2008年，福布斯全美富豪榜上，79岁的巴菲特力盖好朋友比尔·盖茨，以620亿美元的财富成为世界首富。与其他上榜者完全不同的是，巴菲特是唯一一个通过投资成为世界首富的人。2015年，巴菲特在家乡举办从业50周年盛会，桃李天下、财富满堂，这个奥马哈的小镇老头，究竟是如何修炼成传世神功，成为一代投资大师的呢？

德艺双馨的投资大师巴菲特从业50周年股东大会，2015年5月在美国中西部城市、他的老家奥马哈盛大召开。50年来，巴菲特创造了惊人的19.4%的年复合增长率，无数投资人从全球各地赶来朝圣，让平静的小镇热闹非凡。每年巴菲特的股东大会，都好比一场美版的摇滚嘉年华，老爷子弹着吉他跳着舞闪亮登场，接受台下4万名粉丝的顶礼膜拜。这里不仅有智慧的演说，还有无数的美食和糖果，当然这一切都需要付费，因为这都是老爷子亲自投资公司的产品，一场大会，还能顺带拉动“粉丝经济”增加收入，巴菲特不愧是最有商业头脑的“超级大V”，而这场全球最贵的大秀，门票正是伯克希尔·哈撒韦的股票，一度高达每股20万美元。

巴菲特到底是怎样从80年前的一个卖报少年，一步步把雪球滚大的？当你把这一连串的疑惑抛给他的时候，这位老人总是调侃说，一切是因为自己中了排卵彩票，在全球芸芸众生中，正巧出生在美国，这在当时只有1/30的概率，而后又正好赶上了美国经济红红火火大发展的50年，更是天赐的机缘。因缘际会，投胎技巧，运气太好，这真的是巴菲特成功的答案吗？这一切，还得从20世纪那场百年一遇的大萧条说起。

1930年，巴菲特呱呱坠地。刚出生没多久，老爹下岗，家里祖传的杂货铺生意也因为大萧条的到来风雨飘摇，全家人都琢磨着必须干点儿什么。但是不管干什么，投资、做生意都需要钱。可是不巧，百年一遇的大萧条到来，企业主倒牛奶，工人上街游行，银行遭遇了严重的挤兑。为了生计，巴菲特家问七大姑八大姨东拼西凑了一些钱，巴菲特的父亲做起了股票经纪人。

在美国历史上，那个被恐惧情绪所笼罩的岁月中，人人都不愿意把钱放在银行，大家取钱还来不及，更没有人“傻”到会愿意送钱进股市。吟游诗人传唱着：太阳早已下山，而漫长无边的黑夜才刚刚开始。当时巴菲特的老爸，就号召大家投资股票，结果遭到了近邻远亲的番茄、臭鸡蛋的集体投票。这是巴菲特降生学到的第一堂金融课：在别人恐惧的时候，你要学会贪婪。

6岁的时候，巴菲特全家出门远行，临走前巴菲特用25美分买了一箱6瓶可乐。当抵达目的地之后，他把一箱可乐拆开，以每瓶5美分出售，见人就使劲兜售一番，最后成功完成任务并赚到5美分。人们常说，少年时期的经历会影响人的一生，巴菲特儿童时期挣到的第一笔钱就和消费品、饮料、可乐有关，而这些东西在他日后的投资生涯也扮演了图腾一般重要的角色。13岁的时候，巴菲特又发现了一门新的好生意：送报纸。小巴菲特观察到邻居们对报纸有着稳定而巨大的需求量，他做了计算，每天可以投递500份报纸，而且可以同时拥有5条送报路线。为了提高效率，他总是绞尽脑汁，比如将每幢大楼报纸的一半放在八楼电梯口，另一半放在四楼电梯口，然后他就从上往下一层一层发报纸。即使是送报这样一件小事，巴菲特也总能从中发现更多的赚钱机会，即使作为一个报童，他也是最成功的那一个。15岁的时候，他靠送报纸已经积攒了1200美元，这在当时是一笔不可想象的巨款，他并没有及时行乐把钱花掉，而是又用这笔钱，投资了内布拉斯加州的一片40英亩的农场。

