浙江德斯泰新材料股份有限公司（以下简称“德斯泰”）拟在深交所创业板上市，不过，昨日，深交所网站显示，其IPO审核状态变更为“中止”。

本次IPO德斯泰拟募资4亿元，拟用于浙江德斯泰新材料股份有限公司年产40000吨PVB功能膜项目、年产20000吨PVB功能膜生产线升级改造项目、研发中心升级改造项目。

长江商报记者发现，德斯泰高度依赖大客户，前五大客户贡献近七成营业收入。公司毛利率两连降，下滑近13个百分点。2020年公司长期借款为951.1万元，到2022年末飙升至9930.9万元，激增10倍。2021年到2022年，德斯泰现金流量分别为-2114.76万元、-6444.72万元，均为巨量的负数。

近70%营收来自前五大客户

招股书显示，德斯泰是一家专业从事PVB中间膜及其光伏组件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为PVB中间膜、PVB双玻光伏组件等。

2020年—2022年（以下简称报告期内），德斯泰营业收入分别为4.43亿元、7.01亿元、13.66亿元；净利润分别为5957.2万元、5812.46万元和9431.66万元。

长江商报记者发现，德斯泰客户集中度不断提高，依赖性增强。报告期内，其对前五名客户的销售收入占其主营业务收入的比例分别为34.59%、55.29%和68.43%。

其主要原因为：一方面，报告期内德斯泰不断加强与福耀玻璃、耀皮玻璃等知名客户的合作，同时该类客户占据境内汽车玻璃、建筑玻璃市场的主要份额；另一方面，德斯泰的PVB双玻光伏组件业务处于快速发展阶段，为了提高产品的市场示范效应，着重选择与华能国际等大型客户合作，导致客户集中度进一步提高。

值得注意的是，报告期内，德斯泰综合毛利率分别为31.08%、22.19%和18.23%，呈现逐年下降的趋势，两年时间下降了近13个百分点。

据悉，其主要原因是德斯泰所使用的主要原材料如PVA树脂、丁醛、增塑剂、电池片价格波动较大且整体呈上涨趋势，同时报告期内毛利率较低的PVB双玻光伏组件产品销售收入占比不断提升影响了德斯泰主营业务毛利率，进而导致德斯泰综合毛利率在报告期内两连降。

应收账款存货账面余额激增

报告期各期末，德斯泰应收账款账面净值分别为13597.71万元、16449.70万元和29323.28万元，占期末总资产的比例分别为17.97%、14.80%和19.12%，呈现逐年增加之势，应收账款回收风险日益增大。。

短期借款快速增加，这与德斯泰为迅速开拓客户、给客户较长赊账信用期的经营模式大有关系。

此外，报告期各期末，公司存货账面余额分别为7960.81万元、22689.20万元和29283.52 万元，各期末存货跌价准备金额分别为508.41万元、587.54万元和1438.87万元。

德斯泰称，报告期内公司收入规模不断增加，导致应收账款及应收款项融资余额随之增加；公司2021年PVB双玻光伏组件业务在手订单不断增加，公司根据客户要求及交付计划提前安排产品生产，导致2021年存货余额增加较多，此外随着公司收入规模的不断增长，公司也增加了正常备货。

资产负债率波动走高

伴随营收持续增长，营运资金不断投入，报告期各期末，德斯泰的负债总额亦不断增长，分别为3.02亿元、4.79亿元、8.06亿元，其中资产负债率（母公司）分别为33.09%、28.13%、42.50%，呈现波动逐年走高趋势。其中银行借款、应付账款、应付票据规模都在不断增大。

报告期各期末，德斯泰短期借款余额分别为1.12亿元、1.49亿元、3亿元，2022年同比增加一倍多，占负债总额的比例分别为37.14%、31.16%、37.20%。

另一方面，随着2019年拟IPO募资项目建设失利，德斯泰增加了长期借款。2020年德斯泰长期借款为951.1万元，到2022年末飙升至9930.9万元，激增了10倍。

长期借款大增导致报告期各期末，德斯泰经营活动产生的现金流量净额整体急剧下滑，分别为8594.13万元、-2114.76万元、-6444.72万元，现金流量净额为巨量的负数。

随着采购规模的增长，报告期各期末，德斯泰应付票据余额分别为6953.50万元、1.51亿元、1.3亿元，占负债总额的比例分别为23.00%、31.45%、16.17%。同步增长的还有应付账款，各期余额分别为7245.71万元、1.26亿元、1.54亿元，占负债总额的比例分别为23.96%、26.21%、19.07%。报告期各期末，德斯泰应收账款账面净值分别为1.36亿元、1.64亿元、2.93亿元。应付款项与应收款项在2022年基本持平。