但擅长打金融战的美国很快清醒过来，并找到了准确的对策。
其一，对日本股市釜底抽薪。针对日本股市由来已久的封闭交易和企业集团内部或同一系统内相互持股的特点，美国对日本提出了非常具体的要求，比如，将银行持股标准由5%降到2%，取消各企业间相互持股等。日本学者吉川元忠后来总结说，美国这样做的意图非常明确，就是要瓦解日本维持高股价所必需的基本条件。当美国这些具体的“要求”频繁地出现在日本媒体的重点位置时，立即引起了恐慌心理，从而形成了“抛出带动抛出”轮番上演的景象。股市的动荡又波及1990年初已经开始下跌的证券市场行情，加速了市场的崩溃。
其二，针对日本的高地价、高房价问题，美国要求日本加紧解决大都市近郊耕地开发、利用不足的问题，土地开发得多了，地价当然会下跌！但美国给出的理由却是提高住宅质量，提高日本国民的生活水平，让日本无法提出反对意见。同时，美国要求日本调整土地方面的税收制度。最终导致了日本激烈的土地降价战。
大家发现以上两条有什么问题了吗？对，就像笔者此前分析的，正是通过股市和楼市两大领域来削弱乃至扼杀日本的对外收购能力。
日本的信贷许多都是以土地作为担保的。一旦土地价格急转直落，那么以土地作为担保的债权便全部变为不良债权——这些债权的价值接近于零。20世纪90年代“失去的10年”，正是银行受制于巨大规模的不良债权导致资金不足——深陷金融危机的结果。
美国的连环计还在继续。
其三，美国对日本再三“善意地提醒”泡沫的严重性，可能引发严重的通货膨胀，深深触动了日本。由于担心通胀的来临，日本央行在1989年5月、10月、12月和1990年3月、8月连续5次加息，将贴现率从2.5%快速提高到6%。同时，在1990年3月，开始实行选择性信贷管制政策，限制对房地产的银行信贷发放。这一连串基准利率的上调造成的利率上涨成为经济向下转换的决定性契机。
其四，促使日本大规模购买美国的有价债券、国库券，向美国输送它亟需的资金。
美国的四招连环计，终于把日本引领到了坟墓口，但通往墓地的道路永远都是郁郁葱葱，永远都是鲜花盛开。多年沉浸在成功经验中的日本，以为围在自己身上的花圈是带着无上荣耀的光环，而没有意识到那是让自己置身于地狱之门的路标。
一系列的紧缩性货币政策对于股市形成了巨大的冲击。
1990年初，日本股市急剧下跌。当年，日经225指数就从39000点下跌至20000点左右，跌幅近50%。到1992年，日经225指数跌至14000点，跌幅达到了64.1%。仅在1992年一年之内，日本股市和房地产市场价格下降所形成的减值损失就达到当年日本GDP的90%。
股市危机和房地产价格下跌迅速波及银行等金融机构，引发了严重的银行危机。银行的巨额房地产贷款由于贷款人无力偿还变成不良资产，同时股票质押贷款也由于股价的大幅下跌而形成坏账。据估计，到1992年，日本由于股价下跌所造成的银行坏账超过了1万亿美元。
日本的银行发现它们的许多主要贷款客户，除了公司的名字之外，已经一无所有。更大的危险在于，日本的银行和借款人为了避免一起完蛋，故意隐瞒损失，银行继续向失去偿还能力的债务人注入贷款，这样，银行和企业都变成了僵尸。
股市危机和房地产减值使得企业和居民的财务状况急剧恶化，贷款能力急剧下降。与此同时，银行等金融机构不良贷款急剧上升，财务状况也出现恶化，甚至出现流动性危机，先后有多家银行、证券公司宣布破产。即便是那些未出现流动性危机的银行，为了防止流动性困难，也在减少信贷发放，因此引发了全面的信用紧缩。