少年巴菲特没有像其他孩子那样，问爸妈伸手要钱，他卖可乐，捡高尔夫球，贩卖弹球机，甚至还当小地主，他不放过身边任何一个赚钱的机会。12岁的巴菲特就发誓说，如果30岁之前成不了百万富翁，他就从奥马哈最高的楼上跳下来。你会吃惊地发现，赚到钱之后，巴菲特从不肆意挥霍，而是再把现金拿来继续投资，对巴菲特来说，这就像一场游戏一样，金钱，不过只是这场游戏的积分而已。当他进入大名鼎鼎的沃顿商学院的时候，不同于那些“书呆子”，巴菲特已经是一个有着十多年丰富经验的“商人”了。

多年之后，巴菲特在投资世界取得了巨大的成功，他依然还在美国小镇上，住着一样的房子，开着一样的汽车，玩着同样的游戏。桃花源之外，他仍旧不为外人所知。直到有一天，比尔·盖茨也同样发出了这样的疑问：巴菲特是谁？比尔·盖茨的母亲极力奉劝盖茨：你一定要去见见这个人。可是盖茨反问道，我为什么要花掉宝贵的一天假期，去见一个炒股票的家伙？当盖茨见到巴菲特的那一刻，才发现自己错了，所有人都错了，巴菲特炒股的秘密，就在于他根本不是一个炒股票的。

巴菲特取得巨大投资成功的秘密，其实都写在了他的童年经历中：第一步，想办法收集大量现金；第二步，找到并投资一个好生意，这个生意本身还能不断继续产生现金；第三步，制定战略和原则，把现金源源不断投入新的好生意，让它循环往复第一步和第二步。巴菲特管它叫滚雪球，他说，人生就是要找到一段很长的坡和一块很湿的雪，然后把雪球滚下去就对了。

秘密一：钱从哪里来

一个卓越的投资人，就像一个大厨，能够用普通的食材，调制出一桌美味的菜肴。在这场叫作投资的游戏当中，食材就是现金。开始这场游戏，每个人都需要首先自问，钱从哪里来？

巴菲特的成功，建立在一座伟大的企业——伯克希尔·哈撒韦公司的长期成长之上。其50周年的投资成绩，年均获得了将近20%的复合增长率。有趣的是，巴菲特从来不计算股价涨幅，他所说的20%，其实是账面价值，也就是我们俗称的公司净资产。一家公司，扣掉各项债务，利润不断滚大并计入资产，账面价值就可以保持长期增长。“市场先生”常常发疯，所以股价经常撒谎骗人，但是账面价值是实实在在的资产，除非你运气太差遇到了一个报表作假的撒谎审计师。更加有趣的是，经过50年漫长时间的检阅，伯克希尔·哈撒韦的股价年复合增长率，竟然也是20%左右。时间是最好的陪审员，他们集体举手，全票通过，证明了公司股价终归是向价值靠拢的。

就像一枚硬币的正反两面，大家能看到的那一面——伯克希尔·哈撒韦，为巴菲特提供了源源不断的现金，供他来施展伟大的时间魔法点石成金。然而硬币的另一面，谁能想到，当年对伯克希尔·哈撒韦的投资，却是一个巧合甚至是一个错误。

伯克希尔·哈撒韦原本是一家纺织厂。二战以来，军队开支增加，大量棉纺织品的需求爆发，这家公司迎来了黄金岁月。可是随着战争的终结，市场逐渐萎缩，南方廉价的劳动力又进一步对这个传统巨头造成冲击。1962年，它的股价跌破每股8美元，可是其运营资本却高达每股16美元，这就相当于一个东西打了五折出售。这对巴菲特产生了巨大的诱惑力。当时巴菲特的血管里还流着导师格雷厄姆的血液，他拿着放大镜，趴在地上寻找那些廉价的烟头，价格低廉，品质不高，但是好歹捡起来，还能吸上几口。

工人们听说巴菲特来了，都吓得像童话故事中“咕咚来了”一样，他们非常担心巴菲特是充当清算者的角色——低价买入公司，裁员关停，拆分卖掉，于是，工会不断组织交涉和巴菲特谈判。为了名声，加上巴菲特的“老好人”性格，使他不愿意被扣上清算者的帽子，即使这是一个成本高昂、破旧不堪，甚至看不到一丝未来希望的生意，巴菲特还是任由它继续运转了很久。

