领跑的基金们在3季度做了什么，最新季报揭开了谜底。

最新公布的华富基金季报显示，华富灵活配置在3季度大幅加仓，主动翻多，且买入手笔坚决。

该基金前几个季度权益几乎空仓，“躲过”了市场调整的影响，年内排名高居同类前四分之一。但在3季度末，该基金仓位骤然增长至9成以上。

这说明了什么？

大幅提升仓位

华富灵活配置基金的年内经历有点特别。

一季度，该基金以接近”固收+”的投资策略为主，债券底仓打底叠加适当的权益仓位以博取弹性。

二季度，该基金以可转债策略为主，以低价转债为底仓减少组合波动率同时获取转债下有底的期权收益，适当叠加高价转债主动择券仓位，以挖掘权益市场的alpha机会。

两个季度的操作让它的业绩排名进入“优秀”（同类前四分之一，choice统计）行列。

到了3季度，该基金调整了基金经理（李孝华上任），顺带最新股票仓位一下拉到9成以上。

最新季报提到，该基金于2022年9月初更换了基金经理后，对市场的分析判断及投资策略进行了调整。

资料显示，李孝华（下图）的经历非常特别，他曾任金瑞期货研究所贵金属研究员、国泰安信息技术有限公司量化投资平台设计与开发员、华泰柏瑞基金基金经理助理等职务。2019年10月加入华富基金管理有限公司，出任基金经理。

对旅游板块充满信心

在李孝华主导下，该基金目前主要的投资方向聚焦于航空、酒店、餐饮、景点及机场等旅游相关板块，挖掘这类中小市值公司困境反转带来的投资机会。

在季报中，基金经理着重阐述了当前看好这一投资方向的原因：

行业价值方面，他认为，航空、酒店、餐饮、景点及机场等细分行业可归属于旅游板块，旅游属于可选消费，整个行业的需求与居民人均收入的提升息息相关。

从长期来看，随着我国经济的持续发展，居民收入水平的持续提升，旅游行业有着广阔的发展空间，其中蕴含的投资价值比较有确定性。

至于疫情对于旅游板块的负面影响，他认为不必过于悲观，主要理由有两点：

（1）人类的生存史就是与传染病斗争的历史，在历史上出现过的众多疫情中人类都安然度过，那么在科学技术如此发达的今天，他相信影响不是永久的而是暂时的，迟早我们能够战胜疫情。

（2）在疫情期间，旅游板块的不少细分行业在供给端开始逐渐出清，行业竞争格局得以改善，这对行业整体基本面带来了长期正面的影响。

从中短期来看，现有政策背景下，叠加各种消费刺激政策，大众的出行需求有望加速释放，短途游、微度假将成为近期旅游首选，本地景区、乡村民宿、露营、夜游多创新型休闲旅游形式有望继续受热捧，相关细分行业上市公司有望受益。

基于旅游行业长期的投资价值，以及对未来的坚定信心、和旅游行业竞争格局改善，李孝华认为整个旅游板块未来有望迎来困境反转，从而为投资者带来不错的投资回报。

重仓股集中在泛旅游

从该基金十大重仓股看，主要都属于旅游零售、航空机场、酒店餐饮、旅游及景区等方面。

而且，李孝华显然非常重视中小市值个股的投资。

他表示，不苟同于场内“各行业将呈现强者恒强特征，中小市值公司的投资价值较为有限”的看法。

他认为，发达国家和经济体的过去一二十年间，小盘股仍然有非常不错的业绩表现，因此以我国经济进入存量时代论证小盘股表现不佳，似乎不太能站得住脚；

其次，如果把过去几年的小盘股的业绩表现进行拆分，可以发现小盘股表现不佳不在于业绩而是估值，整体来看这几年小市值公司的成长性并不差，小盘股表现不佳主要是因为小盘股的市盈率水平出现了非常明显的均值回归；

再次，未来随着我国经济复苏，小市值公司有望表现出更好的基本面弹性，在小市值公司估值回落至历史低位的情况下，小市值公司将具有非常好的投资性价比。

最后，随着A股市场有效性的提升，Alpha获取难度逐渐增大，相对而言中小市值公司数量多关注度低，在当中寻找定价失真的机会更为容易，是获取Alpha的蓝海。

当然，投资中小市值公司也会存在额外风险，那就是中小市值公司业绩波动相对更大，映射到二级市场上就意味着股价会存在着更大的波动性。这可能是牺牲一定的投资体验，但他认为鉴于当前中小市值公司存在着非常显著的投资机会，对照风险及收益，认为这么做是值得的。