同时，由于贷款人资信下降，银行也加严了贷款的审核标准。这加剧了信贷紧缩。在1990～1997年，日本商业银行对非银行金融机构的贷款下降了89%，对个人的贷款下降了54%，对房地产的贷款下降了33%。信用紧缩一方面反过来加剧了股市和房地产市场的价格危机，另一方面使得企业融资能力急剧下降。金融危机引发了日本经济的长时间大衰退。
事后，很多研究者的一致结论是，日本的泡沫增长得太快，日本政府没有及时遏制，导致最后崩溃。
笔者不同意这种说法。
恰恰相反，站在大战略的高度来看，日本政府当年吹大泡沫的做法恰恰是最明智的选择。如果日本不按照美国设定的路线走，而是继续维持泡沫，继续加大对美国的收购力度，首先沦陷的将是美国而不是日本！当日本收购了足够多的美国资产时，泡沫其实就变成了美丽的泡沫！
日本错就错在，自己亲手捅破了泡沫，破灭的泡沫却在一瞬间变成从天而降埋葬自己的岩石。
美国也有学者指出，20世纪八九十年代，日本和欧洲就已经对美国建立起了数以千亿计的美元债权，如果它们就像美国在20年代作为债权国对英国和其他盟国所做的那样，要求美国以跳楼价甩卖其主要的制造业公司，甚至美术馆的馆藏，遭受伤害的将是美国。但是，除法国之外，不论是日本还是欧洲，都没有打金融牌。
失去的机会就永远失去了。
美国经济学家麦金农指出，1991年的经济泡沫破灭之后，日元的升值状态一直延续到了1995年4月，估值过高的日元与资产价格的暴跌对日本经济构成了双重打击。从此开始，日本经济经历了两个“失去的10年”，通缩压力持续存在。
屋漏又逢连阴雨，美国在1991年1月打响了海湾战争，导致油价上涨，这让能源严重依赖进口的日本苦不堪言。
美国不动声色地看着日本在美妙绝伦但悲怆无比的乐曲中凄然而迷茫地倒下——日本至今知道它为什么走向了辉煌，对自己坠落的原因却依然困惑不解。
最可悲之处莫过于此！
由于国内资金极度紧张，日本开始廉价抛售此前在美国购买的资产。在一买一卖之间，日本损失惨重，而美国则成功地把被动局面改成了坐地不动就能获取暴利的盛宴。粗略估计，日本在泡沫经济顶峰到国外购买房地产，又在崩盘后低价抛出，其间导致的损失有两三百万亿日元。而在日本国内，光土地的价值就消失了800万亿日元。在泡沫破灭后，日本国民的总资产中，高达1000万亿日元瞬间消失得无影无踪。一个典型的例子就是，三菱公司在花14亿美元购买洛克菲勒中心不久之后，就以半价再次卖给原主。目睹此景我们应该明白：美国还将用同样的办法打击其他国家！
日本人开始陷入绝望之中。日本年自杀人数，连续11年超过3万，自杀率位居世界第八，比G7中其他任何一个国家都高。
日本学术界在对泡沫经济时期的教训进行反省后，有学者认为，日本企业当时赴美购买大量资产实际上支撑了美国经济的发展，为美国经济“抬轿”。美国对日本企业试图购买其核心大企业一直抱有强烈戒心，而向日本投资者出售一些传统产业的资产，这为美国发展新技术获取了大量资金，不仅取得了经济效益，而且还在未来的发展中再次抢得先机。
在日本身陷危机中的时候，美国祭出了它的撒手锏。
1995年9月到2002年3月，美元指数从78.33上涨到120.04，涨幅达53.25%。这次升值，使得美国不仅得以低价从日本人手中买回自己的资产，而且收购大量日本人原有的资产。
不仅如此。1995年开启的美元快速升值之路，直接引爆了东南亚金融危机。而在日本对外直接投资的过程中，东南亚地区一直占有相当重要的地位。
