9月19日，因為一則稅務稽查的傳言，A股醫美行業闆塊整體“淪陷”。

當日早盤，市場中流傳出一份關於上海召開醫美工作會議的內容致使醫美闆塊全面暴跌，隨後多家公司對媒體回應。華東醫藥對記者稱，公司尚未看到明確的政策文件，不了解傳言的真實性，目前公司國內醫美業務經營一切正常。公司醫美主要聚焦醫美領域上遊產品的研發、生產和銷售，且公司始終以制藥人的科學嚴謹態度深耕醫美產業，醫美產品的註冊生產及銷售推廣工作均嚴格遵守國家相關規定。公司堅持通過合規經營，推動醫美業務的高質量發展。愛美客方面也錶示，公司目前尚未收到確鑿的政策端消息，公司經營沒有變化。

截至收盤，闆塊內個股幾乎無一幸免。其中“醫美三劍客”愛美客、華熙生物、昊海生科跌幅靠前，分別下跌11.65%、13.68%、6.41%，曾經的行業明星股朗姿股份和華東醫藥也大幅下挫，跌幅分別為9.09%和8.09%。

為何一則尚不明確的政策文件、一個未經證實的對話就能引來闆塊巨震？不論傳言真實與否，背後的原因都值得我們去探尋。

一個傳言引發的“慘案”

具體到市場傳言的內容，此次的落點之一是稅務稽查。傳言稱上海召開醫美工作會議，可能針對醫美行業制定執法標准，返傭定性為財務賄賂，內部會議主要要求包括查看醫美機構財務部門電子文檔和錶格中關於“團隊”、“客服”項下的返款明細賬單以及相關合作協議；開戶銀行賬單的來往明細、對個別有嫌疑的條目進行深入核查；查看醫美機構客戶名單，重點核查熟人介紹的客戶後續營銷內容等等。

更有傳言稱，本次清查力度較大，會涉及B端機構和上遊廠家，所有的醫療美容醫院和上遊都會有相應的清查，清查的方嚮分為稅務、工商、衛監（產品），啟動清查的不只上海、杭州等地，還包括三四線城市。

談起清查的起因，有觀點認為與近期兩家併不知名的醫美公司——杭州禎愛醫療美容門診部有限公司（下稱“杭州禎愛”）和杭州古名文化藝術策劃有限公司（下稱“杭州古名”）在2017年1月至2021年11月期間各隱匿收入47.55億元、9604.38萬元，被監管部門定性為偷稅併予以處罰有關。

某醫美機構負責人對記者錶示，醫美行業野蠻生長的起點多為渠道業務，換言之靠“上下倒產品”就能賺不少錢。“目前不少持牌正規醫美機構已經從渠道業務模式轉型至更合規的直銷模式，但醫美行業依舊存在魚龍混雜的現象。據我所知，目前上海2000多家醫美機構，持牌的只有400多家，其他的最多只能稱作美容院。連資質都有問題，其他的怎麽可能沒問題。”

按照資質分類，醫美機構可分為三級整形美容醫院、醫療美容醫院、醫療美容門診部和醫療美容診所，各級別醫美機構對應不同門檻。

根據《美容醫療機構、醫療美容科（室）基本標准（試行）》，醫療美容醫院需要具備住院床位總數20張以上、美容治療床12張以上、牙科綜合治療椅4臺以上。每床（椅）至少配備1.03名相關專業衛生技術人員和0.4名護士；至少有6名具有相關專業副主任醫師資格以上的主診醫師和至少2名主管護師資格以上的護士；每科至少有1名本專業的具有主治醫師資格以上的主診醫師。而醫療美容診所則只需要至少設有美容治療床2張，或手術床1張及觀察床1張，或牙科綜合治療椅1張，每一科目至少有1名具有相關專業主治醫師資格以上的主診醫師和1名護士即可。

因此，三級整形美容醫院可以開展Ⅰ-Ⅳ級別的手術，醫療美容診所僅可開展Ⅰ類的手術，而且在床位、人員等配置上，醫療美容診所的要求是最低的。

安信國際錶示，目前下遊醫美機構市場競爭激烈且行業集中度較低，市場參與者眾多。在盈利周期方面，輕醫美診所收支平衡期僅需半年，比較短，而整形美容醫院需要幾年的時間，三級整形美容醫院門檻最高且可復制性最低，醫療美容診所門檻較低且可復制性高。

“通常來說，資質健全的醫院理應不怕查稅，因為不管是通過廣告獲客還是通過銷售獲客，收入和支出都是有據可查的。特別是被詬病較多的銷售獲客，銷售是機構交了五險一金的員工，銷售提成通常為1%左右，這些都是寫在章程裏的。同時，下遊機構所用的藥品流嚮哪裏，用在誰身上都是被記錄和管理的，不會被偷工減料，更不會和其他不知道的成分兌成新的產品用在消費者身上。”上述醫美機構負責人進一步錶示，不論短期還是長期來看，不合規都是一把雙刃劍，對消費者是，對機構也是。

高銷售費用下依舊高毛利率

2016年，主營時尚女裝業務的朗姿股份投資韓國整形醫療管理機構“DreamMedicalGroupCo.，Ltd”，正式進軍醫美行業，併在2021年年底發展至28家醫療美容機構，成為較為成功的跨界醫美案例之一。朗姿股份併不是唯一一家跨界佈局醫美的企業，近年來，上市公司跨界佈局醫美的不在少數，甚至漸成風潮。

比如，主營房地產業務的蘇寧環球與大股東蘇寧環球集團成立醫美產業基金，總認繳出資額高達50億元；奧園美谷宣佈進軍醫美，半年後甚