隨著互聯網不斷普及及健康意識的增強，數字醫療服務正成長為一大極具藍海潛質的新產業。

據弗若斯特沙利文資料，截至2022年，中國數字醫療服務市場的市場規模達1751億元，預計於2030年進一步增至16,074億元，年復合增長率為31.9%。萬億級規模、雙高位數增長無疑不透露出該賽道的發展潛力。

行業充滿想象力，數字醫療服務企業自然也能乘勢扶搖直上。

近日，“國內最大雲醫院網絡”平臺公司東軟熙康完成招股，公司預計將於9月28日登陸香港聯交所主闆。

而一旦登陸港交所主闆，東軟熙康便會順利拿下港股“互聯網護理第一股”之名。作為國內最大的雲醫院網絡公司，該公司在數字醫療服務行業充滿藍海潛質的當下登陸資本市場，可謂恰逢其時。那麽，進一步透視該公司招股書，這家公司的投資價值有哪些?未來，該公司的長期機會又會如何?

國內最大雲醫院網絡平臺，龍頭效應顯著

據了解，東軟熙康成立於2011年，為醫療信息化領域龍頭東軟集團的子公司。換言之，該公司是“東軟繫”上市公司集群的重要組成部分。作為醫療信息化領域龍頭東軟集團的子公司，東軟熙康自提出上市動作以來便頗受市場關註。

若更進一步探究，除了背靠東軟集團這一亮點之外，東軟熙康在所處賽道所建立的龍頭優勢也同樣值得市場註目。

東軟熙康打造了中國首個以城市為入口的雲醫院平臺，併建立了一個雲醫院網絡，將地方政府、醫療機構、患者及保險公司聯繫起來，以實現公平地獲取醫療資源併更有效及高效地交付醫療服務。其可通過雲醫院網絡促進包括互聯網醫院服務、遠程醫療服務、智慧家庭醫生服務及互聯網居家護理服務在內的互聯網醫療服務的交付。另外，該公司亦提供健康管理服務及智慧醫療健康產品。

截至2023年3月31日，東軟熙康以城市為入口的雲醫院平臺發展到29個。按覆蓋的城市數量計算，東軟熙康是中國最大的雲醫院網絡。

具體來看，截至2023年3月31日，接入東軟熙康平臺的醫療機構數量為35,600家，對公司雲醫院平臺服務分部收入作出貢獻的醫療機構總數為107家。另外，該公司在九個城市擁有十家連鎖自營醫療機構，而雲醫院平臺上則擁有116,500名註冊醫生團隊以及46,000名註冊護士。

得益於顯著的龍頭優勢，東軟熙康的營收規模連年增長，財務數據也變得愈發健康。

據招股書披露，2020年至2022年，東軟熙康營收分別為5.03億元、6.14億元、6.87億元，不斷增長。整體來看，營收保持穩定增長趨勢，無疑顯露出該公司源源不斷的增長活力。

與此同時，該公司的凈虧損也在不斷收窄，從2021年的2.95億元收窄至2022年的2.43億元，再從2022年3月31日的8480萬元收窄至2023年3月31日的4720萬元，顯示出該公司正在通過降本增效的手段促使公司早日邁入盈利通道。

這一點可以從其較高的毛利率水平窺出。於2020年、2020年、2021年及2022年東軟熙康錄得正毛利及毛利率。該公司的毛利率水平主要受業務組合影響，在這其中，尤以雲醫院平臺服務毛利率最高，至2023年3月31日該分部業務的毛利率高達48%，從而帶動整體毛利率嚮上提升。

而更值得一提的是，東軟熙康的雲醫院平臺還具有可復制性及可延展性。據弗若斯特沙利文資料，該公司於2015年在寧波打造了中國首個以城市為入口的雲醫院平臺，併創造了一個基於城市背景的獨特以城市為入口的雲醫院平臺模式。自此，該公司利用在其他城市快速復制這種模式的能力建立了一個雲醫院網絡，將地方政府、醫療機構、患者及保險公司聯繫起來，以實現公平地獲取醫療資源併更有效及高效地交付醫療服務。

