿毒症、COVID-19和ARDS)等，預計上市時間25-26年。

3、心腦血管急救闆塊，欣維寧(鹽酸替羅非班氯化鈉-抗血小闆)已經受到集採影響打算放棄，其他品種未來可能也會受到集採影響;管線新品包括GPN00816(預充式腎上腺素自動註射筆-嚴重過敏反應)等。

4、心腦血管精准介入闆塊，現有產品包括冠脈藥塗球囊RESTORE、針對透析患者動靜脈內扇狹窄的藥塗球囊APERTO、顱內球囊擴張導管彩鷸和鵜鶘封堵球囊(急性缺血性腦卒中)，未來創新產品管線包括：公司23年已上市的血管影像診斷產品NOVASIGHT，這款產品融合了血管超聲和光學相幹斷層掃描兩種成像技術。血管內震波鈣化處理繫統(中、重度動脈鈣化)、LEGFLOW®(外周血管疾病)、Saturn(二尖瓣返流)、LONG(缺血性腦卒中)、HeartLightX3(房顫)等，上市時間在24-26年;

5、核藥抗腫瘤闆塊，SIR-Spheres釔-90樹脂微球2022年在中國獲批上市,銷售額0.6億港元，預計長期可達50億的市場峰值;另隨著諾華和telix等放射性核素偶聯藥物(RDC)的亮眼臨床數據發佈和銷售超預期，RDC闆塊也愈被市場關註，公司已儲備13款產品覆蓋6種放射性核素和8個癌種，未來三年將實現10種核素產品進入臨床，25+個核藥抗腫瘤管線。