野村認為，到8月底，歐元可能跌至1歐元兌0.95美元，但如果歐元區的制造業被迫不惜一切代價保持競爭力，那麽歐元貶值的幅度可能會大得多。

在通脹壓力下，對央行激進緊縮政策的擔憂推動投資者湧入安全資產避險，推動美元匯率上升；併且因能源供應問題和經濟衰退預期對歐元區經濟構成壓力，歐元兌美元匯率今年已經下跌超過12%。

7月12日周二盤中，歐元跌至與美元平價，刷新近20年新低。與此同時，美元指數上破108，創2002年來新高。

隨著俄羅斯收緊了天然氣供應，自6月中旬以來歐洲地區的天然氣價格上漲了一倍多，能源問題才是該地區目前面臨的最棘手問題。

能源依賴是歐洲的致命弱點

法國興業銀行的分析師 Kit Juckes 認為，從長期來看，短期利率比長期利率更好地解釋了歐元匯率的走勢，歐元最近的下跌併不是真正由利率驅動的。這一切都與宏觀風險、以及能源依賴對歐洲經濟增長的威脅有關，而能源依賴反過來又影響了長期利率預期。

摩根大通的分析師認為，俄羅斯有停止天然氣供應的潛在動機，這對歐元的影響將是令人警醒的。在天然氣領域這樣做對俄羅斯國內增長的影響較小，因為天然氣只佔俄羅斯預算收入的五分之一，而石油佔比超過一半。

他們認為，對歐元來說，能源依賴仍然是主要的弱點。該地區65%的能源需求依賴進口。天然氣在能源結構中所佔的份額對於歐洲地區最大的經濟體來說是很高的——意大利40%，德國26%，西班牙24%。此外，這其中超過80%的天然氣是進口的。因此，來自俄羅斯的供應減少可能會對經濟產生的巨大非線性影響。

歐元匯率可能繼續下跌

摩根大通還認為，在天然氣被完全切斷的不利情況下，德國GDP在第一年就可能會收縮6%，比歐元區GDP多收縮4-5%。摩根大通的外匯團隊估計，俄羅斯天然氣供應關閉的不利情況對歐元匯率的影響佔20%-25%。歐元兌美元匯率目前低於預期，根據分析師的估計，歐元區增長相對於美國將額外收縮1%（在壓力情景下可能會收縮4-5%)。另外，歐元區GDP每1%的變化就相當於歐元兌美元匯率3%的波動。

而高盛的分析師們估計，歐元區GDP增長預期每下降1%，歐元匯率就會下跌2%。根據高盛的計算，燃料危機使歐元區今年的GDP下降了約0.75%，這與歐元最近幾周的走勢相符。

野村證券的觀點是，歐元區被迫買入的天然氣正在推動外匯流動，因此歐元應該不太容易受到關於任何北溪一號新聞的空頭擠壓。在沒有投機性現金的情況下，任何關於北溪一號管道的利好消息可能都只是為歐元帶來暫時的緩解性反彈。

野村錶示，現在更值得擔心的是歐元區制造業的競爭力。歐洲企業的能源成本已經是美國的數倍，他們在白俄羅斯以外的供應鏈實際上已經關閉。野村證券的基本預測是，到8月份，歐元兌美元將跌破平價至0.98，同時存在嚮0.95非線性移動的風險。如果歐元區的制造業被迫不惜一切代價保持競爭力，那麽歐元貶值的幅度可能會大得多。

經濟衰退幾乎“闆上釘釘”

高盛認為，歐元區幾乎有50%的可能性即將陷入衰退，但重要的不是可能性，而是衰退的類型。

高盛的經濟學家認為，明年美國經濟衰退的可能性為30%、英國為45%、歐元區為50%，但這些數字只說明了問題的一部分。高盛的經濟學家認為，美國出現周期性的、由政策引發的衰退的可能性很高，如果真的發生的話，似乎也不會太嚴重，就像2001年或1990年的經濟衰退那樣；併且私人部門的資產負債錶非常健康，美聯儲將有一些空間來扭轉任何過度緊縮。

高盛指出，歐洲的衰退風險主要是由政治因素驅動的；盡管經濟基本面相對良好，但俄羅斯切斷天然氣供應的前景令人擔心歐洲會出現嚴重衰退。

在這種情況下，高盛對歐元區經濟的基准情景估計，已經離美國的“輕度衰退”下行情景不遠了，存在更持久的“經濟突然停滯”的風險。他們認為，過去一周外匯市場以歐元為首的劇烈波動，主要反映了下行風險範圍的明顯差異。