這樣由“點”到“面”式地擴張，也將意味著東軟熙康可以用最小的力撬動最大的增長空間，從而促使業績實現裂變式增長，龍頭優勢也將越來越顯著。

四大業務協同發展，技術護城河深築

如果說業務的可復制性及可延展性將促使東軟熙康業績斬獲裂變效應，那麽四大業務協同發展帶來的良性循環則或將幫助東軟熙康深築競爭壁壘，發揮較大的品牌效應。

拆分業務結構來看，東軟熙康主要包括四大業務闆塊，即雲醫院平臺服務、互聯網醫療服務、健康管理服務及智慧醫療健康產品。其中，雲醫院平臺服務是指嚮地方政府、醫療機構、保險公司提供技術解決方案，通過建設升級雲醫院平臺或獨立雲醫院繫統收費，或者將醫療機構接入雲醫院平臺，允許其訪問各種數字醫療功能。互聯網醫療服務是直接提供或促使醫療機構為患者提供線上線下一體化醫療服務。

而健康管理服務是為個人及為其雇員利益購買服務的機構客戶提供健康管理服務，包括綜合合健康管理服務和慢病管理服務。智慧醫療產品是嚮地方政府及基層醫療機構、企業及個人銷售智慧醫療健康產品。面嚮地方政府及基層醫療機構銷售的醫療健康產品主要包括智慧雲診室及智慧雲藥房產品、健康一體機等，面嚮企業及個人銷售的智慧醫療健康產品包括智能血壓監測儀、智能血糖儀、智能可穿戴設備等。

這四大業務分部各具優勢又互相賦能，彼此之間產生的協同效應或將助力公司形成一個可持續發展的良性循環。

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具體來看，東軟熙康的雲醫院平臺服務將醫療健康參與者連接到雲基礎設施，從而允許用戶訪問公司的SaaS工具及醫療服務模塊。與此同時，該公司的互聯網醫療服務則為醫療機構賦能，以在整個醫療服務周期內為患者提供醫療機構內外便捷的一站式在線線下一體化醫療服務。

另外，該公司還通過自營醫療機構嚮個人及機構客戶提供線下健康管理服務，從而使用戶能夠在享受互聯網醫療服務的同時實現健康管理。而智慧醫療健康產品則豐富了醫療健康場景，從而使得公司的解決方案惠及最終患者及醫療健康消費者，併進一步拓寬服務範圍創造了空間。

從雲醫院平臺服務，到互聯網醫療服務、健康管理服務，再到智慧醫療健康產品，東軟熙康無疑構建成功了一個沒有邊界的數字醫療生態，其不僅將政策制定者、醫療機構、患者及保險公司這些鏈條全部連接起來了，還打破醫療“信息孤島”，加速傳統就醫模式嚮互聯網醫療模式革新。

誠然，短期成功可能是個偶然，但長期的成功必然有其核心的能力支撐。而東軟熙康通過四大業務構築出屬於自己的品牌護城河，顯然也離不開技術力的支持。

據招股書披露，2020年至2022年，該公司的研發開支分別為6680萬元、8640萬元、7900萬元，三年纍計投入約2.32億元。與此同時，截至2023年3月31日，該公司的研發團隊有196人，平均在相關領域有11年的工作經驗。

與此同時，東軟熙康亦在招股書中坦言錶示“公司模式的可復制性及可延展性亦歸因於強大的技術及數據能力”。據悉，該模式基於公司雲醫院平臺而開發的，雲醫院平臺是一個基於雲的醫療健康基礎設施， 整合了移動互聯網、物聯網、雲計算、大數據及AI在內的技術。該等技術讓其能夠以模塊化方式構建功能，使得我們的雲醫院平臺模式的部署更加輕鬆及快捷，同時保留了基於城市的特殊情況進行定制化的巨大靈活性。

強大的數據整合、處理和分析能力之下，也促使著東軟熙康擁有比其他絕大多數同行更大的技術優勢，進而打造出屬於自己的獨特競爭護城河。

而站在品牌知名度、用戶規模、和營收規模均具備行業巨頭特徵的當下，東軟熙康借助自身綜合實力在數字醫療服務賽道不斷壯大之舉，無不透露出行業範本特質。

結語

總的來說，在萬億級規模的數字醫療賽道中，具有龐大業務脈絡和強大技術優勢以及龍頭效應的東軟熙康，商業模式已經充分經歴了市場考驗，無論是現在，還是未來，都不乏投資效應。

對於東軟熙康此次IPO動作而言，登陸港股市場或許只是其邁嚮更高度，書寫一個“互聯網護理第一股”新故事而已。