股票投资时获取利润除了获得上市公司的分红配股等回报外，主要是为了赚取股票价格上涨带来的差价，而股指期货则有所不同。鉴于股指期货在指数上涨或下跌时都存在获利的可能，投资者需要根据股指期货资深的特点来制订投资策略。

9.3.1　套期保值

套期保值是期货市场产生的根本原因，是期货的主要交易类型之一。通过套期保值，投资者可以有效地规避股市系统性风险，并锁定手头的利润。

并非所有的股票组合都必须进行套期保值，判断是否需要进行套期保值的标准有两个：一个是股票头寸买卖是否灵活；另一个是股票头寸受大盘非系统风险影响是大是小。如果股票组合中股票种类不多，买卖较为方便，则可以不考虑进行套期保值；相应的，如果持有的头寸很大，股票种类比较复杂，或者需要持有的时间很长，则股票组合受非系统性风险影响的力度就会比较大，这时候采用套期保值是很好的选择。

套期保值分为两种，即空头套期保值和多头套期保值。前者适合需要买入股票组合的投资者，通过买入股指期货合约来规避买入股票组合成本的不确定性；而后者适合已经持有股票组合并想卖出股票组合的投资者，这样为了防止大盘下跌造成未来卖出股票时收益减少，可卖出股指期货合约。

在进行套期保值操作时，需要注意合约的选择和套期保值规模的选择。一般来说，应选择月份相同或相近的合约，这样可以在一定程度上规避基差风险；合约选择的另一标准是看股指期货合约的成交活跃度，应该选择成交量比较大的合约，以有效地规避流动性风险。综合上面两点来看，成交量活跃的近月合约更适合进行套期保值操作。当合约进入交割期时，投资者可以对合约进行平仓并将保值头寸转到下个活跃合约。

进行套期保值之前需要确定套期保值的规模，即确定买入或卖出的合约数量。套期保值的规模可以通过套期保值比率获得，只要知道了现货对应的股指期货合约数，就可以算出此比率并确定套期保值的规模。

套期保值结束的时间可以通过两种方法来确定：一种方法是在了解现货头寸的同时结束套期保值交易；另外一种方法是，当市场发展趋势符合预期时，可以提前结清头寸结束套期保值。

套期保值也是有风险的，其风险主要体现在两方面：一方面是投资者所需要保值的资产并非股指期货标的物的资产，两者价格走势一般不会完全相同，这种风险称为交叉保值风险；另一方面则是由于套期保值的资产价值与股指期货价格的走势一般不会相同，这就是基差风险。

为了规避基差风险，可以采用保值期限与合约到期日一致或接近的方法；为了规避交叉保值风险，可以选用风险收益比接近1的股票组合，与此同时，对风险收益比时刻跟踪，在此比率过低或不稳定的时候及时调整股票组合。

9.3.2　投机交易

投机交易是最符合股指期货高风险、高回报的交易方式。这里的投机交易，是指利用商品或金融资产价格的波动，从而进行风险性投资的行为。股指期货的投机交易主要有两种方式。

第一种方式较为简单，即投资者通过预测合约价格走势，在看涨时买进合约，看跌时卖出合约，从而获取价差收益。譬如当投资者判断市场价格向上时，则可买入合约并利用其杠杆效应获取较大利益。

第二种方式较为保守，即利用指数间的差价来获利。譬如投资者判断地产指数将向上，则可投入较多仓位到地产分类的指数期货上。或者可以采用长期指数合约与短期指数合约搭配的方式来进行，也可以一定程度上降低风险。比如投资者认为股价指数长期向好，但对短期指数合约没信心，则可以远期合约和短期合约搭配买入。

股指期货的投机交易很好地诠释了风险越大、收益越大的特点。当采用较为保守的方式时，风险降低的同时回报率也可能会减低。

与套期保值不同，投机交易需要投资者主动承担价格变动的风险。投资者在进行投机交易时要判断自己的风险承受能力，慎重操作。

另外，与套期保值的不同在于，投机交易一般不会进行交割。这种情况下投资者关心的是合约价格变动的趋势及幅度，而不会关心实际的标的物。进行投机交易的投资者一般会选择在合约到期前即将合约平仓。

9.3.3　套利交易

股指期货的套利，指的是利用股指期货与股票现货两个市场，或者股指期货不同合约的价差变化，在相关市场或相关合约间反向交易，从而有效利用价差的变化而获利的交易行为。

与套期保值、投机交易等方式相比，套利交易的风险相对较低，因为套利交易时投资者不关注单个合约的绝对价格水平，从而规避了价格波动剧烈时单向交易的风险；另外套利交易更适合机构投资者，因为需要资金量大，且需要投资者对不同的期货市场、不同合约有深入的了解。

套利交易主要分为两种类型：一种是期现套利，即在期货与现货之间套利；另外一种是价差交易，即在不同月份、不同品种或不同市场之间进行套利。

期现套利的依据是股指期货合约与股指期货标志物指数之间的价差。当股指期货合约与现货之间的价差到达一定程度时，投资者可买进低估资产，同时卖出高估资产。由于合约与现货的价格有趋向一致性的特点，投资者可在两者的价差达到正常水平时反方向操作，从而获得较稳定的收益。

价差交易可细分为三种，即跨期套利、跨市场套利和跨品种套利。跨期套利是指投资者可根据同一品种的合约，在不同交割月份的合约之间的价差进行套利；跨市场套利是指投资者在不同交易所的同一品种的合约上利用价差进行套利的行为；而跨品种套利则是指投资者利用同一交割月份，但标的指数不同的合约上，利用价差套利的行为。

套利交易与套期保值适用的情形不同。套期保值更适合期货市场与现货市场价格走势一致时；而套利交易则适合期货与现货之间，或者期货合约之间的价差出现不合理的差值幅度时。当价差越大时，套利交易所可能获得利润就越大。