仅以日本政府发展援助为例。东盟占日本政府对外发展援助总量的60%以上，其中印度尼西亚、菲律宾、泰国、马来西亚是主要受援国（后来金融危机的重点受害国也是这几个国家，难道仅仅是巧合吗）。日本所需的重要工业原料及能源，如橡胶、有色金属、热带作物及天然气几乎都来自东盟，约有1/5的石油来自东盟。
当时，“日本投资建造的工厂企业、基础设施等遍布东南亚，各国公路上跑的主要是日本车，各大商场销售的电视、洗衣机、电冰箱等家用电器多数来自日本”。
1995年，美元开始踏上升值之路，但东南亚国家并没有马上意识到强势美元所代表的重要意义。在20世纪90年代期间，东南亚的债务持续地大量增加，其中大部分是用美元计价的债务。这反映了当时被普遍接受的一个错误观念，即美元将持续对其他主要货币贬值。因此，1997年危机爆发前的几年里，泰国、马来西亚和印度尼西亚积累了大量以美元计价的债务，这导致亚洲陷入了一个危险的境地。
1997年，东南亚金融危机爆发，给相关国家造成的经济损失高达6000亿美元。而受伤最重的几个国家，也恰是日本投资最多的国家。
东南亚金融危机再次击中日本的软肋。
1997年11月24日，日本山一证券公司提出“自主停业”，以此为标志，拉开了日本金融危机的序幕。
日本连续不断地发生金融机构倒闭和破产事件，给日本的金融体制造成了很大的冲击。日本第七大证券公司三洋证券公司、第十一大商业银行北海道拓殖银行、位列第四的山一证券公司、德阳城市银行、日本骨干证券公司丸庄证券等纷纷倒闭或破产。
这在世界上是罕见的，不仅震撼了日本，也晃动了世界。再加上东南亚金融危机的负面影响，给日本的股市、汇市乃至整个经济造成了巨大的冲击。
这次重创，让日本彻底失去了挑战美国的能力。
前面刚刚提到的日本山一证券公司，它在中国香港的公司——山一国际（香港）有限公司是日本山一证券株式会社旗下获利最多且在亚洲最大的附属公司，这家公司1998年1月被中国台湾威京总部集团以近9000万美元收购，更名为“京华山一国际（香港）有限公司”（简称京华山一）。
笔者在复旦大学总裁班授课的时候，该公司CEO正好是班里的学员之一。他告诉笔者，这是华人第一次收购日本证券公司，他们特意把名气更大的“山一”放到“京华”的后面。
亚洲金融危机不仅对日本造成了直接损失，也带来了拖累。1997年的亚洲金融危机发生后，日本向东南亚提供了约30亿美元的资金。
美元贬值的时候，就好比挖了一个坑；上涨的时候，再把坑填上。这个过程没有改变，改变的只是被埋的对象。
在全球经济破产的背景下，货币坚挺的国家会脱颖而出，并且，坚挺货币的价值会不断飙升。而对另外一些国家而言，货币贬值将加速经济的衰退。
从2001年算起，美元贬值所挖的这个大坑，已经默默无闻地经历了十多年时光，下一个被埋的又将是谁？
在一个弱势美元周期后，一定紧跟着一个强势美元周期。
因为，弱势美元会削弱美元的公信力。2008年2月，欧佩克秘书长巴德里就曾经表示，欧佩克可能在10年内用欧元定价石油。而且，随着美元相对于欧元的贬值，中东国家通货膨胀压力加大，美国以债务为基础的扩张型经济政策也不断触怒欧洲和中东，这些国家开始意识到支持美元损害了自己的经济利益。
再考虑到美国廉价收购全球资源的大战略，美国比历史上任何一个时期都更需要强势美元！
而且，美元在这个周期保持强势的持续时间将超过历史上的任何一个时期。
美国走强的经济基础已经完全具备。正如国际货币基金组织在2014年4月的报告中所言，发达经济体已走出“大衰退”，复苏逐步增强，美国的增长将最为强劲，美国的复苏看来已经稳固。
稳定的经济复苏，将成为美国实施强势美元政策的最充足的底气。
