2022年8月12日，央行發佈2022年7月金融統計數據報告，7月新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元；社會融資規模增量7561億元，同比少增3191億元；7月M2同比+12%，前值11.4%，M1貨幣供應同比+6.7%，前值+4.6%，M0貨幣供應同比+13.9%。7月份金融數據錶現明顯走弱，實體融資需求不理想的同時，還需要警惕流動性陷阱。我們認為後續政策既需要改善實體預期、提振融資需求，還需要打擊資金空轉、防止脫實嚮虛。

信貸總量滑坡，結構較差。觀察住戶部門貸款：中長期貸款增加1486億元，同比少增2488億元：今年以來，居民購房加杠桿意願一直錶現較弱，拖纍實體需求。受房地產銷售再次回落影響，未來短期內居民按揭貸款投放可能也會有所放緩。短期貸款減少269億元，同比少增354億元：6月居民短貸同比明顯多增，可能透支了一部分7月的需求；此外，7月散點疫情仍存，消費場景的缺失導致消費貸和信用卡需求遇冷，而居民對未來收入預期不佳，也會導致短貸錶現走弱。觀察企業部門貸款：中長期貸款增加3459億元，同比少增1478億元：進入7月，受局部疫情和部分地區高溫天氣影響，部分生產投資活動進程受阻，融資需求回升的斜率放緩。6月初政策性銀行調增的8000億新增信貸額度似乎尚未發力，後續有望對中長貸提供有力支持。短期貸款減少3546億元，同比多減969億元；票據融資增加3136億元，同比多增1365億元：7月最後兩個交易日票據轉貼利率大幅下滑至0.2%附近的水平，銀行“票據沖量”行為再現，反映當前仍然需要努力平衡實體融資需求和信貸考核壓力。

非標監管放鬆，政府債仍是主要支撐。7月社融增量為7561億元，同比少增3191億元；社融同比增速10.7%，“寬信用”進程再遇波摺。7月錶外融資整體減少3053億元，考慮到“穩增長”目標以及部分地產等企業現金流問題，後續非標壓降力度預計會維持偏弱的水平。企業債券7月凈融資734億元，同比少增2357億元。政府債券凈融資3998億元，同比多增2178億元：7月政府債凈融資額較6月環比下降明顯，不過由於去年地方債發行節奏後置，因此本月同比仍有多增，也成為了目前對社融最重要的支撐。

M2創近年新高，財政投放持續加速。7月M2同比增長12%；M1同比增長6.7%；M0貨幣供應同比13.9%。M2持續增長，背後的原因主要是貨幣環境寬鬆、財政投放加速，同時在權益市場震蕩加劇、消費和投資空間不足的背景下，實體的儲蓄意願邊際增強。7月“M2-社融”剪刀差進一步擴大的趨勢反映短期內“資產荒”問題或仍存，銀行間市場淤積的流動性很難傳導至實體。7月住戶存款減少3380億元，非金融企業存款減少1.04萬億元，財政性存款增加4863億元，非銀行業金融機構存款增加8045億元：住戶和企業存款同比大幅多增而非銀存款下滑，除了儲蓄意願升高、企業債凈融資外，也可能與目前金融市場收益波動較大，導致投資者贖回理財、購買存款有關。財政性存款在發債同比多增的背景下，相較於去年仍少增1145億元，反映財政支出力度較大，支持助企紓睏、穩就業保民生的態度較為堅定。

總結：7月金融數據明顯走弱，從總量和結構上均反映出目前寬信用進程不暢、穩增長任務艱巨。“M2-社融”剪刀差再次擴大，實體融資需求不理想的同時，還需要警惕流動性陷阱。我們認為後續政策既需要改善實體預期、提振融資需求，還需要打擊資金空轉、防止脫實嚮虛。預計下一階段整體以抓好政策措施落實為主，堅持不搞“大水漫灌”，結構性貨幣政策工具有進有退，政策性金融工具精准支持。本次公佈的金融數據短期內可能會引發市場對於經濟恢復節奏的擔憂，利好債市錶現，但是從中長期來看，仍需觀察政策發力的角度和效果，把握寬信用穩增長進程的節奏對債市利率的影響。