浙江德斯泰新材料股份有限公司（以下簡稱“德斯泰”）擬在深交所創業闆上市，不過，昨日，深交所網站顯示，其IPO審核狀態變更為“中止”。

本次IPO德斯泰擬募資4億元，擬用於浙江德斯泰新材料股份有限公司年產40000噸PVB功能膜項目、年產20000噸PVB功能膜生產線升級改造項目、研發中心升級改造項目。

長江商報記者發現，德斯泰高度依賴大客戶，前五大客戶貢獻近七成營業收入。公司毛利率兩連降，下滑近13個百分點。2020年公司長期借款為951.1萬元，到2022年末飆升至9930.9萬元，激增10倍。2021年到2022年，德斯泰現金流量分別為-2114.76萬元、-6444.72萬元，均為巨量的負數。

近70%營收來自前五大客戶

招股書顯示，德斯泰是一家專業從事PVB中間膜及其光伏組件研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為PVB中間膜、PVB雙玻光伏組件等。

2020年—2022年（以下簡稱報告期內），德斯泰營業收入分別為4.43億元、7.01億元、13.66億元；凈利潤分別為5957.2萬元、5812.46萬元和9431.66萬元。

長江商報記者發現，德斯泰客戶集中度不斷提高，依賴性增強。報告期內，其對前五名客戶的銷售收入佔其主營業務收入的比例分別為34.59%、55.29%和68.43%。

其主要原因為：一方面，報告期內德斯泰不斷加強與福耀玻璃、耀皮玻璃等知名客戶的合作，同時該類客戶佔據境內汽車玻璃、建築玻璃市場的主要份額；另一方面，德斯泰的PVB雙玻光伏組件業務處於快速發展階段，為了提高產品的市場示範效應，著重選擇與華能國際等大型客戶合作，導致客戶集中度進一步提高。

值得註意的是，報告期內，德斯泰綜合毛利率分別為31.08%、22.19%和18.23%，呈現逐年下降的趨勢，兩年時間下降了近13個百分點。

據悉，其主要原因是德斯泰所使用的主要原材料如PVA樹脂、丁醛、增塑劑、電池片價格波動較大且整體呈上漲趨勢，同時報告期內毛利率較低的PVB雙玻光伏組件產品銷售收入佔比不斷提升影響了德斯泰主營業務毛利率，進而導致德斯泰綜合毛利率在報告期內兩連降。

應收賬款存貨賬面余額激增

報告期各期末，德斯泰應收賬款賬面凈值分別為13597.71萬元、16449.70萬元和29323.28萬元，佔期末總資產的比例分別為17.97%、14.80%和19.12%，呈現逐年增加之勢，應收賬款回收風險日益增大。。

短期借款快速增加，這與德斯泰為迅速開拓客戶、給客戶較長賒賬信用期的經營模式大有關繫。

此外，報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為7960.81萬元、22689.20萬元和29283.52 萬元，各期末存貨跌價准備金額分別為508.41萬元、587.54萬元和1438.87萬元。

德斯泰稱，報告期內公司收入規模不斷增加，導致應收賬款及應收款項融資余額隨之增加；公司2021年PVB雙玻光伏組件業務在手訂單不斷增加，公司根據客戶要求及交付計劃提前安排產品生產，導致2021年存貨余額增加較多，此外隨著公司收入規模的不斷增長，公司也增加了正常備貨。

資產負債率波動走高

伴隨營收持續增長，營運資金不斷投入，報告期各期末，德斯泰的負債總額亦不斷增長，分別為3.02億元、4.79億元、8.06億元，其中資產負債率（母公司）分別為33.09%、28.13%、42.50%，呈現波動逐年走高趨勢。其中銀行借款、應付賬款、應付票據規模都在不斷增大。

報告期各期末，德斯泰短期借款余額分別為1.12億元、1.49億元、3億元，2022年同比增加一倍多，佔負債總額的比例分別為37.14%、31.16%、37.20%。

另一方面，隨著2019年擬IPO募資項目建設失利，德斯泰增加了長期借款。2020年德斯泰長期借款為951.1萬元，到2022年末飆升至9930.9萬元，激增了10倍。

長期借款大增導致報告期各期末，德斯泰經營活動產生的現金流量凈額整體急劇下滑，分別為8594.13萬元、-2114.76萬元、-6444.72萬元，現金流量凈額為巨量的負數。

隨著採購規模的增長，報告期各期末，德斯泰應付票據余額分別為6953.50萬元、1.51億元、1.3億元，佔負債總額的比例分別為23.00%、31.45%、16.17%。同步增長的還有應付賬款，各期余額分別為7245.71萬元、1.26億元、1.54億元，佔負債總額的比例分別為23.96%、26.21%、19.07%。報告期各期末，德斯泰應收賬款賬面凈值分別為1.36億元、1.64億元、2.93億元。應付款項與應收款項在2022年基本持平。