融资融券的推出，为投资者进行证券市场投资提供了更多的便利和可能，但高利润伴随着的也是更高的风险。投资者需要了解融资融券的概念和准入机制，并考察自己的风险承受能力等，判断是否适合参与融资融券投资。

9.4.1　融资融券的概念

融资融券，指的是投资者以抵押保证金的方式，从证券公司借取资金或证券进行市场交易。投资者从证券公司借取资金买入证券或借取证券卖出的交易行为，就称为融资融券交易，又叫信用交易。与股指期货类似，融资证券从本质上来说也属于一种保证金杠杆交易模式，投资者既可以做多，也可以做空。

融资证券交易分为融资交易和融券交易两种。前者从证券公司借取的是资金，后者借取的是证券。

融资交易时，投资者以保证金作抵押，从证券公司融入一定的资金来买入证券，然后在规定的时间内偿还资金。需要注意的是，按照《融资融券试点交易实施法则》的规定，投资者在进行融资交易时，保证金不得低于总资金的50%。

融券交易时，投资者以保证金作抵押，从证券公司融入证券，并择机卖出证券偿还借款。融券卖出的申报价格不得低于卖出时的最新成交价。按照《融资融券试点交易实施法则》中的规定，投资者在进行融券交易时的保证金比例也不得少于50%。

融资融券的担保品包括现金、上证所挂牌交易基金、债券、股票等几种类型。其中作为担保品的股票、基金、债券等必须满足相关要求。

投资者与证券公司确定融资融券交易之前，证券公司需要对投资者的身份、财产状况、证券投资经验以及风险偏好等情况进行评估，不满足相关要求的投资者将不能进行融资融券交易。

融资融券交易有两大交易规则：其一是期限不得超过6个月，即投资者在上证所进行融资融券交易的期限不得超过6个月；其二是保证金比例不得低于50%，即融资交易时融资保证金比例不低于50%，融券交易时融券保证金比例不得低于50%。

9.4.2　融资融券对证券市场的影响

融资融券的推出存在着三个方面的意义。

首先，它可以有效地提高市场资金的流动性。融资融券的杠杆性可以放大资金的使用效率，并且可以为银行中的资金转移到股市提供了一条新的途径。

其次，融资融券可以活跃交易，并且存在着价格发现功能，融资融券投资者可以更敏锐地响应市场中趋势的变化，可以对证券市场中的合理定价、信息发现起到促进作用。

再次，融资融券为投资者提供了新的盈利模式。融券投资者可以按照两种方向来交易，这样投资者在市场下跌的时候也可以盈利。而融资投资者可以使用融资融券的杠杆原理，更加有效地利用资金并借机获取更大的收益。

相对而言，融资融券也存在着一些负面的影响，主要体现在两个方面。

第一，融资融券可能助涨助跌。融资融券投资者可能会为了扩大自己的收益而放大市场中涨跌趋势的力度，从而扩大了市场波动的范围。

第二，融资融券可能加大金融体系的风险。由于融资融券时，投资者是从证券公司借入资金或证券来操作，若借入的资金或证券不能按时偿还时，则系统性风险会加大。

9.4.3　融资融券与股指期货的关联

股指期货与融资融券之间是相互促进的。若没有融券业务，则股指期货的做空获利就会受到投资者资金量的制约。同时，融资融券可对股指期货引起的市场波动起到制衡的作用。当市场中做空或做多的某一方过度投机，引起股价波动太大时，融资融券投资者会选择反向操作，这样可以使得股价波动处于正常范围内。

相对应的，股指期货也可以为融资证券的发展起到推动作用。融资融券同样会起助涨助跌的作用，当投资者单方面操作时，股价的波动范围会过大从而引起市场中的非理性操作。此时股指期货的反向操作可以起到平抑作用。同时，股指期货本身的价格发现功能可以对融资融券业务起到有效的引导，使得融资融券交易更理性、科学。

融资融券和股指期货并非必须同时推出的，但二者的共存可以互相有效地规避风险。而事实上，融资融券业务也不能完全取代股指期货的存在意义。

融资融券更适合规避某只股票的下跌风险，对于市场中系统性风险的规避作用则不明显。股指期货的标的物是指数，其对应的是一系列的股票组合。这种情况下，融资融券无法照应到股票组合中的每一只股票，系统性风险的规避只能通过股指期货的风险控制机制来完成。

9.4.4　融资融券开户流程

融资融券交易风险较大，且投资者与证券公司之间除了证券代理买卖的关系之外，还存在着借贷、信托、担保等复杂的法律关系。因此，其开户流程比普通的证券开户更复杂，对投资者的准入要求也更高。融资融券的开户流程主要包括6个步骤，下面一一说明。

1.确定证券公司

投资者需要首先确认证券公司及营业部具备融资融券业务的资格。证券公司的融资融券业务资格必须是中国证监会批准的，2010年3月19日证监会公布的融资融券试点券商只有6家，包括国泰君安证券、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。

2.确定符合准入条件并递交申请材料

融资融券业务对投资者的财产情况、专业水平、投资能力、风险习惯等都有要求，每家证券公司的具体要求可能不一样，但要求的基本内容都差不多。这些基本要求包括法律法规要求、账户存在时间的要求（一般为开通账户18个月以上且无不良记录）、账户内资产要求（一般至少为50万元）、风险承受能力要求等等。

投资者需要递交的材料包括融资融券业务申请表、身份证、普通证券账户卡、金融资产证明、个人信用报告、持有公司限售股票申请表等等。

3.投资者培训、业务及心理测试

证券公司或营业部需要对投资者进行融资融券业务及相关风险的培训，之后对投资者进行心理、业务和风险三方面的测试。测试通过的客户才可进行下面的步骤。

4.征信审核

证券公司在授权投资者融资融券交易前，需要对投资者进行征信，即对投资者递交的资格申请材料进行审查并确定授信额度。根据证监会的相关要求，授信额度一般最高为投资者金融资产的50%。

5.签订融资融券合同、开立信用账户

证券公司和营业部在为投资者讲解融资融券合同及风险揭示书之后，将和投资者签署合同，之后开立信用账户。一般来讲，信用账户的审批需要5～6个工作日，有的证券公司甚至需要11个工作日。

6.转入担保物，进行融资融券交易

融资融券投资者需要开通上海、深圳两个交易账户。开通后投资者需将担保物转入交易账户，账户被激活后方可交易。

融资融券账户的开通流程可参考图9-7。

图　9-7　融资融券开户流程