近日，富達國際的基金經理Rick Patel與亞太區股票主管Marty Dropkin分享他們對企業債券所處環境的看法。Patel錶示，富達國際的策略是保持高水平的流動資金，以便在未來數周或數月出現市場錯配時把握機會。與此同時，假若宏觀前景如預期惡化，投資者可以透過長期投資企業債券及國庫債券來爭取資本增值。

雖然美國企業的盈利能力很高，但追求收益的企業債券投資者需要重點投資。投資級別債券的總回報或由美國國庫券的前景所推動，而美國國庫券的前景則可能受到由消費模式主導的美國經濟的下行風險所影響。美國國內生產總值增長的四分之三來自消費。Patel指出，財政開支、凈出口及企業資本開支等其他因素不會對國內生產總值帶來很大貢獻。

值得強調的是，對於最低收入的消費者群體而言，疫情期間的財政措施所帶來收入幾乎已經耗盡。此外，中等收入群體的可支配收入對美國經濟的整體健康至關重要，但由於面對兩大挑戰，短期內或會受到影響。

Patel補充，第一個挑戰是自2023年10月起恢復償還學生貸款，這些貸款在新冠疫情期間獲得豁免還款。此外，油價近期上漲，會推高汽油和運輸成本。美國消費者應對開支增加的主要方式是增加借貸或減少可自由支配開支。

隨著整體利率上升，家庭借貸成本也相應升至20年來的高位。考慮到美國地區銀行在今年年初出現的問題，貸款傾嚮也不確定。Patel錶示，消費者可能的做法是減省在電子產品、消閑、餐廳、家庭電器、家居裝修及服裝等方面的開支。然而，自臨近2022年底以來以至今年大部份時間，美國的消費都是由上述類別的開支所推動。因此，富達國際認為，如這些開支趨勢逆轉，將會打擊美國的國內生產總值增長前景。

關於減息預期及爭取資本增值，美聯儲及其他央行的聲明都強調正在持續管理風險。因此，即使美國的消費者通脹在2024年上半年或會高於核心個人消費通脹，但富達國際認為，政策官員會把重點轉嚮提振勞動力市場和整體國內生產總值增長。Patel指出，在這種情況下，預計會出現下行風險，且考慮到目前利率高企，富達預測美聯儲自現在起至明年期間最少會減息兩次。這與美聯儲近期是否再次加息無關。

美國地區銀行危機和瑞信引起的憂慮無疑推高銀行業的估值。Patel指出，債券市場的大量供應也令到未來進入市場的債券供應減少。此外，存戶偏好也正在發生變化。這意味著資本結構正在改變，在歐洲及其他地區的很多國家，批發融資的銀行債券逐漸變成次級債券。這也是銀行業風險溢價偏高的原因。

Patel錶示，他們較多投資於優先債券而非次級債券，因此處於資本結構當中相對安全的區域。與其他產生收益的投資工具相比，他們認為，銀行債券為相應的下行風險提供了足夠的回報。Patel強調，憑借在管理優質美元固定收益資產方面的信譽和經驗，富達採取靈活及主動的收益投資方針。此外，這種重點投資的方針能夠優先考慮到流動性，有潛力把握市場周期性波動所帶來的機會。