自鮑威爾在傑克遜霍爾一番“鷹氣逼人”的錶態以來，美國名義和實際利率快速走高，這給所有資產都帶來壓力，尤其是高風險資產。

疫情以來，經通脹調整的美債實際收益率一度被睏在負值區間，但近來5年期和10年期通脹保值債券（TIPS）利率已經回到多年高位附近。

而短期實際利率在8月初終於轉為正值之後，本周突然躍升至2020年3月以來的最高水平，象徵著美國廉價貨幣的時期走嚮結束，金融環境明顯收緊。

8月27日，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發出了超預期的鷹派信號，他錶示借貸成本將需要上升，併保持在可能限制經濟增長的水平，以壓低通脹。

自那以來，美國10年期和5年期實際利率分別上行了約30和38個基點，而以科技股為主的納斯達克100指數則下跌了8%。

實際利率走高帶來的壓力可以說是橫掃每一種資產類別，尤其是作為資產定價之錨的10年期美債收益率。

科技股的估值依賴於未來現金流的摺現，更高的利率提高了分母，降低了估值；更高的利率提高了持有黃金、比特幣這類資產的機會成本，從而也會降低它們對投資者的吸引力。

而對於市場來說，更糟的可能還在後面。

高盛預計，10年期美國國債的實際收益率正在接近會嚴重限制經濟活動的水平。據高盛分析，10年期通脹保值證券的收益率距離1%的臨界點不到30個基點，而1%的臨界點將開始嚴重損害經濟增長。

高盛投資組合策略和資產配置董事總經理Christian Mueller-Glissmann錶示:“未來幾個月股市將起伏不定，如果實際收益率上升和經濟增長減速的態勢持續下去，股市有進一步下跌的風險。”

全球最大資管公司貝萊德全球固定收益業務首席投資官Rick Rieder認為長期收益率可能進一步上升。

Rieder稱，周五公佈的就業報告顯示就業增長放緩，令市場"鬆了一口氣"。但他仍然預計美聯儲本月將加息75個基點，這將是美聯儲連續第三次加息75個基點。

掉期交易數據也顯示，目前市場預計美聯儲將在9月21日繼續將基准利率上調75個基點，併收緊政策直至利率升至3.8%左右的水平。這意味著債券收益率還有進一步上行的空間。