从某种程度来讲，这种“淘宝”式的寻找便宜货的思维，让巴菲特遇到了一些不小的麻烦。本来就是一个夕阳行业，而工人的工资、设备的折旧，都是成本，所以这压根就是一个不赚钱，而且还需要不断往里面倒贴钱的生意，作为理性的投资，越早放弃越好。在这一刻，遇到挑战的巴菲特开始了思考：有没有一个生意，不用贴钱，维护成本不高，反而能源源不断产生现金呢？

透过厚厚的玻璃镜片，巴菲特深邃的目光停在了保险行业上。他发现很多保险公司，手握大量闲置现金，资金利用率极其低下。仔细研究发现，保险公司的模式，是先收费再理赔，整个周期跨度非常长。客户们缴纳的保费，只要没有出险，都可以作为保险公司的现金来直接投资使用，如果能够合理使用这笔“浮存金”，这不就等于天上掉馅饼了吗？有人说，这世界上最开心的事就是花钱，比花钱更开心的，是花别人的钱。巴菲特在这一刻，先人一步洞察到了这个秘密。

奄奄一息的纺织厂伯克希尔·哈撒韦，虽然前景暗淡，但好歹业务还算正常运营，每年还能产生利润，巴菲特拿出纺织厂的利润，收购了奥马哈国民赔偿保险公司、盖可保险等多家保险公司，伯克希尔·哈撒韦开始由一家衰败的纺织厂，华丽转身变成了一家保险投资集团。从这一刻开始，巴菲特终于找到了那一块能帮他把雪球不断滚大的“很湿的雪”。

想成为一个成功的投资人，我们都要首先自问这个问题：钱从哪里来？这是11岁的巴菲特用120美金购买第一只股票时候，就已经在尝试解决的问题。

秘密二：价值是什么

当有了资金之后，应该买什么，成了接下来的问题。过去，市场的江湖上游走着很多“散装仁波切”（意指江湖上“跳大神”的那些伪大师、伪导师），张口就是价值投资，大家也对“价值”二字有着不少的误解，以为买得便宜、越跌越买就是价值，以为长期持有、捂股不动就是投资。

可是，价值到底是什么？

一家公司到底应该值多少钱，它的价值如何去评估，这些问题在一开始并没有得到很好的回答，甚至巴菲特自己也犯过错误，不然就不会去投资一家衰败的破旧纺织厂。大家认为买公司，就是买资产，所以公司的价值，就应该是资产价值，把那些厂房设备过磅称重，然后扣掉债务，算个数，如果股价比这个净值还低，就买入并长期持有。对于中国资本市场来讲，也有很多人用这个办法投资，典型的案例是银行，一旦股价跌破每股净资产，大家就惊呼“罕见的投资价值”。这里被忽略掉的问题，就是未来它到底是赚钱还是亏钱。如果未来出现连续坏账导致亏损，那么公司的资产价值也会因亏损侵蚀而萎缩，所以看上去的“价值低估”就有可能是海市蜃楼。

一只股票的真正价值，其实来自于它背后的公司的价值；而一家公司的价值，并不能仅仅看它账面上有多少钱、它的厂房设备值多少钱，而是来源于它未来预期能产生的所有现金流的折现。这是什么意思呢？假如有一家公司，每年很稳定地能赚1万元，它按这个标准存在了100年，一共赚了100万元。那么这家公司就产生了100万元的现金。这是不是意味着，你此刻去购买这家公司，它的价值就是100万元呢？其实非也，因为通胀和利率的效应，今年的一万元和明年的一万元是不同的，钱在贬值。当一家公司每年稳赚一万元的时候，其实它是在年年退步的，当最后把利率考虑进去，用今天的钱去“换”未来100年的那100万，你需要拿出的钱其实是低于100万元的，这就是此刻公司的价值。巴菲特，就是用这个办法在估算价值，发现股价低于这个“价值”的时候，奥马哈“先知”就会毫不犹豫，重金出击。

