近日，富达国际的基金经理Rick Patel与亚太区股票主管Marty Dropkin分享他们对企业债券所处环境的看法。Patel表示，富达国际的策略是保持高水平的流动资金，以便在未来数周或数月出现市场错配时把握机会。与此同时，假若宏观前景如预期恶化，投资者可以透过长期投资企业债券及国库债券来争取资本增值。

虽然美国企业的盈利能力很高，但追求收益的企业债券投资者需要重点投资。投资级别债券的总回报或由美国国库券的前景所推动，而美国国库券的前景则可能受到由消费模式主导的美国经济的下行风险所影响。美国国内生产总值增长的四分之三来自消费。Patel指出，财政开支、净出口及企业资本开支等其他因素不会对国内生产总值带来很大贡献。

值得强调的是，对于最低收入的消费者群体而言，疫情期间的财政措施所带来收入几乎已经耗尽。此外，中等收入群体的可支配收入对美国经济的整体健康至关重要，但由于面对两大挑战，短期内或会受到影响。

Patel补充，第一个挑战是自2023年10月起恢复偿还学生贷款，这些贷款在新冠疫情期间获得豁免还款。此外，油价近期上涨，会推高汽油和运输成本。美国消费者应对开支增加的主要方式是增加借贷或减少可自由支配开支。

随着整体利率上升，家庭借贷成本也相应升至20年来的高位。考虑到美国地区银行在今年年初出现的问题，贷款倾向也不确定。Patel表示，消费者可能的做法是减省在电子产品、消闲、餐厅、家庭电器、家居装修及服装等方面的开支。然而，自临近2022年底以来以至今年大部份时间，美国的消费都是由上述类别的开支所推动。因此，富达国际认为，如这些开支趋势逆转，将会打击美国的国内生产总值增长前景。

关于减息预期及争取资本增值，美联储及其他央行的声明都强调正在持续管理风险。因此，即使美国的消费者通胀在2024年上半年或会高于核心个人消费通胀，但富达国际认为，政策官员会把重点转向提振劳动力市场和整体国内生产总值增长。Patel指出，在这种情况下，预计会出现下行风险，且考虑到目前利率高企，富达预测美联储自现在起至明年期间最少会减息两次。这与美联储近期是否再次加息无关。

美国地区银行危机和瑞信引起的忧虑无疑推高银行业的估值。Patel指出，债券市场的大量供应也令到未来进入市场的债券供应减少。此外，存户偏好也正在发生变化。这意味着资本结构正在改变，在欧洲及其他地区的很多国家，批发融资的银行债券逐渐变成次级债券。这也是银行业风险溢价偏高的原因。

Patel表示，他们较多投资于优先债券而非次级债券，因此处于资本结构当中相对安全的区域。与其他产生收益的投资工具相比，他们认为，银行债券为相应的下行风险提供了足够的回报。Patel强调，凭借在管理优质美元固定收益资产方面的信誉和经验，富达采取灵活及主动的收益投资方针。此外，这种重点投资的方针能够优先考虑到流动性，有潜力把握市场周期性波动所带来的机会。