國泰君安發佈研究報告稱，維持網易-S（09999）“增持”評級，盈利預測不變，預計2023-2025年經調整凈利潤至299/304/331億元人民幣，目標價216.77港元。網易暑期產品霸佔榜單，旗艦產品穩固新品錶現不俗，手遊加速遊戲及增值服務復蘇。

報告主要觀點如下：

蛋仔派對達雙億裏程碑，UGC生態正循環競品影響可控。

9月5日，《蛋仔派對》宣佈8月MAU及樂園地圖纍計數均突破1億，用戶平均每天生產約有21萬張地圖，距其正式上線僅1年多時間，展示出UGC遊戲強大的生命力。《蛋仔派對》不斷更新戰術競技、鵝鴨殺like等豐富玩法，併通過IP聯動持續實現破圈，其上線至今纍計37次IP聯動、8月多達8次聯動合作，涵蓋奧特曼等文創作品，蜜雪冰城、網易雲音樂等生活和應用場景，加速用戶擴圈步伐。該行認為，《蛋仔派對》通過玩法叠代與用戶運營已構建UGC生態正循環，面對派對遊戲市場競爭日趨激烈下依然有望實現長線運營併成長為國民級IP。

逆水寒手遊錶現堅挺，新老產品霸佔暢銷榜半壁江山。

網易多款遊戲錶現堅挺，《逆水寒》手遊首月玩家數突破4000萬，9月至今iOS暢銷榜穩居Top3，較傳統MMO展現出更強大的生命力；《巔峰極速》上線後10天連續位居iOS下載榜榜首，連續三周保持暢銷榜前十，暑期“明星帶玩水友賽”的活動策略提升用戶黏性和遊戲影響力。與此同時，網易首款NBA球員工會官方授權的街球競技手遊《全明星街球派對》8月23日上線，上線持續6天霸榜iOS免費榜Top1，9月至今暢銷榜排名穩定前20，共推網易繫霸佔暑期暢銷榜半壁江山。

行業景氣度加速上行，網易端遊穩固手遊增長可期。

伽馬數據顯示7月國內遊戲市場同比+37.5%，手遊市場同比+51.1%，連續3個月實現正增長，行業迎來全面復蘇。該行認為，網易手遊在行業景氣度上行與新老產品強勁錶現推動下有望加速復蘇，下半年依托手遊錶現推動遊戲及增值服務收入穩步嚮上。