“當前市場已是底部區域，是性價比比較高的區域。”9月28日，興業證券策略研究中心總經理、首席策略分析師張啟堯在興業證券2022年秋季策略會上作出上述錶示。

展望四季度，張啟堯認為，從估值、股權風險溢價、市場活躍度等指標看，當前市場已是底部區域，四季度可以更樂觀些。

接下去，張啟堯推薦關註兩條投資主線：一是將於10月下旬開啟新一輪上漲的“新半軍（新能源、半導體、軍工）”，二是有望邊際改善的消費闆塊。

市場當前已是底部區域，四季度可以更樂觀

立足當前，張啟堯認為與今年三、四月份頗為類似：一是海外亂局仍存，二是市場投資情況類似，三是風險偏好收縮導致資金面負反饋，如公募基金新發減弱、份額整體收縮。

但從估值、股權風險溢價、成交額等指標看，張啟堯認為當前市場已是底部區域，接下去可能會有類似於二季度的修復，整體而言四季度是比較好的時間窗口，可以更樂觀些。

尤其在估值方面，張啟堯指出，當前上證綜指12.1倍的PE估值已接近2020年3月、今年4月底時水平，創業闆指更是已經低於2020年3月。“調整已經比較充分，創業闆更有性價比。”

張啟堯還指出，每年四季度容易出現風格切換，風格輪動的原因是景氣預期的變化。“對四季度投資機會的梳理，更重要的是誰的景氣能夠維持，或者誰的景氣四季度、明年會更好。”

“新半軍”、消費是投資主線

展望後市，張啟堯推薦關註兩條投資主線：一是今年錶現持續優異的“新半軍”，二是明年有望邊際改善的消費。

“新半軍”方面，張啟堯認為空間上各主要方嚮的估值分位都在低位，擁擠度也已接近4月底部水平。時間上，根據分析師盈利預期修正強度指標，“新半軍”將於10月下旬開啟新一輪上漲。

具體到細分闆塊，張啟堯認為軍工闆塊盈利預期高，建議關註航空發動機、主機廠；新能源車在政策支持、內生需求驅動下，預計滲透率將持續高增；儲能、光伏闆塊海內外需求共振，將支撐高景氣持續，風電景氣度也預計回升。

另外，張啟堯指出，半導體今年處在全球景氣周期下行階段，明年可能有更好的投資機會。“今年新（能源）領先，明年景氣分化後，可能出現‘軍新半’‘軍半新’組合。”

隨著疫情預期修正，張啟堯還看好消費行業的錶現。具體而言，張啟堯預計，出行鏈、線下娛樂消費的復蘇彈性最強；白酒在庫存周期弱化下行業景氣度較好延續，三季度起業績有望逐步修復；醫藥“三底”（政策底、估值底、持倉底）特徵明顯，建議關註創新藥產業鏈和生命科學上遊、創新藥和創新機械。