中金發佈研究報告稱，重申騰訊(00700)“跑贏行業”評級，目標價475港元;另維持阿裏巴巴-SW(09988)“跑贏行業”評級，目標價137港元。9月25日阿裏媽媽UD和騰訊廣告宣佈合作進一步深化，實現微信和淘寶廣告流量的直連，併推出“雙11超引爆計劃”。騰訊和阿裏生態實質性連接，核心業務合作進一步深化。該行認為這一合作是騰訊和阿裏面臨共同競爭對手和互聯互通大趨勢下邁出的實質性一步，有利於雙方互利共贏。

報告指出，於騰訊而言，與阿裏合作的進一步深化，不僅可以獲取電商平臺更多的廣告預算份額，而且可以提升騰訊繫產品(特別是小程序、朋友圈、視頻號等)在電商行業的轉化率等核心指標，份額獲取有望從電商平臺延伸至商家，實現更大規模的業務增量(騰訊廣告與阿裏媽媽UD的3年合作生態共建中，騰訊廣告消耗增速提升278%、商家增長358%)。

可以看到，騰訊正在持續推動廣告收入增長。第一是善於撬動微信的產品槓桿，通過視頻號，小程序等在優勢業務上進一步挖掘其生態及商業化價值;第二是積極開放，從前期較弱行業積極找增量，電商即為典型案例;第三是抓住技術進步的浪潮，隨著混元助手大模型的發佈，AI有望進一步融合進騰訊廣告業務，進一步實現效率提升，驅動廣告業務持續增長。

該行錶示，阿裏流量嚮上空間打開，用戶和商家生態有望健康增長。該行認為阿裏作為線上交易平臺，天然對流量有強烈訴求，而流量的缺乏也讓阿裏在面對內容平臺競爭時應對乏力。從當下看，流量是淘天集團“做大用戶規模、實現正循環”策略的起點，騰訊是中國互聯網最大的流量池之一，QM數據顯示2023年8月MAU達10.5億人，人均單日時長91分鐘，對於淘寶APP而言微信有2.7億獨佔MAU，該行認為微信的流量屬性和淘寶天貓適配性較優，騰訊和阿裏深化合作，有望推動平臺商家和用戶生態的健康增長。