这就好比是德州扑克，你拿到的两张起手牌，就好比公司的资产，它的大楼、它的设备，甚至它账面上的现金，这些东西的价值是一目了然、一清二楚的。但问题是，最后大家比大小，要看五张牌，后面的三张牌还没有发出，所以你并不准确知道它是大还是小，这三张牌，就是公司未来的利润。所以，即使是价值投资，你依然要对现在和未来同时做出准确评估，才能避免跌多了就大胆买这种刻舟求剑似的陷阱。

巴菲特一直在寻找的，是那种能看清眼前的起手牌，而且能猜出后面三张牌的生意。这就要求这个生意必须很简单，人人需要、需求稳定，不会因为技术发展和文化断层而发生太大的变化。几个条件同时锁定，消费品就成了巴菲特价值投资的首选，全世界人民都爱的可口可乐，风靡美国的喜施糖果，甚至人们每天需要的刮胡刀片，都可以相对准确地去评估这五张牌的大小，一旦低估，就是送钱的大好时机。

巴菲特的办法，让我们摆脱了蒙昧状态，原来投资并不是赌博和完全凭借运气，一丝理性之光在隐隐闪现。可是用这个办法，你可能会错过苹果、错过谷歌、错过Facebook，甚至还错过了微软，难道这些公司统统都没有价值？要知道凭借比尔·盖茨和巴菲特两人忘年之交、无话不谈的友谊，说自己不了解微软，看不懂高科技公司，所以不去投资，这显然过于谦虚而显得牵强。时隔多年，巴菲特终于还是重金投资了IBM，他说：我们来晚了。显然他并不是对互联网高科技公司带有成见，事情的真相是，他其实是真正看懂了高科技行业的人。

其实，科技公司并不好办，不确定性极大。一家科技公司距离一家普通公司，可能只有不到十年的时间，多数科技公司甚至都没能熬过“七年之痒”。之所以能够成为一家很酷的科技公司，粉丝尖叫，股价暴涨，核心都是因为大多数人还没用上相关的产品，就像20世纪70年代的彩电、80年代的有线电话、90年代的大哥大，21世纪初的电脑和2010年后的智能手机，这都是当年最酷的科技产品，可是当大家都已经用上了这个东西，当它变成了一个日常用品，那么生产这个产品的公司，也就从科技公司，变成了一家普通的公司。最后你会发现，其实这些引领潮流的公司，都不是输给了对手，而是输给了时间，恰恰是这个叫作时间的敌人，是它让产品饱和，让利润停止了心跳。

巴菲特在寻找的好公司，恰恰是那些“时间的朋友”。巴菲特很少主动投资科技类公司，关键在于，巴菲特的办法有一个前提和重要的边界：长期投资。而科技类公司，在下一个五年甚至十年，连是否存在都无法保证，更别提去预测那可能都并不存在的三张牌——利润，所以科技公司并非没有价值，而是巴菲特的方法并不适用。为什么巴菲特一定要坚持长期投资呢？其实长期投资的秘密，就是为了熨平经济周期的波动。经济周期就像潮水起起落落，在水中嬉戏的人们时而贪婪，时而恐惧，而为了对抗经济的波动起伏，货币政策时而加息，时而降息，这些都是无法预测的噪音。拉长时间来看，利率和大众的情绪都是中性的，只有长期持有，才能过滤掉、摆脱掉这些市场噪声的干扰，让市场价格最终向由利润决定的公司价值靠拢。

秘密三：如何战心魔

恭喜你一路闯关来到第三关，我们已经拥有了资金，确定了价值，接下来即将面对终极大BOSS，也就是每个人内心中贪婪和恐惧的心魔。在最后动手的那一刻，你一定会犹豫，当市场价格下跌，所有人都在抛售，而你选择了当一名最帅的逆行者，反向进行投资买入，这相当于你在以一己之力高举了一面价值的大旗，在向所有人宣战。这是一种巨大的内心煎熬和考验：难道其他人都错了吗？

这是金融市场中一场旷日持久至今没有定论的大讨论：市场是否真正有效？按照有效市场的假说，市场价格反映了一切信息，所以你花时间去研究是没有意义的，总有人比你掌握了更多的信息，他们凭借信息优势进行投资，基于此，价格，已经是客观有效的了，并没有你——价值投资者捡漏的机会。比如说你想要一台“苹果”手机，你发现市场上有人1000元在卖，还是最新款。但是转念一想，这八成是假的吧？会不会是翻新的？不然怎么会才1000元？有效市场假说就是说：一分价钱一分货，不会产生错误定价，大家都非常理性。

但是金融产品不同，大家想买，多数是因为看到它涨了。人性的贪婪和恐惧确实会导致市场出现错误定价的机会，因此，市场并不总是有效的。

就好比买烧鸡的经历，你看到有人排队，感觉闻起来很香。但其实它好不好吃，用的食材好不好，你并不知道。你决定去买，并未做过调研、掌握信息，仅仅只是看到有人排队馋虫上脑而已。市场也一样，大家都盯着成交量大、排队人多的公司，至于这家公司好不好，大家并不关心，于是这些公司就会产生错误定价，泡沫就是这么产生的。

到底是相信自己，还是相信市场和别人呢？巴菲特的老师格雷厄姆曾经给他讲过这样的一个故事：有一天，天堂召开会议，人头攒动、人满为患。有一个石油大亨堵车迟到，结果没有位子了。石油大亨老奸巨猾，眼珠一转就冒出一个主意来，对大家喊道：地狱发现石油了！结果人群一哄而散。石油大亨很得意，就像挤地铁一样赶紧乘势抢了个座儿。可是坐了一会儿，他突然发现不对了，不见有人回来，等了好久还是没人回来。于是石油大亨自己心里发毛了：莫非地狱里真的发现石油了？结果他扭头也去找石油了。这就是典型的人云亦云。

据说格雷厄姆的这一堂课，对巴菲特的触动很大，从那一刻起，巴菲特就树立了自己绝不盲从的投资理念，即要学会捂上耳朵做投资。因为市场里有大量的噪音，每天涨跌的波动，无数人无数的观点，吵吵嚷嚷。只有捂上耳朵、闭上眼睛，才能专注地寻找价值，这恰是投资这件事情的本质。

至此，你会发现，每个字都认识，道理也都能懂，但是为什么依然做不到？心魔的力量为何如此强大？从心理学的角度来讲，这来源于人们的损失厌恶心理，也就是说，亏一元钱带来的痛苦，需要赚两元钱带来的快乐来弥补，这里面有一个两倍效应。由于这种心理效应的存在，所以人们在赚钱的时候日渐麻木，根本停不下来，最终高位接盘；而价值出现时，出于一买就套的损失厌恶，所以又无人敢买。干掉这个心魔，有两个办法：第一个办法，寻找收益和损失不对称的投资项目。当你发现一项投资上涨能赚到两元钱，下跌只会损失一元钱，这有助于缓解和补偿损失厌恶心理；第二个办法，承担能承担的风险。一个人能承担多大的风险，其实并不取决于他的胆量大小，也不取决于是否有夜夜安枕的良好心态，而是取决于收入水平。当你有不断增长的收入和现金流获取能力，你就能够承担一定的风险，并且接受岁月和时间的考验。在乎，而非过度在意，有助于摆脱心魔的缠绕和束缚，让时间成为你的朋友，它会开出一朵美丽的玫瑰，名字叫作价值。

最后的秘密

巴菲特的秘密，说出来其实根本不是秘密，他只不过像阿甘一样，在时间面前，自始至终不断地“傻傻”奔跑。

巴菲特有两个最重要的秘密，却往往因为太过于常识而被忽视掉的。一个是“复利的法则”，这也是爱因斯坦所说的世界第八大奇迹：宇宙间最伟大的魔法。1%看起来令人不屑，但如果每天进步1%，365天后，你的力量将变成原来的37.8倍。是复利让利润不断奔跑，让你个人不断进步，让时间和耐心也变得更有价值。

另一个秘密，来自于内心。巴菲特从少年时代，就有着与生俱来的对于赚钱这件事本身赤子之心般的热爱，而无关乎花销和享受。最后他的所有财产几乎全数捐赠。这种数字游戏，是他一生挚爱。不忘初心，方得始终，发自内心的热爱，这可能是每个人都能学得会的——巴菲特的秘密。